每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日A股早盤弱勢(shì)震蕩，午后三大指數(shù)全線反彈翻紅，上證指數(shù)收漲0.54%報(bào)3054.64點(diǎn)，深證成指漲0.6%報(bào)9612.75點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%報(bào)1884.09點(diǎn)。量能方面，市場(chǎng)成交額9538.5億元，北向資金實(shí)際凈買入103.19億元。盤面上，有色、環(huán)保板塊大幅拉漲，煤炭、創(chuàng)新藥有所回調(diào)。

有色60ETF（159881）上漲4.39%

上漲原因分析：近期市場(chǎng)對(duì)于銅產(chǎn)量減少的預(yù)期拉動(dòng)銅期貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，權(quán)益市場(chǎng)情緒也一定程度上得到提振

【近期市場(chǎng)對(duì)于銅產(chǎn)量減少的預(yù)期提振市場(chǎng)情緒】

消息面上，北方銅業(yè)證券部工作人員回應(yīng)中國證券報(bào)記者稱，目前，公司產(chǎn)能雖然有所增加，但由于精銅礦供給處于緊平衡，加工費(fèi)壓縮較為嚴(yán)重，因此利潤(rùn)空間有所下降，未來產(chǎn)量或減少。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)陳述，不構(gòu)成個(gè)股推薦）

此外根據(jù)安泰科，3月13日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在北京組織召開了銅冶煉企業(yè)座談會(huì)，國內(nèi)19家銅冶煉企業(yè)主要負(fù)責(zé)人到會(huì)。會(huì)議達(dá)成共識(shí)：一是就繼續(xù)推進(jìn)銅原料結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)成共識(shí)，二是就調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏達(dá)成一致，三是在提高準(zhǔn)入門檻及嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張方面取得共識(shí)。整體來看，行業(yè)希望企業(yè)通過階段性減產(chǎn)，提高銅精礦進(jìn)口商預(yù)留給企業(yè)的加工費(fèi)用。

結(jié)合以上消息，近期市場(chǎng)對(duì)于銅產(chǎn)量減少的預(yù)期拉動(dòng)銅期貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，權(quán)益市場(chǎng)情緒也一定程度上得到提振。基本面上看，去年以來銅精礦緊張疊加冶煉產(chǎn)能快速投放，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降，根據(jù)中金公司研究所統(tǒng)計(jì)，銅精礦現(xiàn)貨冶煉加工費(fèi)于3月11日跌破12美元/干噸，為2013年以來最低水平。本次聯(lián)合減產(chǎn)一定程度上反映出銅精礦供給壓力傳導(dǎo)至冶煉側(cè)。

中金公司研究所研報(bào)指，2024年或仍為精煉銅投產(chǎn)高峰，但考慮到2023-2024年以智利和秘魯為主的老牌產(chǎn)銅國擾動(dòng)頻發(fā)，銅礦供應(yīng)可能低于預(yù)期，精煉產(chǎn)能投放壓力或有所弱化。第一，對(duì)于在產(chǎn)冶煉項(xiàng)目，位于成本曲線右側(cè)的項(xiàng)目或存虧損及出清壓力；第二，對(duì)于原定2024年投產(chǎn)的新項(xiàng)目，加工費(fèi)歷史低位下，銅精礦作為原料來源的性價(jià)比偏低，新廠投產(chǎn)決策或被延緩。

【后市展望】

展望2024年，上游資源品景氣度有望上行。有色細(xì)分領(lǐng)域里，可重點(diǎn)關(guān)注銅及黃金板塊的投資價(jià)值。銅及黃金的金融屬性較強(qiáng)，因此直接受益于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期。

基本面上看，銅方面，全球銅礦市場(chǎng)供給側(cè)有所趨緊，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)降至歷史低位并向冶煉側(cè)進(jìn)行傳導(dǎo)，可能會(huì)加速行業(yè)控產(chǎn)，供給剛性的邏輯可能進(jìn)一步兌現(xiàn)，從而對(duì)銅價(jià)有所支撐。

庫存角度看，全球銅庫存維持相對(duì)低位水平。銅礦供給趨緊正在兌現(xiàn)，若下游出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)，可能會(huì)拉動(dòng)銅板塊的彈性。需求角度，銅的新能源需求增量仍然強(qiáng)勁，國內(nèi)隨著宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的進(jìn)行，以及積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合，中國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，對(duì)銅板塊也構(gòu)成一定支撐。

黃金方面，近期市場(chǎng)交易主線依然是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，黃金板塊火熱，金價(jià)表現(xiàn)亮眼。后市來看，當(dāng)前市場(chǎng)回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯，基本面上看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)真正開啟降息之前，如果沒有突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，金價(jià)可能維持高位區(qū)間震蕩；并且短期快速?zèng)_高可能會(huì)一定程度上帶來獲利了結(jié)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，短期可能需警惕風(fēng)險(xiǎn)。但中期看，美聯(lián)儲(chǔ)有望年內(nèi)開啟降息，“通脹回落+經(jīng)濟(jì)滾動(dòng)式交替下行”對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好。

此外近年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等，市場(chǎng)不確定性整體可能有所上升，避險(xiǎn)需求也為金價(jià)帶來一定的中期支撐。全球央行的購金步伐仍在持續(xù)，黃金定價(jià)中樞有所上行。長(zhǎng)期看，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。

近年資本開支不足導(dǎo)致供給受限是支撐上游資源品的核心邏輯。經(jīng)調(diào)整后，有色板塊估值相對(duì)不高，感興趣的投資者可適當(dāng)關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）、有色60ETF（159881）。但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、需求偏弱帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2024/3/15

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投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。