每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

近日，半夏投資發(fā)布了2月份的月報(bào)，私募“小魔女”李蓓在月報(bào)中發(fā)言“勸降”量化同行，李蓓表示：“SIZE（市值）因子大概率到頭了，沒(méi)有了小微盤(pán)的超額之后，大部分人，可能都做不出顯著的超額了，中性怎么辦？DMA（一種交易模式）怎么辦？何苦把自己的錢(qián)都還放在DMA里面？”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，李蓓的“勸降”言論在量化圈炸鍋了。有量化私募表示：“蓓姐是懂流量的，我們也沒(méi)啥要說(shuō)的，自己努力做好策略。”有百億量化人士表示：“現(xiàn)在量化行業(yè)是需要低頭，切切實(shí)實(shí)把自身的策略和業(yè)績(jī)做好，低頭做好自己，用業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)，行有不得，反求諸己，不值當(dāng)反駁！”也有量化人士對(duì)此表示：“砸別人的鍋、護(hù)自己的食，網(wǎng)紅帶貨更適合職業(yè)選擇。”

黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人、CEO陳澤浩近期公開(kāi)表示，一般市場(chǎng)調(diào)整后，超額收益修復(fù)是大概率事件。隨著量化投資規(guī)模增速放緩，當(dāng)前量化策略的迭代趨勢(shì)有三個(gè)：一是繼續(xù)提高超額穩(wěn)定性；二是繼續(xù)不斷完善因子儲(chǔ)備；三是不斷加強(qiáng)對(duì)整個(gè)風(fēng)格暴露的控制。

“何苦把錢(qián)都放DMA里”

李蓓在月報(bào)中還表示，ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）的神秘資金是股市最大的驅(qū)動(dòng)，在月初市場(chǎng)大跌后，ETF凈申購(gòu)加速上升，存量資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所修復(fù)，股市反彈明顯。半夏宏觀對(duì)沖基金1月中減倉(cāng)控制風(fēng)險(xiǎn)后，維持既定的思路，控制總的風(fēng)險(xiǎn)暴露，以高息類(lèi)為主要底倉(cāng)，全月凈值平穩(wěn)回升。在市場(chǎng)沒(méi)有特別好的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)前，以0.6%內(nèi)部VAR（變量）為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算上限。后續(xù)如果市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性且高賠率的機(jī)會(huì)，會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，盡量把握機(jī)會(huì)。凈值修復(fù)回到0.86以上后，放開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算到正常水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，李蓓在月報(bào)中給量化同行寫(xiě)了一些“建議”，李蓓表示：“不用我說(shuō)，相信你已經(jīng)感受到了巨大的壓力。SIZE因子大概率到頭了，沒(méi)有了小微盤(pán)的超額之后，相信還有一些優(yōu)秀的量化同行依然能做出超額收益，但是大部分人，可能都做不出顯著的超額了。”

李蓓表示，多頭產(chǎn)品還可以跟著混beta，但是中性怎么辦？DMA怎么辦？財(cái)富端雪球產(chǎn)品大概率賣(mài)不動(dòng)了，小盤(pán)指數(shù)的貼水大概率不會(huì)再回到低位。李蓓稱(chēng)：“超額收窄，對(duì)沖成本上升，預(yù)估以后不少中性直接就要虧錢(qián)，不少DMA直接就要虧很多錢(qián)了。后面機(jī)構(gòu)一贖回中性，你就得賣(mài)股票砸自己的DMA，你何苦把自己的錢(qián)都還放在DMA里面？不如趁著節(jié)后小微盤(pán)反彈了這一波，DMA去杠桿壓規(guī)模，把自己的錢(qián)拿出來(lái)，分散投到別的地方去。”

李蓓2月23日就說(shuō)過(guò)，逃離火場(chǎng)后，勿重新返回。李蓓指出，今年的市場(chǎng)里，小微盤(pán)是最大的火場(chǎng)，這個(gè)火場(chǎng)已經(jīng)埋葬了一些人。大部分人受了一些傷，節(jié)前逃出來(lái)了，但是根據(jù)近期的業(yè)內(nèi)交流，包括看一些管理人披露的持倉(cāng)，不少人又返回火場(chǎng)了，想搶回來(lái)一些超額。

李蓓于去年四季度開(kāi)始持續(xù)提醒小微盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)，建議量化同行改發(fā)大盤(pán)指增。

李蓓言論引發(fā)業(yè)內(nèi)討論

李蓓“勸降”量化同行的言論瞬間在私募圈炸鍋。

某頭部量化私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“砸別人的鍋、護(hù)自己的食，網(wǎng)紅帶貨更適合職業(yè)選擇。”另一頂級(jí)量化私募相關(guān)人士也告訴記者：“蓓姐是懂流量的，我們也沒(méi)啥要說(shuō)的，自己努力做好策略。”

結(jié)合近期量化私募的業(yè)績(jī)大回撤的情況，某頭部量化私募人士表示：“現(xiàn)在量化行業(yè)自己最需要的不是懟回去，而是低頭切切實(shí)實(shí)把自身的策略和業(yè)績(jī)做好，低頭做好自己，請(qǐng)用業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)，行有不得，反求諸己，不值當(dāng)反駁！”

對(duì)于李蓓提出的“量化中性怎么辦？DMA怎么辦”，有頭部量化私募人士告訴記者：“size因子短期內(nèi)行不行，怎么就能把整個(gè)量化有沒(méi)有超額給否了？”某百億量化私募人士告訴記者：“感覺(jué)現(xiàn)在外行把量化跟微盤(pán)股畫(huà)了等號(hào)，其實(shí)微盤(pán)股只是后400只股票，各家肯定都有持倉(cāng)，但是占比不高，大家并不是靠風(fēng)格暴露賺微盤(pán)股的錢(qián)。另外DMA產(chǎn)品經(jīng)過(guò)減倉(cāng)降杠桿，現(xiàn)在DMA規(guī)模已經(jīng)縮減了一半，占比更低了。”此外，廣東某百億量化私募人士也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)：“又不是只有小票才有超額，所以要找能從多方獲得超額的管理人。”

值得注意的是，從量化私募圈反饋的情況來(lái)看，更多量化私募認(rèn)為，李蓓這一波蹭流量確實(shí)高。上海某百億量化私募人士告訴記者：“只能說(shuō)，作為網(wǎng)紅，她很成功，她掌握了金融圈的流量。”對(duì)于李蓓的觀點(diǎn)，該量化私募人士表示：“主觀和量化還是屬于不同的投資方法論，你掩蓋不了別人的光芒，別人也阻止不了你的光輝，各自安好，為客戶(hù)掙錢(qián)！”

1月份，由于微盤(pán)股遭遇流動(dòng)性危機(jī)，市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，不少量化DMA產(chǎn)品也陷入流動(dòng)性危機(jī)。而A股市場(chǎng)自2月5日走出探底回升行情后，股票策略產(chǎn)品大幅“回血”，量化策略的反彈力度最大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，有業(yè)績(jī)記錄的209只股票量化多頭產(chǎn)品，整體收益達(dá)到10.79%。百億量化私募旗下指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅回暖，從各大量化策略來(lái)看，中證1000指增策略強(qiáng)勢(shì)反彈，滬深300指增產(chǎn)品反彈力度偏弱。

比如衍復(fù)投資旗下的衍復(fù)優(yōu)享中證1000指數(shù)增強(qiáng)一號(hào)近期反彈迅猛，2月8日，該產(chǎn)品凈值反彈了3.09%。2月23日凈值反彈了9.54%。3月1日?qǐng)?bào)送的數(shù)據(jù)顯示，凈值反彈了3.9%。目前已經(jīng)回到面值以上。而該產(chǎn)品在1月份虧損了20.9%。