每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 魏官紅    

自2月7日吳清履新證監(jiān)會主席以來，證監(jiān)會維護市場穩(wěn)定的政策動作頻頻。

2月18~19日，證監(jiān)會連開十余場座談會。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》，2月18日證監(jiān)會座談會與會專家介紹，當前資本市場發(fā)展建議中，觀點分歧最大之處在于是否暫停IPO（首次公開募股）。而無論暫停與否，嚴把IPO準入關、加強IPO全流程嚴監(jiān)管是各方共識。

值得注意的是，倒查IPO企業(yè)10年財務數(shù)據(jù)頗受各方關注，正處于IPO排隊階段乃至已經(jīng)撤回材料的企業(yè)同樣在倒查之列。

就倒查IPO企業(yè)的相關消息，《每日經(jīng)濟新聞》記者于2月21日致電上交所發(fā)行上市服務中心方面人士，但其婉拒了記者的采訪請求。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，A股終止IPO的公司數(shù)量從2021年之前的每年數(shù)十家，快速增長至2023年的236家，2024年以來，這一數(shù)據(jù)仍處于同比上升趨勢。另外，不少問題企業(yè)“一查就撤”，例如2023年羊絨世家便被抽中現(xiàn)場檢查，從交表到終止僅一個多月。

在聯(lián)儲證券總裁助理尹中余看來，相較于IPO倒查，整個A股生態(tài)環(huán)境的問題才是核心所在，例如2023年下半年以來A股市場下跌的情況下，即便高發(fā)行市盈率，股票上市當天就遭到爆炒。記者注意到，監(jiān)管層方面也坦言，新股合理定價始終是個難題。

2021年前，A股每年的IPO終止數(shù)量均不超過100家，而2021~2023年，分別大幅上升至131家、186家、236家。2024年以來，已有45家公司IPO終止，2023年同期這一數(shù)據(jù)為31家。每經(jīng)記者 韓陽 攝

嚴打財務造假欺詐發(fā)行

如果A股IPO確實要倒查10年，可能會查什么？或許可以從證監(jiān)會方面近期的動態(tài)中找到線索。

“實踐中，證監(jiān)會和交易所堅持從嚴審核，綜合運用審核問詢、現(xiàn)場檢查、專項核查等手段防范財務造假，強化內(nèi)控和公司治理要求，關注持續(xù)經(jīng)營能力，精準執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策，整治信息披露中的過度包裝、‘偽創(chuàng)新’等問題，強化發(fā)行定價等行為監(jiān)管，維護市場秩序。同時，我們堅決落實‘申報即擔責’，對審核和現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)問題的發(fā)行人、中介機構，按照問題性質，該整改的整改、該問責的問責、該移送立案的移送立案。”在1月19日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會發(fā)行司司長嚴伯進表示。

記者注意到，針對各界所關注的欺詐發(fā)行，監(jiān)管層近期的表態(tài)也愈發(fā)嚴厲。

2月4日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的《證監(jiān)會依法從嚴打擊欺詐發(fā)行、財務造假等信息披露違法行為》顯示，證監(jiān)會始終對欺詐發(fā)行行為予以全方位“零容忍”打擊，堅決阻斷發(fā)行上市“帶病闖關”，從源頭上保護投資者合法權益。一是強化立體化追責，讓造假者“傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿”。如科創(chuàng)板上市公司澤達易盛、紫晶存儲的IPO發(fā)行文件存在重大財務造假，證監(jiān)會分別對兩家公司及責任人處以1.425億元、9071萬元罰款，公安機關對十余名責任人員采取刑事強制措施，投資者獲得超過13億元民事賠償。二是貫徹“申報即擔責”理念，“一查就撤”休想“一走了之”。嚴肅查處5起在發(fā)行申報階段報送虛假財務數(shù)據(jù)的案件，對藍山科技、思爾芯兩家公司及其責任人，證監(jiān)會分別處以1300萬元、1150萬元罰款。三是堅持全覆蓋打擊，涵蓋申報、注冊、發(fā)行等重點環(huán)節(jié)，涉及主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等重點板塊。

新華社在2月20日刊發(fā)報道《證監(jiān)會密集召開系列座談會 廣泛聽取資本市場關切》，其中提到證監(jiān)會在2月18日至19日召開的一系列座談會傳遞出不少各方如何共建市場的新信號，其中在“加強上市公司全過程的監(jiān)管”方面，對于欺詐發(fā)行、系統(tǒng)性造假和配合造假、財務“洗澡”等重點問題，證監(jiān)會將加強跨部門聯(lián)合防治、聯(lián)合執(zhí)法，提高行政刑事銜接效率，提升“零容忍”執(zhí)法效能，讓造假者及其“幫兇”真正痛到不敢再為。

須貫徹申報即擔責理念

記者注意到，在證監(jiān)會近期的幾次會議中，均表態(tài)要貫徹“申報即擔責”理念，這針對的正是一些IPO公司“一查就撤”的現(xiàn)象。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2021年前，A股每年的IPO終止數(shù)量均不超過100家，而2021~2023年，分別大幅上升至131家、186家、236家。2024年以來，已有45家公司IPO終止，2023年同期這一數(shù)據(jù)為31家。

進一步來看，2023年以來IPO終止的281家公司中，有21家公司是在2022年前受理，其中受理最早的是重數(shù)傳媒，其早在2017年首次IPO上會被否，隨后在2020年底“卷土重來”，申請上市創(chuàng)業(yè)板，最終在2023年3月終止IPO。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，羊絨世家、華耀光電、中天氟硅3家公司從IPO受理到終止均不足100天，是時間間隔最短的公司。其中，羊絨世家曾被監(jiān)管機構抽中現(xiàn)場檢查，華耀光電在IPO終止后，因IPO過程中存在違規(guī)問題，公司及3名實控人被深交所給予公開譴責處分，其保薦券商和律所也被給予通報批評處分。

嚴伯進在前述證監(jiān)會新聞發(fā)布會上就表示，試點注冊制5年來審結的1000多家企業(yè)中，撤回和否決比例近四成，堅決把“帶病闖關”和不符合條件的企業(yè)擋在市場大門之外。

IPO倒查，除了對過往IPO企業(yè)可能帶來影響，對潛在IPO企業(yè)來說又意味著什么？某IPO律師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，相對于怕被查出存在問題，企業(yè)其實更多還是擔心沒有能力和機會上市，因為滬深交易所若給的IPO指標少了，標準自然也就抬高了，一般的企業(yè)也去不了。再加上監(jiān)管查得嚴，對企業(yè)的規(guī)范要求也更高。

中介機構的履職情況也是被關注的重點之一，監(jiān)管層之前多次對中介機構的履職盡責能力提出了更高要求。在前述證監(jiān)會的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會綜合業(yè)務司主要負責人周小舟就披露，注冊制改革以來，證監(jiān)會已對從事投行業(yè)務的69家證券公司、381名責任人采取了監(jiān)管措施，特別是對問題嚴重的5家證券公司暫停保薦業(yè)務，對55名從業(yè)人員認定為不適當人選，行業(yè)機構合規(guī)意識明顯增強。

上述IPO律師表示，這幾年一直是從嚴監(jiān)管，中介機構也不敢亂來。

此外，新華社的前述報道還提到，在退市方面，監(jiān)管部門正在研究優(yōu)化退市指標，設置更加精準、匹配的退市標準，著重加大對財務造假公司的出清力度，同時完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，進一步削減“殼”資源價值，推動企業(yè)主動退市。

事實上，在前述證監(jiān)會的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會上市司司長郭瑞明披露，全面注冊制改革3年來，共有127家公司退市，其中104家強制退市，強制退市數(shù)量是改革以前10年的近3倍。同時，郭瑞明表示，以美國為代表的境外市場退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，是自愿退市為主，有些市場自愿退市占總退市比例超過90%，真正強制退市的比例也不高。這些公司退市是自身公司戰(zhàn)略考量，主動作出的市場化選擇。A股強制退市的公司不少，但重組退市、主動退市案例大幅度少于境外市場。

合理定價始終是個難題

在一位券商的保薦代表看來，如果要倒查IPO的話，重點查的除了有發(fā)行人業(yè)績造假，還有新股發(fā)行過程中的估值過高問題。

記者注意到，市場上也存在新股發(fā)行過程中串通報價等情況。2023年12月，上交所發(fā)布《關于對武漢美陽投資管理有限公司予以監(jiān)管警示的決定》，披露武漢美陽投資管理有限公司在參與金帝股份等3單主板首次公開發(fā)行證券項目詢價過程中，未做好報價相關工作人員管理，個別價格知悉人員在發(fā)行價格確定前向其他網(wǎng)下投資者泄露報價信息，導致當事人與其他投資者在上述3單項目中報價高度一致，對詢價秩序造成一定影響。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2022年和2023年，A股市場分別上市428家和313家公司，新股平均發(fā)行市盈率（攤?。┓謩e為51.67倍和43.20倍（取算術平均值，下同），為近年來高點，其中科創(chuàng)板上市新股的平均發(fā)行市盈率更是分別達到101.21倍和89.83倍。

在尹中余看來，相較于倒查IPO，A股市場更核心的問題在于整個生態(tài)環(huán)境，舉例來說，2023年下半年以來A股市場下跌的情況下，沒有出現(xiàn)發(fā)行失敗的發(fā)行人，相反出現(xiàn)了中簽率極低、新股上市首日頻頻大漲的情況。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2023年下半年以來，A股市場新股在上市首日的漲幅平均數(shù)（取算術平均值）為85.46%。而且，自2023年以來，A股市場上市首日漲幅超100%的新股有66家，其中有51家是在2023年下半年以來上市，占比達77.27%。2023年以來上市首日漲幅最高的前10大新股，均為8月之后上市的新股。如此看來，在二級市場表現(xiàn)較差的情況下，新股上市首日的漲幅反而偏高。

由此，次新股也成為2023年下半年以來A股最“受傷”的群體之一，部分科創(chuàng)板次新股較上市后股價最高值的跌幅近七成。

一些股票以高發(fā)行市盈率上市，并在上市首日大漲，隨后便迎來持續(xù)下跌之路，這也成為拖累大盤表現(xiàn)的因素之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月21日收盤，科創(chuàng)板的動態(tài)市盈率算數(shù)平均值和中位數(shù)分別為95.35倍和46.27倍。

在尹中余看來，如果市場生態(tài)搞不好，勢必會吸引差公司來上市，甚至可能造成劣幣驅逐良幣，所以A股最主要的任務應該是如何優(yōu)化整個市場生態(tài)，讓差公司無法發(fā)行成功。

在前述新聞發(fā)布會上，周小舟也坦言，定價制度方面，我國新股發(fā)行長期處于“賣方市場”，合理定價始終是個難題。