每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-26 17:37:54
每經(jīng)編輯 趙云
大盤全天走勢(shì)分化,滬指在中石油、四大行并在尾盤發(fā)動(dòng)茅臺(tái)情況下強(qiáng)硬頂紅盤,雙創(chuàng)指數(shù)則失血嚴(yán)重。盤面上,午后指數(shù)搖搖欲墜下“老大哥”中國(guó)石油出現(xiàn)罕見直線拉升分時(shí),隨后四大行跟進(jìn)助滬指一度刷新日高;隨后藥明康德突然閃崩跌停再度帶崩情緒,醫(yī)藥股全線殺跌,新能源、芯片等賽道股再度回歸陰跌。全天個(gè)股漲少跌多,情緒端撕裂嚴(yán)重,國(guó)企與其余個(gè)股冰火兩重天。
截至收盤,上證指數(shù)漲0.14%報(bào)2910.22點(diǎn),連漲4日;深證成指跌1.06%,創(chuàng)業(yè)板指跌2.23%,北證50跌2.4%,萬(wàn)得微盤股指數(shù)漲0.61%,萬(wàn)得全A、萬(wàn)得雙創(chuàng)雙雙下挫。A股全天成交8400.3億元,北向資金尾盤進(jìn)場(chǎng)痕跡明顯,全天凈買入15.1億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind
【CXO行業(yè)上行周期依舊值得期待】
行業(yè)基本面情況:我國(guó)CXO市場(chǎng)面臨內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇和外部地緣政治擾動(dòng)的挑戰(zhàn)。近兩年Biotech遭遇資本寒冬,收縮管線以緩解資金壓力。部分Biotech公司也嘗試進(jìn)行CXO業(yè)務(wù),從而導(dǎo)致CXO的潛在訂單減少,內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇,CXO產(chǎn)能過剩初顯。另外,地緣政治帶來(lái)了諸多不確定性,加之國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的影響,如印度CXO市場(chǎng)合規(guī)性和產(chǎn)業(yè)體系的逐漸完善,部分訂單外流加劇了中國(guó)CXO企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
而且因主要經(jīng)濟(jì)體加息,全球創(chuàng)新藥投融資放緩。CRO板塊從年初開始逐步步入下行周期,從各大CRO上市公司的財(cái)報(bào)中就可以察覺到端倪,生物醫(yī)藥企業(yè)融資放緩,企業(yè)研發(fā)需求不振。根據(jù)財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通發(fā)布的10月醫(yī)療健康領(lǐng)域融資數(shù)據(jù),2023年10月國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生62起融資事件(不包括IPO、定向增發(fā)等),同比減少26%,環(huán)比減少26%;披露融資總額約39.75億元,同比減少17%,環(huán)比減少24%。創(chuàng)新藥CXO整體處于行業(yè)周期底部,從三季報(bào)來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪徎蛘呦禄?,未?lái)從藥企需求的恢復(fù)到訂單的落地以及業(yè)績(jī)的改善仍需一定時(shí)間。
一方面為了應(yīng)對(duì)愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng),中國(guó)CXO企業(yè)通過多種發(fā)展模式轉(zhuǎn)型從而爭(zhēng)取持續(xù)增長(zhǎng)。例如CRO+CDMO模式,以及藥明康德提出的CRDMO及CTDMO的端到端服務(wù)模式,提高用戶黏性,降低獲客成本。另一方面,新興業(yè)務(wù)和潛在創(chuàng)新藥大單品有望打開CXO第二增長(zhǎng)曲線。需要注意的是生物藥的細(xì)分領(lǐng)域較多近年隨著CGT、ADC、多抗、多肽等生命科學(xué)技術(shù)的逐漸成熟,疊加GLP-1等大單品的出現(xiàn),新興業(yè)務(wù)和潛在創(chuàng)新藥大單品有望打開CXO第二增長(zhǎng)曲線。也需要留意到整個(gè)醫(yī)藥板塊積極因素(政策底部回暖+高基數(shù)影響減退+創(chuàng)新藥放量)的變化。
【醫(yī)藥行業(yè)整體政策和疫情影響逐步消退,投資回到創(chuàng)新邏輯】
集采影響逐步出清,政策底部:11月30日,第四批國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)在天津開標(biāo)并產(chǎn)生擬中選結(jié)果,本次集采覆蓋人工晶體、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)相關(guān)高值醫(yī)用耗材。本輪國(guó)采降價(jià)較為溫和,進(jìn)口降價(jià)意愿高,國(guó)產(chǎn)報(bào)價(jià)更理性。此前,醫(yī)藥反腐“對(duì)停辦延辦學(xué)術(shù)會(huì)議,對(duì)廣泛清退一線醫(yī)務(wù)人員講課費(fèi)要及時(shí)予以糾偏”,市場(chǎng)預(yù)期邊際改善。
高基數(shù)影響減退:2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.79%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降1.96%,扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降2.32%。由于新冠防治需求減少、出口轉(zhuǎn)弱、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等因素影響,醫(yī)藥生物板塊2023前三季度整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。
【創(chuàng)新大品種靜待放量,出海加速,有望修復(fù)創(chuàng)新藥投資熱情】
2023年是中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)出海交易的爆發(fā)年,交易數(shù)量相當(dāng)于過去三年之和。2023年下半年起,國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企出海形成燎原之勢(shì),跨國(guó)合作案例眾多。經(jīng)測(cè)算,2023年出海交易首付款金額超過300億。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì),2024年的開年10天,就有十余筆海外合作達(dá)成。在2023實(shí)現(xiàn)License-out數(shù)量首次超過Lincense-in的基礎(chǔ)上,2024年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥或?qū)⒂瓉?lái)更大的跨越。
1) ADC(抗體藥物偶聯(lián)物)具有較強(qiáng)的邏輯支撐,其潛在的市場(chǎng)空間和成長(zhǎng)性可能會(huì)超出當(dāng)前預(yù)期值,是后PD1時(shí)代的核心方向。ADC領(lǐng)域交易活躍,默沙東與第一三共達(dá)成3款A(yù)DC產(chǎn)品合作,ADC領(lǐng)域BD出現(xiàn)新進(jìn)展,國(guó)內(nèi)多家藥企近年來(lái)亦有多項(xiàng)與MNC的BD合作,國(guó)內(nèi)ADC相關(guān)企業(yè)有望通過產(chǎn)品對(duì)外授權(quán)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品國(guó)際化。2023年歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)(ESMO)年于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年10月20日-24日在西班牙馬德里召開,多個(gè)癌種重磅研究數(shù)據(jù)陸續(xù)公布,數(shù)十家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)披露相關(guān)研發(fā)管線最新進(jìn)展,其中ADC方向引人關(guān)注。
2) GLP-1藥物具備強(qiáng)效降糖療效以及良好的減重效果,同時(shí)在心血管疾?。–VD)、非酒精性脂肪肝(NASH)、慢性腎?。–KD)、阿爾茲海默癥(AD)等疾病領(lǐng)域也顯示出巨大開發(fā)潛力。隨著GLP-1類藥物臨床價(jià)值的不斷挖掘和適應(yīng)癥的持續(xù)拓展,市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。近年來(lái)的減重藥物領(lǐng)域中,GLP-1成為了最熱門的靶點(diǎn)。全球減肥藥市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)到64億美元。隨著肥胖人數(shù)的增多以及居民的體重管理的意識(shí)的增強(qiáng),減肥藥市場(chǎng)潛在發(fā)展空間廣闊。
3) 帶狀皰疹疫苗:智飛生物與GSK簽訂獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議,2024-2026年重組帶狀皰疹疫苗最低采購(gòu)金額達(dá)206億元。隨著帶狀皰疹疫苗、HPV疫苗等產(chǎn)品需求的提升,國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)有望進(jìn)入新景氣周期。國(guó)產(chǎn)帶狀皰疹減毒活疫苗試生產(chǎn)批次已經(jīng)獲得批簽發(fā),擬采用1針法,價(jià)格為1369元/支,定價(jià)低于GSK疫苗(約1600元/支),且GSK采用兩針法,有利于滲透價(jià)格敏感度較高的老年人群。
4) 非酒精性脂肪肝炎-NASH:由于NASH發(fā)病機(jī)理復(fù)雜,臨床終點(diǎn)判定要求高,至今尚無(wú)公認(rèn)有效的藥物。獲批上市Resmetirom作為首個(gè)達(dá)到FDA認(rèn)可治療雙終點(diǎn)藥物,在2023年6月正式遞交NDA申請(qǐng),有望打開全球百億美元級(jí)別NASH治療市場(chǎng)。以歌禮制藥、中國(guó)生物制藥為代表的中國(guó)藥企也在緊密布局NASH賽道,占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)先機(jī)。
5) 自免疾病-特應(yīng)性皮炎:特應(yīng)性皮炎治療市場(chǎng)空間廣闊,明星產(chǎn)品度普利尤單抗2022年全球銷售額達(dá)到82.93億歐元,中性假設(shè)下預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)中重度特應(yīng)性皮炎市場(chǎng)規(guī)模至2030年有望達(dá)291億元。目前針對(duì)特應(yīng)性皮炎的創(chuàng)新治療藥物主要有IL-4R單抗、JA抑制劑等,治療效果顯著;國(guó)內(nèi)康諾亞、恒瑞醫(yī)藥、澤璟制藥等企業(yè)布局產(chǎn)品已進(jìn)入兌現(xiàn)期。
6) 阿爾茲海默癥-AD治療藥物:AD領(lǐng)域新藥研發(fā)難度極大,近期AD領(lǐng)域單抗藥物研發(fā)進(jìn)展不斷。2023年7月6日,F(xiàn)DA批準(zhǔn)了侖卡奈單抗在美國(guó)完全獲批,侖卡奈單抗成為了20年來(lái)首款獲得FDA完全批準(zhǔn)的AD新療法。
(個(gè)股僅供行業(yè)觀點(diǎn)說(shuō)明,非個(gè)股推薦)
低估值具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。創(chuàng)新藥板塊自2021年來(lái)歷經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間,大幅度的回調(diào),許多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值已處于底部區(qū)間。
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind
【長(zhǎng)期景氣向好】需要觀測(cè)“議案”的落地情況和市場(chǎng)發(fā)酵,重視恐慌拋盤后創(chuàng)新藥板塊的長(zhǎng)期價(jià)值
國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展,大病種新突破、國(guó)際化新進(jìn)展等值得重點(diǎn)關(guān)注。后續(xù)真正有產(chǎn)品力的產(chǎn)品海外落地或?yàn)?strong>創(chuàng)新藥帶來(lái)估值提升的機(jī)會(huì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段,從投資角度和行業(yè)本身發(fā)展角度來(lái)看當(dāng)前均有多個(gè)積極因素顯現(xiàn),疊加創(chuàng)新藥領(lǐng)域大病種(減重、阿爾茲海默癥、NASH、脫發(fā)、乙肝、自免疾病等)新突破、國(guó)際化新進(jìn)展等行業(yè)積極因素當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)投資價(jià)值凸顯。
在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的宏觀政治環(huán)境之下,醫(yī)藥作為內(nèi)需+剛需的確定性長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)(人口老齡化的需求、未滿足的臨床需求、保障水平升級(jí)的需求等等)。當(dāng)前綜合比較優(yōu)勢(shì)明顯,投資者可以持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)。
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我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段?;鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?;鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則,在做出投資決策后,基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn),由投資人自行負(fù)擔(dān)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),購(gòu)買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金,投資需謹(jǐn)慎。
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn),不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。
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