每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

1、美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲0.36%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.22%，納指漲0.32%，熱門科技股漲跌不一，蘋果漲超1%，特斯拉跌超1%，AMD跌超3%。百貨商店、太陽能板塊漲幅居前。中概股普跌，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)跌2.2%。滿幫跌超5%，富途控股、小鵬汽車跌超3%，百度、理想汽車、京東、嗶哩嗶哩跌超2%，微博漲超3%。

2、WTI原油期貨結(jié)算價漲2.42%，報75.19美元/桶。歐股收盤普漲，德國DAX30指數(shù)漲0.77%，英國富時100指數(shù)漲0.39%，法國CAC40指數(shù)漲0.56%，歐洲斯托克50指數(shù)漲0.69%。

（二）宏觀新聞

1、1月22日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署推動人工智能賦能新型工業(yè)化有關(guān)工作，聽取資本市場運(yùn)行情況及工作考慮的匯報等。會議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。要加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，對違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場環(huán)境。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

（三）機(jī)構(gòu)觀點

國金證券：深度比較2024與2014：重溫那一年依然振奮人心的“大反轉(zhuǎn)”
　　
1、躁動或謹(jǐn)慎？以“寬貨幣”為“錨”
　　
開年以來市場持續(xù)調(diào)整，原因幾何？一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；另一方面，MLF利率維持不變、低于市場預(yù)期。短期維持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，靜待貨幣政策轉(zhuǎn)向信號的出現(xiàn)。
（1）倘若下周LRP獨立下調(diào)（歷史上僅出現(xiàn)過2次），說明貨幣政策轉(zhuǎn)向，疊加政策對市場的呵護(hù)，預(yù)計“躁動行情”有望開啟，不過概率較低。反之，春季前維持對市場謹(jǐn)慎的態(tài)度。
（2）后續(xù)主要盯住2月、3月的MLF續(xù)作窗口，若是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，A股“春季躁動”依然可期；但如果預(yù)期再次落空，市場則可能加大盈利下修及風(fēng)險定價，我們將維持謹(jǐn)慎、防御。
　　
2、深度比較2024與2014：共同點與差異性
　　
對比2024年和2014年，至少存在四點相似點：
（1）宏觀環(huán)境的特征有一定的相似性，均存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期所面臨的內(nèi)需收縮及庫存“陷阱”。（2）宏觀流動性均具備一定的“寬貨幣”訴求及預(yù)期。
（3）“寬貨幣”未啟動之前，在盈利下修預(yù)期影響下，估值均存在“底部陷阱”。（4）全球科技產(chǎn)業(yè)均處于趨勢上行周期。

3、2024年與2014年也存在一定差異性：
（1）增量資金來源或存在差異性。（2）國內(nèi)寬貨幣力度及利率中樞的下行空間或難以“媲美”2014年水平。（3）產(chǎn)業(yè)上行周期無論從中觀滲透率還是微觀盈利預(yù)期的角度，均將比2014年更具“朝氣”。類比2014年，2024年雖然或面臨庫存與估值的“雙陷阱”，但同樣可能具備較大的上漲機(jī)會，我們維持年度策略對A股“欲揚(yáng)先抑”的判斷，即2024H1偏謹(jǐn)慎，2024H2將有望逐步走向樂觀。
　　
4、風(fēng)格及行業(yè)配置：大盤價值防御當(dāng)下，靜待貨幣轉(zhuǎn)向信號
以“寬貨幣”為“錨”，（1）春節(jié)前未見寬貨幣，偏謹(jǐn)慎態(tài)度，建議：高股息、四大國有銀行股、出海邏輯較強(qiáng)的alpha組合。（2）倘若春節(jié)后仍未見“寬貨幣”，將維持謹(jǐn)慎，防守方向調(diào)整為：黃金（含黃金股）、醫(yī)藥、高股息。（3）倘若2024Q1“寬貨幣”開啟，躁動行情或?qū)㈤_啟，建議：切換至中小盤成長，主推國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向、資金籌碼“干凈”且具備主題催化的AI方向，尤其是消費(fèi)電子。

（四）行業(yè)掘金

1、1月22日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署推動人工智能賦能新型工業(yè)化有關(guān)工作。會議強(qiáng)調(diào)，要統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，以人工智能和制造業(yè)深度融合為主線，以智能制造為主攻方向，以場景應(yīng)用為牽引，加快重點行業(yè)智能升級，大力發(fā)展智能產(chǎn)品，高水平賦能工業(yè)制造體系，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，為制造強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國和數(shù)字中國建設(shè)提供有力支撐。新型工業(yè)化是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、制造強(qiáng)國轉(zhuǎn)型的重要路徑，核心是通過科技賦能，實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)力的升級，最典型的表現(xiàn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。其中工業(yè)軟件貫穿產(chǎn)品、裝備、生產(chǎn)、管理、服務(wù)等制造全價值鏈，是智能制造的核心技術(shù)支撐，深度受益于新型工業(yè)化建設(shè)的系統(tǒng)推進(jìn)。概念股包括寶信軟件，東土科技，中控技術(shù)等。

2、中國海關(guān)日前更新的2023年出口數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國逆變器出口實現(xiàn)99.54億美元，同比2022年的89.38億美元，上升11.37%。與此同時，2023年，我國逆變器出口的重量為33.36萬噸，比2022年的30.38萬噸，增長了9.8%。近期光伏跌價刺激非歐美海外需求爆發(fā)，類似2018年“531”之后海外需求起量。同時歐洲去庫進(jìn)入尾聲，近期紅海局勢或加速庫存去化，部分企業(yè)反饋已開始排單，甚至出現(xiàn)等貨情況。預(yù)計2024年全球裝機(jī)預(yù)計450-500GW，同增20%-30%，其中國內(nèi)和非歐洲海外存在超預(yù)期空間。逆變器近期出口數(shù)據(jù)持續(xù)改善，Q1來看逆變器企業(yè)環(huán)增確定性高。概念股包括陽光電源，德業(yè)股份等。

3、鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)龍佰集團(tuán)、中核華原、安納達(dá)、惠云、道恩、魯北鈦業(yè)、玉兔、昆明東昊等多家鈦白廠商發(fā)函上調(diào)鈦白粉價格，其中國內(nèi)鈦白粉銷售價格上調(diào)500-700元/噸；國際鈦白粉銷售價格100美元/噸。值得注意的是，這是2024年龍佰集團(tuán)、中核華原第二次上調(diào)國際鈦白粉價格。2023年鈦白粉行業(yè)漲價函頻發(fā)，疊加海外廠商退出，鈦白粉全球供應(yīng)格局逐漸轉(zhuǎn)移至中國，目前我國鈦白粉產(chǎn)能已經(jīng)占全球產(chǎn)能的一半。近年來國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能快速擴(kuò)張，在鈦礦、能源等價格持續(xù)高企的情況下，海外巨頭加快退出鈦白粉市場，國內(nèi)產(chǎn)品出口迎來黃金發(fā)展期，預(yù)計2023年鈦白粉全年出口將超過160萬噸，2024年海外出口或?qū)⒊掷m(xù)存在增長預(yù)期。概念股包括龍佰集團(tuán)，中核鈦白等。