每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 張益銘    

中國私募股權行業(yè)已成為金融支持實體、推動科技創(chuàng)新、構建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。但是，私募股權投資行業(yè)在“募投管退”方面依然面臨著一些難點痛點，行業(yè)高質量發(fā)展任重道遠。

私募股權行業(yè)未來發(fā)展如何？怎么樣才能解決私募股權行業(yè)“退出堰塞湖”現(xiàn)象？全國政協(xié)委員、中信資本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸在今年的提案中給出了自己的建議。他建議應鼓勵并購基金控股的優(yōu)質公司在A股上市，積極研究相關可行政策；拓寬開展并購重組的行業(yè)范圍，鼓勵企業(yè)通過被并購或重組方式登陸A股市場，或引導其在H股上市；為并購基金通過接續(xù)基金實現(xiàn)投資人退出提供更清晰、優(yōu)化的政策支持和指引等。

作為私募行業(yè)的“老兵”，張懿宸已有40多年的從業(yè)經(jīng)驗，對于行業(yè)也有著他的獨到見解。作為全國政協(xié)委員，張懿宸的提案也多來源于實際工作中遇到的難點、痛點。今年兩會期間，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪到張懿宸，其對我國私募股權行業(yè)的未來發(fā)展給出了建議和看法。

全國政協(xié)委員、中信資本董事長 張懿宸 受訪者供圖

私募股權在破解中小企業(yè)融資難方面發(fā)揮獨特作用

NBD：經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國私募股權行業(yè)已經(jīng)成為資本市場過程中不可或缺的一部分。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，我國創(chuàng)投和私募股權行業(yè)整體已經(jīng)達到了14.3萬億元的存續(xù)規(guī)模，基金數(shù)量超過5.4萬只。您如何看待私募股權基金、產(chǎn)業(yè)投資基金在支持實體經(jīng)濟發(fā)展中起到的作用？

張懿宸：作為金融服務實體經(jīng)濟的重要組成部分，中國私募股權行業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，通過為企業(yè)提供權益資本，在破解中小企業(yè)融資難方面發(fā)揮獨特作用，已經(jīng)成為金融支持實體、推動科技創(chuàng)新、助力產(chǎn)業(yè)升級、構建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。

在金融推動實體經(jīng)濟高質量發(fā)展方面，中信資本的成員企業(yè)麥當勞中國正是私募股權基金助力實體企業(yè)突破性發(fā)展的典型案例。自2017年中信資本控股麥當勞中國之后，麥當勞中國大舉推進本土化進程，包括戰(zhàn)略式加速開店、數(shù)字化賦能、供應鏈等等本土化策略。

NBD：您如何看待私募股權投資與產(chǎn)業(yè)基金在服務實體經(jīng)濟中扮演的角色與承擔的使命？其主要是從哪些方面支持中小微企業(yè)發(fā)展的？

張懿宸：私募股權基金在金融服務實體經(jīng)濟方面的作用主要體現(xiàn)在提供權益資本與破解中小企業(yè)融資難的困局兩方面。未來，私募股權機構在服務實體經(jīng)濟方面還可以持續(xù)深化：

一是充分利用市場，提升資本的資源配置有效性，減少資金從投資者到實體經(jīng)濟的環(huán)節(jié)；

二是降低市場中投機的成分，最大化降低中間環(huán)節(jié)，避免資金空轉；

三是嚴格防范各種風險挑戰(zhàn)，引導行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展；

四是將支持實體經(jīng)濟發(fā)展作為私募股權投資行業(yè)發(fā)展的首要目標；

五是私募股權投資機構應在助力科技創(chuàng)新方面發(fā)揮更大作用，科技創(chuàng)新所需投資規(guī)模大、周期長、風險高，創(chuàng)投基金的利益一致、風險共擔的特點能夠契合發(fā)展新質生產(chǎn)力的訴求。

全面實行股票發(fā)行注冊制具有里程碑意義

NBD：在私募行業(yè)成長中，您認為有哪些改革舉措或標志性事件尤為關鍵？我國的私募股權行業(yè)能取得這樣優(yōu)異的成績，主要得益于哪些因素？

張懿宸：當前我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，在此背景下，多層次資本市場加速構建。2023年以來，資本市場、私募股權行業(yè)多項重磅新規(guī)發(fā)布，有利于進一步規(guī)范私募投資基金業(yè)務，保護投資者合法權益，促進私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

具體來說，2023年全面實行股票發(fā)行注冊制，這在我國資本市場改革的發(fā)展歷程中具有重要里程碑意義，對私募股權投資行業(yè)來說也是振奮人心的好消息，有助于進一步暢通VC/PE退出通道。發(fā)行上市條件精簡優(yōu)化，上市時間更趨明確，也會助推二級市場容量增大，而優(yōu)質標的相對稀缺，對新上市公司的流動性造成了一定程度影響，創(chuàng)始人和投資機構通過IPO實現(xiàn)套利的空間進一步縮小。這一方面引導了VC/PE機構繼續(xù)投早投小，同時也刺激了創(chuàng)始人和投資機構尋求多元化退出渠道。上市公司或頭部企業(yè)通過并購實現(xiàn)外延式增長的需求有望不斷上升，并購基金可以發(fā)揮作用的空間越來越大。

此外，去年的中央經(jīng)濟工作會議首次提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權投資”，今年政府工作報告再次進行了重申，并把“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、私募股權投資”放到大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，加快發(fā)展新質生產(chǎn)力章節(jié)中重點提出。這體現(xiàn)了中央層面對于創(chuàng)投和股權投資行業(yè)在推進現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系及發(fā)展新質生產(chǎn)力方面的肯定和重視。未來更細化、更具有針對性的行業(yè)支持政策有望落地。

希望看到規(guī)范監(jiān)管和促進發(fā)展之間的平衡

NBD：“募投管退”是私募股權投資的四個階段，“退”是最后整個鏈條上的最后一步，也是極為關鍵的。在您的提案中也提到了拓寬退出方式的建議。其實，近兩年監(jiān)管圍繞“退”的方式進行了一些嘗試和創(chuàng)新。您認為這些嘗試對拓寬私募股權基金的退出渠道方面起到了什么作用？在實際操作中，還有哪些需要完善的地方？

張懿宸：近年來，私募股權基金、創(chuàng)投基金在完善多層次資本市場體系、提高直接融資比重、服務實體經(jīng)濟發(fā)展、推動供給側結構性改革等方面發(fā)揮了重要作用。監(jiān)管方面相繼出臺的一系列試點政策，包括基金份額轉讓、實物分配股票等，明顯反映出我國在構建多層次資本市場的過程中對私募股權投資行業(yè)的大力支持。目的都是為了進一步拓寬私募股權基金的退出渠道，從而促進形成投資—退出—再投資的良性循環(huán)，打通“募投管退”全鏈路，從而推動整個行業(yè)及其所支持的實體經(jīng)濟能夠更加健康地運轉和發(fā)展。

作為私募股權投資行業(yè)的從業(yè)者，我們希望看到行業(yè)能夠做好規(guī)范監(jiān)管和促進發(fā)展之間的平衡，從“募投管退”各環(huán)節(jié)加強頂層制度設計，加大政策支持力度，從而引導行業(yè)更加規(guī)范、有序、健康發(fā)展。

NBD：我們注意到您有多年的海外工作經(jīng)驗，海外金融市場上有哪些好的退出方式可供我們借鑒和參考的？

張懿宸：在美國，私募股權投資的退出方式通常有三種：逾50%是靠并購退出，直接賣給戰(zhàn)略投資方；將近40%是由其他財務投資人接手；而真正靠IPO上市退出的僅約占5%—6%。這和中國的情況差別很大。

當前中國經(jīng)濟增速放緩，處于由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段。具體來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量競爭加劇、技術升級改變競爭格局；不少產(chǎn)業(yè)分散，亟需并購整合提升效率；一些新興行業(yè)逐步成熟也面臨成長壓力，需要尋找新的增長曲線，而并購是重要手段之一。通過并購實現(xiàn)退出能夠拓寬和通暢退出渠道，一定程度上助力緩解人民幣基金“退出難”的問題。

NBD：作為從業(yè)者，您如何看待未來國內(nèi)私募股權市場的發(fā)展？哪些行業(yè)或領域會成為新的風口？又會有哪些新的發(fā)展趨勢和創(chuàng)新？

張懿宸：當前，我國經(jīng)濟已進入了創(chuàng)新驅動和高質量發(fā)展的全新階段，中國的創(chuàng)投和股權投資行業(yè)也肩負著更重大的使命和責任，未來發(fā)展空間仍然巨大。與此同時，當前整個行業(yè)也面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)，亟需國家層面的頂層制度設計和創(chuàng)新，更好發(fā)揮創(chuàng)投和股權投資在推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構建及發(fā)展新質生產(chǎn)力方面的先鋒隊和主力軍作用。