每經(jīng)編輯 彭水萍

華為發(fā)布首個(gè)通信行業(yè)大模型，為人工智能再添一把火。通信ETF（515880）今日大漲超4%，2月份以來大漲超26%。

通信ETF二級市場漲跌幅（數(shù)據(jù)來源：wind，2024/2/1-2024/2/27上午收盤，過往表現(xiàn)不代表未來）

消息面上，2024世界移動(dòng)通信大會上，華為舉辦了全套5.5G產(chǎn)品解決方案發(fā)布會，并正式發(fā)布通信行業(yè)首個(gè)大模型。據(jù)了解，該大模型的作用包括幫助通信運(yùn)營商提升運(yùn)維效率等。同時(shí)華為表示，2024年是5G-A商用元年。華泰證券分析指出，5.5G時(shí)期的網(wǎng)絡(luò)帶寬有望通過提升頻率利用率等路徑實(shí)現(xiàn)，從而帶來無線主設(shè)備以及上游的天線、射頻器件（濾波器、功率放大器等）、PCB、光模塊/光器件等環(huán)節(jié)需求的增長。

中國光模塊企業(yè)占據(jù)全球60%以上的市場份額，進(jìn)入市場較早，先發(fā)優(yōu)勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時(shí)業(yè)績能見度高、落地性強(qiáng)。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)中光通信權(quán)重占比達(dá)到38.06%，從全市場ETF來看占比最高。 

人工智能催化算力需求

文生視頻模型Sora面世，Gemini 1.5、Chat with RTX發(fā)布、華為發(fā)布首個(gè)通信行業(yè)大模型，AI創(chuàng)新持續(xù)爆發(fā)，拉動(dòng)核心算力環(huán)節(jié)光通信產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。 

除了Sora的發(fā)布，谷歌也發(fā)布了最新一代多模態(tài)大模型Gemini 1.5，最多可支持百萬級Token的交互，可以深入理解包括文字、視頻代碼等海量信息；此外，英偉達(dá)也推出本地AI聊天機(jī)器人Chat with RTX，可以為本地用戶個(gè)性化地生成聊天模型，用于本地文件、視頻的查詢以及交互需求。 

當(dāng)前越來越多性能強(qiáng)勁的模型、功能驚艷的應(yīng)用正在陸續(xù)面世，AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的腳步正在不斷加速，AI產(chǎn)業(yè)“收入—資本開支”的良性循環(huán)也將逐步形成，此前市場對于AI投入持續(xù)性的擔(dān)憂也有望緩解。光模塊作為核心算力設(shè)備板塊，在AI發(fā)展趨勢不斷明確的背景下，龍頭廠商長期成長動(dòng)力有望進(jìn)一步明確，進(jìn)而打開板塊的估值空間。 

國內(nèi)光模塊企業(yè)優(yōu)勢顯著

長期來看，算力需求或持續(xù)超預(yù)期。OpenAI CEO Altman認(rèn)為世界需要比目前人們計(jì)劃更多的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，包括晶圓廠產(chǎn)能、能源、數(shù)據(jù)中心等；建立大規(guī)模的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和有彈性的供應(yīng)鏈對于經(jīng)濟(jì)競爭力至關(guān)重要。

據(jù)華爾街日報(bào)消息，OpenAI正在打造全球芯片供應(yīng)鏈，來徹底重塑全球半導(dǎo)體行業(yè)。Altman一直在關(guān)注AI芯片的供需問題，2018年，Altman個(gè)人投資了一家AI芯片初創(chuàng)公司Rain Neuromorphics，2019年，OpenAI花費(fèi)5100萬美元購買Rain的芯片；去年11月，Altman為一家代號為“Tigris”的芯片企業(yè)尋求數(shù)十億美元的資金。 

此外，2023年四季度，Meta、Microsoft、Google和Amazon的資本支出合計(jì)為432億美元，同比增長9.46%，全年首次增速轉(zhuǎn)正，且均上調(diào)2024年資本開支指引。AI對云巨頭已經(jīng)帶來可觀營收，海外云廠商普遍表示資本開支將繼續(xù)投向算力設(shè)施。

算力側(cè)，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)幕A(chǔ)部件，需求首先迎來爆發(fā)。同時(shí)隨著光連接高速率、大密度方向發(fā)展，2022年為800G元年，2023年邁入起步年份，2024年隨著大模型廠商加速AI建設(shè)，加單意愿強(qiáng)烈、節(jié)奏頻繁，預(yù)計(jì)將迎來爆發(fā)式增長。

同時(shí)，隨著芯片速率翻倍，英偉達(dá)的B100和H200等產(chǎn)品將逐步標(biāo)配1.6T光模塊，光模塊更新迭代也將加速。AI大模型開發(fā)的黃金法則Scaling Laws指出算力規(guī)模增大和升級仍是通往通用人工智能的關(guān)鍵。英偉達(dá)更強(qiáng)性能的B100有望于今年二季度推出，交換機(jī)側(cè)升級至1.6T，且GPU和1.6T光模塊配置比例約為1:2.5，光通信產(chǎn)業(yè)鏈成長性突出。

而中國光模塊企業(yè)占據(jù)全球60%以上的市場份額，進(jìn)入市場較早，先發(fā)優(yōu)勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，同時(shí)業(yè)績能見度高、落地性強(qiáng)。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)中光通信權(quán)重占比達(dá)到38.06%，從全市場ETF來看占比最高。

由于通信設(shè)備行業(yè)的硬件化特征，訂單跟進(jìn)相對市場預(yù)期滯后，業(yè)績釋放尚需時(shí)日，板塊估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度達(dá)到35倍以上，下半年估值呈現(xiàn)沖高后回調(diào)。截至今天收盤行業(yè)估值24.35倍，位于歷史9.04%分位，目前估值已經(jīng)回落至相對合理區(qū)間，配置性價(jià)比凸顯。

來源：Wind，截至2024/2/19。指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 楊卉 攝