每經(jīng)編輯 彭水萍

兩融余額在2月以來持續(xù)上升，已接近1.5萬億，創(chuàng)近一個(gè)月新高。龍年春節(jié)之后，市場(chǎng)交易情緒回暖，A股市場(chǎng)兩融余額總體持續(xù)回升，按周計(jì)算已連續(xù)三周上升，目前已重新接近1.5萬億元，創(chuàng)近一個(gè)月新高。

從融資融券結(jié)構(gòu)分布看，融資余額上升，融券余額下降，表明在此期間兩融資金多空力量的博弈進(jìn)一步有利于多頭。近期市場(chǎng)成交量持續(xù)提升，市場(chǎng)交投活躍，2月最后一周A股日均成交額超1.1萬億元，高點(diǎn)達(dá)1.3萬億以上。

隨市場(chǎng)景氣度回升，可關(guān)注券商股高彈性帶來的投資價(jià)值。推薦關(guān)注本輪市場(chǎng)情緒回暖帶來的成交量快速提升帶來的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)政策監(jiān)管下A股行情有望由券商行業(yè)引領(lǐng)。具體分析如下：

1、兩融余額從低點(diǎn)后開始上升

2024年2月交易量同比、環(huán)比皆上升。2月日均股票交易額為10539億元，同比提升7.78%，環(huán)比1月提升25.67%。兩融余額14844億元，同比下降6.16%，較年初下降7.31%。2月份IPO發(fā)行16家，募集資金112.9億元。兩融余額在2023年保持在16000億上方波動(dòng)，1月以來的流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致兩融余額快速下降2000億左右，但沖擊過后流動(dòng)性修復(fù)明顯，市場(chǎng)交易情緒伴隨指數(shù)見底回升同步回暖，兩融余額已連續(xù)三周上漲，反映市場(chǎng)活躍度獲得較大程度回升，在融券余額被限制后，主要新增量來源于融資余額，自周均低點(diǎn)上升超800億元。（兩融數(shù)據(jù)如下圖所示）

2、嚴(yán)監(jiān)管利于提升投資者信心

監(jiān)管部門召開資本市場(chǎng)法治建設(shè)座談會(huì)，聽取與會(huì)代表意見，辦好資本市場(chǎng)須堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化改革方向，加快上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、證券投資基金監(jiān)管等各領(lǐng)域立法修法，對(duì)違法犯罪行為的“首惡”精準(zhǔn)追責(zé)、大力追贓挽損，切實(shí)保護(hù)好投資者特別是廣大中小投資者的合法權(quán)益，重要會(huì)議期間進(jìn)一步做出表態(tài)，對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格與基本面出現(xiàn)較大程度偏離表示重視。

針對(duì)此前流動(dòng)性在中小盤出現(xiàn)較大沖擊問題，專門就DMA業(yè)務(wù)進(jìn)行討論，春節(jié)后開市以來DMA業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步下降，日均成交量占全市場(chǎng)成交比例約3%，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)行業(yè)控制好業(yè)務(wù)規(guī)模和杠桿。

證監(jiān)會(huì)表示后續(xù)工作重點(diǎn)將是進(jìn)一步加大對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法行為打擊力度；構(gòu)建“穿透式”線索篩查體系，對(duì)操縱市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為進(jìn)行精準(zhǔn)識(shí)別、嚴(yán)厲打擊，此外回應(yīng)市場(chǎng)傳言，明確目前沒有IPO倒查10年的安排，亦體現(xiàn)出對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)信心、短期政策不劇烈調(diào)整的思路。在諸多政策及資金托底之下，A股交易量持續(xù)突破萬億，嚴(yán)監(jiān)管政策對(duì)于市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)具有正面。

3.券商存在補(bǔ)漲空間

歷史上，三月走勢(shì)可能偏震蕩，市場(chǎng)修復(fù)進(jìn)度較快下，或存在一定程度的“高低切換”下風(fēng)格均衡的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，券商仍相對(duì)低估，亦是市場(chǎng)維持穩(wěn)定及進(jìn)一步突破的重要抓手，修復(fù)具備想象空間。交易節(jié)奏層面而言，當(dāng)下券商板塊成交金額波動(dòng)回升到339億元，仍處于較低狀態(tài)，市場(chǎng)熱度未完全擴(kuò)散，戰(zhàn)略性配置窗口繼續(xù)打開，有可能成為部分資金選擇板塊，存在補(bǔ)漲需求。

目前市場(chǎng)估值處于歷史低位。滬深300指數(shù)TTM市盈率11.55倍，位于過去10年24%歷史分位點(diǎn)；恒生指數(shù)TTM市盈率為8.23倍，位于過去10年4.99%歷史分位點(diǎn)。證券行業(yè)估值亦處于歷史低位，A股證券行業(yè)指數(shù)市凈率為1.27倍，位于過去10年8.43%歷史分位點(diǎn)。短期來看，市場(chǎng)反彈幅度不小，可能面臨震蕩調(diào)整壓力，但考慮到目前市場(chǎng)情緒，估值處于歷史低位，監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極出臺(tái)政策穩(wěn)定資本市場(chǎng)，提振市場(chǎng)信心，以及證券公司作為市場(chǎng)反彈優(yōu)先受益行業(yè)。

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