每經(jīng)編輯 趙云    

A股龍年“開(kāi)門(mén)紅”，上證指數(shù)收漲1.56%，錄得四連陽(yáng)，站上2900點(diǎn)。多模態(tài)AI概念股掀“漲停潮”，Sora、算力、CPO方向引爆市場(chǎng)；煤炭、石油指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)神華、中國(guó)海油創(chuàng)新高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 

原因分析：視頻模型Sora實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，賦能游戲行業(yè)

2月16日凌晨，OpenAI發(fā)布了名為Sora的視頻模型。Sora使得AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)了信息的升維，從圖片進(jìn)入到了視頻領(lǐng)域。 

華泰證券指出此次Sora突破的行業(yè)瓶頸主要有四點(diǎn)：

1. 首次突破AI生成60s時(shí)長(zhǎng)視頻；首次達(dá)到短視頻和UGC視頻的基本時(shí)長(zhǎng)，對(duì)比目前主流app時(shí)長(zhǎng)為10-14秒。

2. 首次多角度呈現(xiàn)人物，并保持長(zhǎng)期一致性和對(duì)象持久性。

3. 生成的視頻存在前后邏輯性（技術(shù)性突破）。

4. 首次支持視頻生成視頻，突破文字生成、圖片生成視頻限制。 

另外，OpenAI報(bào)告中提到，Sora可以進(jìn)行游戲場(chǎng)景的生成。同時(shí)可以高保真的方式渲染環(huán)境。此外Sora還可以模擬玩家操作游戲角色的情景。視頻/3D/游戲是AIGC技術(shù)最復(fù)雜、應(yīng)用前景最廣闊的方向。AI視頻生成工具可以大幅減少實(shí)景拍攝、降低視頻制作成本，Sora的發(fā)布或?qū)⒊蔀锳I視頻應(yīng)用的里程碑事件，有望打開(kāi)更為廣闊的AI應(yīng)用市場(chǎng)，看好其在短視頻、游戲、電影等領(lǐng)域的應(yīng)用。Sora的問(wèn)世，游戲有望釋放更強(qiáng)的成長(zhǎng)動(dòng)能。 

游戲長(zhǎng)期投資價(jià)值分析 

【龍頭廠商游戲版號(hào)發(fā)放，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)】 

1月26日國(guó)家新聞出版署發(fā)布2024年首批國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，共計(jì)115款游戲獲批。騰訊旗下的《熱血美職籃》，世紀(jì)華通的《無(wú)盡冬日》，游族網(wǎng)絡(luò)的《我的三體：2277》，三七互娛的《客人請(qǐng)留步》，吉比特的《紀(jì)元變異》，心動(dòng)公司的《伊瑟·重啟日》等在列。交銀團(tuán)隊(duì)指出，根據(jù)SensorTower及七麥數(shù)據(jù)，4季度跟蹤的本土手游流水受新游帶動(dòng)同比增17%。《2023游戲安全白皮書(shū)》發(fā)布。2023年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入首次突破3000億關(guān)口，同比增長(zhǎng)13.95%。 

【小游戲有望帶來(lái)新增量】 

小游戲輕量化、轉(zhuǎn)化鏈路短，與App端相比能夠差異化覆蓋女性用戶(hù)以及年齡層較大的中青年用戶(hù)，有望帶來(lái)增量市場(chǎng)。小游戲研發(fā)周期短，更便于廠商進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)優(yōu)以及App端進(jìn)行引流。隨著小游戲品類(lèi)逐漸向中重度擴(kuò)展，商業(yè)化能力不斷提升，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模超200億。 

【AI+視頻等AIGC工具的快速落地】 

視頻生成應(yīng)用持續(xù)迭代。

在AIGC工具方面，美術(shù)、音樂(lè)、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開(kāi)發(fā)者使用。在游戲開(kāi)發(fā)方面，已有公司初步將AIGC創(chuàng)作工具融入自身美術(shù)開(kāi)發(fā)流程。在玩法創(chuàng)新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產(chǎn)品，但重度產(chǎn)品已經(jīng)在美術(shù)設(shè)計(jì)上融入AI內(nèi)容提升玩家體驗(yàn)和付費(fèi)。 

銀河證券認(rèn)為，AI將持續(xù)賦能降本增效。算力方面，在ChatGPT持續(xù)滲透背景下，AIGC領(lǐng)域軟硬件結(jié)合的飛輪效應(yīng)逐漸形成；內(nèi)容方面，AIGC正深入滲透進(jìn)游戲開(kāi)發(fā)各環(huán)節(jié)，在游戲資產(chǎn)生成，內(nèi)容更新優(yōu)化和游戲運(yùn)營(yíng)及管理等各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用正快速落地，《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)AIGC發(fā)展前景報(bào)告》顯示，超六成頭部國(guó)內(nèi)游戲企業(yè)明確AIGC布局。游戲與互聯(lián)網(wǎng)和人工智能類(lèi)似，具有引發(fā)全域性變革的潛力。游戲產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出不僅是游戲在技術(shù)、文化、社交等多方面具備溢出價(jià)值，中長(zhǎng)期隨著AI、MR等新技術(shù)的落地，游戲有望釋放更強(qiáng)的成長(zhǎng)動(dòng)能。疊加行業(yè)內(nèi)公司新產(chǎn)品周期穩(wěn)步開(kāi)啟，后續(xù)將持續(xù)創(chuàng)造業(yè)績(jī)，游戲行業(yè)后續(xù)有望開(kāi)啟新一輪的增長(zhǎng)。 

【短劇+游戲迎“正規(guī)軍”】 

騰訊旗下的閱文集團(tuán)對(duì)外發(fā)布“劇本征集令”，進(jìn)軍短劇業(yè)。平臺(tái)承諾為作者帶來(lái)1.5萬(wàn)-5萬(wàn)保底稿酬，和最高2%的流水分賬，閱文集團(tuán)在“內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)”“原創(chuàng)投稿要求”“改編投稿要求”和“投稿說(shuō)明”四個(gè)方面進(jìn)行了統(tǒng)一的要求和規(guī)定。短劇市場(chǎng)已進(jìn)入百花齊放階段，IP儲(chǔ)備豐富和劇本開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)的平臺(tái)有助于把握受眾者審美，有利于編劇在內(nèi)容上的原創(chuàng)和改編，為未來(lái)短劇內(nèi)容作鋪墊，有望提前搶占市場(chǎng)份額，而具備基本面優(yōu)勢(shì)的游戲板塊或可優(yōu)先考慮。 

后續(xù)來(lái)看《完蛋2！我被帥哥包圍了！》有望推出，頭部游戲公司和影視公司開(kāi)始加碼小游戲和微短劇賽道，依靠“正規(guī)軍”強(qiáng)大的制作和發(fā)行實(shí)力將會(huì)顯著提升小游戲和微短劇的產(chǎn)品質(zhì)量和傳播力度，催動(dòng)行業(yè)向精品化的方向發(fā)展。 

【蘋(píng)果MR預(yù)售超預(yù)期，有望帶來(lái)游戲行業(yè)新業(yè)態(tài)】 

1月19日，3499美元售價(jià)的VisionPro預(yù)售5分鐘內(nèi)服務(wù)器就被擠爆，預(yù)售半小時(shí)實(shí)體店鋪售罄。根據(jù)蘋(píng)果官方信息，初期還會(huì)提供超過(guò)250款A(yù)ppleArcade游戲，AppleArcade上游戲種類(lèi)豐富，部分國(guó)內(nèi)公司已有游戲上線(xiàn)。蘋(píng)果的入局極大促進(jìn)了開(kāi)發(fā)者布局MR，后續(xù)還有Meta、索尼等MR新品上市，內(nèi)容及應(yīng)用有望隨硬件繁榮而繁榮。游戲娛樂(lè)功能作為MR設(shè)備的主功能之一，或會(huì)被MR重新定義，進(jìn)而打開(kāi)未來(lái)游戲的成長(zhǎng)空間。 

【后市展望】目前板塊低估，情緒企穩(wěn)后，重視拋盤(pán)后游戲板塊的長(zhǎng)期價(jià)值 

游戲行業(yè)同時(shí)作為AIGC降本增效落地最確定的方向，在行業(yè)加速投入下，降本增效及玩法創(chuàng)新等行業(yè)變革均將逐步體現(xiàn)。版號(hào)常態(tài)化之下，游戲行業(yè)供給周期逐步開(kāi)啟。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，游戲板塊投資性?xún)r(jià)比提升。催化劑來(lái)看，AI+視頻（pika、sora）的快速落地、蘋(píng)果MR的發(fā)售、AR眼鏡都有望帶來(lái)新的增量。

圖：動(dòng)漫游戲 (930901.CSI) - 歷史PE/PB-剔除負(fù)值 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 

從投資角度，基本回調(diào)到了2021年8月的水平。當(dāng)時(shí)短視頻游戲和AI賦能的估值還未完全注入板塊，長(zhǎng)期來(lái)看這些新增量?jī)r(jià)值都還在，短期行業(yè)中的泡沫已經(jīng)基本出清，隨著國(guó)產(chǎn)游戲精品化+新業(yè)態(tài)放量（小游戲、云游戲、MR游戲、視頻游戲等），后續(xù)長(zhǎng)期價(jià)值將更為突出，可以持續(xù)關(guān)注游戲ETF(516010)。