每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

自2021年以來(lái)，工程機(jī)械上游的液壓元件領(lǐng)域掀起一波上市潮，多家企業(yè)已經(jīng)成功IPO。1月25日，正在申報(bào)深交所主板IPO的江蘇耀坤液壓股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱耀坤液壓）也即將迎來(lái)首發(fā)上會(huì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021年后上市的液壓元件領(lǐng)域公司，大多在上市后即出現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)下滑的情況，主要原因則是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)下游需求減緩。耀坤液壓的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)在2022年也雙雙出現(xiàn)同比下滑，且公司預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)較2022年可能存在小幅下降，但不存在業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，耀坤液壓2023年3月發(fā)布的招股材料中披露了公司2019年—2021年資產(chǎn)總額、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但與當(dāng)?shù)卣T戶網(wǎng)站披露的關(guān)于公司的數(shù)據(jù)有較大差異，招股材料披露的收入數(shù)據(jù)較后者高出1億元左右。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與公開信息存在較大差異

根據(jù)耀坤液壓2023年3月2日披露的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿），2019年—2021年，公司總資產(chǎn)分別為5.34億元、6.46億元、8.79億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.80億元、6.94億元、8.34億元（如下圖）。

圖片來(lái)源：耀坤液壓招股說(shuō)明書（申報(bào)稿，2023年3月2日披露）截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2022年6月，誠(chéng)信江陰網(wǎng)站發(fā)布了一份《江蘇耀坤液壓股份有限公司信用報(bào)告概述》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告概述》），該《報(bào)告概述》由江陰信用管理有限公司制作?！秷?bào)告概述》顯示，耀坤液壓2019年—2021年總資產(chǎn)分別為4.47億元、5.39億元、7.76億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.83億元、5.60億元、6.78億元（如下圖）。

圖片來(lái)源：《江蘇耀坤液壓股份有限公司信用報(bào)告概述》截圖

相較上述《報(bào)告概述》，2019年—2021年，耀坤液壓招股說(shuō)明書（申報(bào)稿，2023年3月2日披露）披露的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)分別高出《報(bào)告概述》所錄數(shù)據(jù)約0.87億元、1.07億元、1.03億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別高出0.97億元、1.34億元、1.56億元。

此外，招股說(shuō)明書（申報(bào)稿，3月2日披露）中的資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)，也與上述《報(bào)告概述》存在差異。

上述《報(bào)告概述》制作于2022年5月30日，那么在此之后，耀坤液壓是否注入了新的資產(chǎn)呢？

招股材料顯示，耀坤液壓設(shè)立以來(lái)未發(fā)生重大資產(chǎn)重組，但在2019年及2022年存在收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的情況，使得公司加強(qiáng)對(duì)接頭、法蘭等零部件的質(zhì)量管控，減少了關(guān)聯(lián)交易。

2019年1月，耀坤液壓通過(guò)控股子公司以1226.48萬(wàn)元收購(gòu)江陰市佳明液壓管件有限公司的設(shè)備與存貨。江陰市佳明液壓管件有限公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2019年1—5月（或5月末），其總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入分別為1356.38萬(wàn)元、489.70萬(wàn)元。

之后的2022年1月，耀坤液壓通過(guò)控股子公司以110.69萬(wàn)元收購(gòu)江陰元安通機(jī)械制造有限公司的固定資產(chǎn)與存貨。江陰元安通機(jī)械制造有限公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2022年，其總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入分別為60.17萬(wàn)元、104.26萬(wàn)元。

由此可見，上述兩次收購(gòu)的關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)規(guī)模、金額、收入均較小，對(duì)耀坤液壓的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)成的影響并不大。

對(duì)于招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與公開信息的差異，1月23日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電耀坤液壓并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

能否避免扣非凈利上市后就下滑？

耀坤液壓主要從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為油箱、硬管和金屬飾件等，主要應(yīng)用于挖掘機(jī)等各類工程機(jī)械主機(jī)設(shè)備。

根據(jù)招股說(shuō)明書（上會(huì)稿），報(bào)告期內(nèi)（2020年—2022年及2023年上半年），耀坤液壓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元、8.43億元、7.07億元和3.71億元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.33億元、1.48億元、1.41億元和7361.82萬(wàn)元。

耀坤液壓表示，2020年、2021年，受益于下游工程機(jī)械等行業(yè)需求旺盛以及公司加大市場(chǎng)開拓力度，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)；2022年，受國(guó)內(nèi)下游工程機(jī)械等行業(yè)需求減緩及停工停產(chǎn)等因素影響，營(yíng)業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)分別同比下滑16.10%、4.75%。

2023年，耀坤液壓預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入變動(dòng)幅度為-10.85%至1.88%，全年扣非后凈利潤(rùn)同比下降14.17%至2.11%，較2022年可能存在小幅下降，但不存在業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來(lái)源：耀坤液壓招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，耀坤液壓選取的同行業(yè)可比公司中，有3家是在2021年及之后上市。然而上市后，這些公司出現(xiàn)了扣非后凈利潤(rùn)下滑的情況。

長(zhǎng)齡液壓（SH605389，股價(jià)27.92元，市值40.23億元）與耀坤液壓同樣位于江蘇省江陰市，2021年3月在上交所上市。2021年、2022年，該公司扣非后凈利潤(rùn)分別同比下降15.72%、43.92%。

邵陽(yáng)液壓（SZ301079，股價(jià)14.43元，市值15.93億元）于2021年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，2021年、2022年，該公司扣非后凈利潤(rùn)分別同比下降23.92%、22.18%。

福事特（SZ301446，股價(jià)26.50元，市值21.20億元）于2023年7月在創(chuàng)業(yè)板上市，2023年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)分別同比小幅下降2.45%、9.63%。

2023年前三季度，長(zhǎng)齡液壓、邵陽(yáng)液壓、福事特等多家同行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)同比下降，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，耀坤液壓能否避免上市后扣非凈利即下滑的情況？

耀坤液壓表示，2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)逐步筑底企穩(wěn)，同時(shí)海外工程機(jī)械行業(yè)仍保持較為旺盛的需求。截至2023年12月末，公司在手訂單金額為1.41億元，仍處于較高水平，在手訂單執(zhí)行狀態(tài)整體正常。

募投項(xiàng)目之外，還有10億元擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目待建？

按照IPO計(jì)劃，耀坤液壓擬募集資金9億元，其中7.50億元用于徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，8000萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，7000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

徐州耀坤募投項(xiàng)目總投資7.50億元，規(guī)劃項(xiàng)目建設(shè)期為30個(gè)月，建成后將擁有15萬(wàn)件油箱、200萬(wàn)件硬管（含護(hù)欄）以及150萬(wàn)件金屬飾件的生產(chǎn)能力。

目前，耀坤液壓主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所部分廠房未取得權(quán)屬證書，徐州耀坤募投項(xiàng)目建成后，上述瑕疵房產(chǎn)相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將逐步遷移至徐州耀坤廠區(qū)，剔除遷移產(chǎn)能后，募投項(xiàng)目實(shí)際新增產(chǎn)能為油箱11萬(wàn)件、硬管102萬(wàn)件、金屬飾件110萬(wàn)件。

2022年，耀坤液壓的油箱、硬管、金屬飾件的產(chǎn)能分別為14.40萬(wàn)件、182萬(wàn)件、98萬(wàn)件，產(chǎn)能利用率分別為69.91%、70.90%、84.66%，受國(guó)內(nèi)下游工程機(jī)械等行業(yè)需求減緩等因素影響，公司2022年及2023年上半年產(chǎn)能利用率明顯下滑。

圖片來(lái)源：公司意見落實(shí)函回復(fù)截圖

對(duì)于徐州耀坤募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化問(wèn)題，耀坤液壓表示，該項(xiàng)目臨近卡特彼勒、徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司等主要客戶的工廠，在提升成本上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而獲得更多的訂單來(lái)消化新增產(chǎn)能，同時(shí)新增產(chǎn)能的釋放時(shí)間與行業(yè)復(fù)蘇周期相匹配，提前規(guī)劃產(chǎn)能有助于公司提高市場(chǎng)占有率。

然而記者注意到，除了徐州耀坤募投項(xiàng)目外，耀坤液壓似乎還在進(jìn)一步規(guī)劃擴(kuò)充產(chǎn)能。

2023年10月，無(wú)錫市發(fā)展和改革委員會(huì)官網(wǎng)披露了“江蘇耀坤液壓年產(chǎn)14萬(wàn)臺(tái)油箱、60萬(wàn)件鈑金件、12萬(wàn)臺(tái)工程機(jī)械專用塑料燃油箱”的重大項(xiàng)目，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資10.46億元，其中2023年計(jì)劃投資1億元，建設(shè)起止年限為2023—2025年。

如果上述項(xiàng)目如期在2025年建成，投產(chǎn)后耀坤液壓的油箱等產(chǎn)品產(chǎn)能將再度大幅提升，但新增產(chǎn)能是否還能順利消化？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也曾試圖采訪耀坤液壓，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)