每經(jīng)編輯 肖芮冬    

3月15日A股早盤(pán)弱勢(shì)震蕩，午后三大指數(shù)全線反彈翻紅，上證指數(shù)收漲0.54%報(bào)3054.64點(diǎn)，深證成指漲0.6%報(bào)9612.75點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%報(bào)1884.09點(diǎn)。量能方面，市場(chǎng)成交額9538.5億元。盤(pán)面上，有色、環(huán)保板塊大幅拉漲，煤炭、創(chuàng)新藥有所回調(diào)。北向資金方面，滬股通凈買(mǎi)入67.91億，深股通凈買(mǎi)入35.34億，兩市合計(jì)凈買(mǎi)入103.25億元，北向資金已經(jīng)連續(xù)六個(gè)交易日凈買(mǎi)入。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

3月15日銅相關(guān)板塊拉動(dòng)有色、礦業(yè)等板塊大漲，有色板塊再度上行，有色60ETF（159881）漲4.39%，礦業(yè)ETF（561330）漲3.3%。有色板塊近期受金價(jià)高漲、銅供給緊張等利好，漲幅較好。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，有色60ETF（159881）2024/2/5—2024/3/15區(qū)間內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅高達(dá)26.3%。（風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

消息面上，北方銅業(yè)證券部工作人員回應(yīng)中國(guó)證券報(bào)記者稱，目前，公司產(chǎn)能雖然有所增加，但由于精銅礦供給處于緊平衡，加工費(fèi)壓縮較為嚴(yán)重，因此利潤(rùn)空間有所下降，未來(lái)產(chǎn)量或減少。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)陳述，不構(gòu)成個(gè)股推薦）

此外，3月13日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在北京組織召開(kāi)了銅冶煉企業(yè)座談會(huì)，國(guó)內(nèi)19家銅冶煉企業(yè)主要負(fù)責(zé)人到會(huì)。會(huì)議達(dá)成共識(shí)：一是就繼續(xù)推進(jìn)銅原料結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)成共識(shí)，二是就調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏達(dá)成一致，三是在提高準(zhǔn)入門(mén)檻及嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張方面取得共識(shí)。整體來(lái)看，行業(yè)希望企業(yè)通過(guò)階段性減產(chǎn)，提高銅精礦進(jìn)口商預(yù)留給企業(yè)的加工費(fèi)用。

結(jié)合以上消息，近期市場(chǎng)對(duì)于銅產(chǎn)量減少的預(yù)期拉動(dòng)銅期貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，權(quán)益市場(chǎng)情緒也一定程度上得到提振?；久嫔峡矗ツ暌詠?lái)銅精礦緊張疊加冶煉產(chǎn)能快速投放，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降，根據(jù)中金公司研究所統(tǒng)計(jì)，銅精礦現(xiàn)貨冶煉加工費(fèi)于3月11日跌破12美元/干噸，為2013年以來(lái)最低水平。本次聯(lián)合減產(chǎn)一定程度上反映出銅精礦供給壓力傳導(dǎo)至冶煉側(cè)。

中金公司研究所研報(bào)指，2024年或仍為精煉銅投產(chǎn)高峰，但考慮到2023—2024年以智利和秘魯為主的老牌產(chǎn)銅國(guó)擾動(dòng)頻發(fā)，銅礦供應(yīng)可能低于預(yù)期，精煉產(chǎn)能投放壓力或有所弱化。第一，對(duì)于在產(chǎn)冶煉項(xiàng)目，位于成本曲線右側(cè)的項(xiàng)目或存虧損及出清壓力；第二，對(duì)于原定2024年投產(chǎn)的新項(xiàng)目，加工費(fèi)歷史低位下，銅精礦作為原料來(lái)源的性價(jià)比偏低，新廠投產(chǎn)決策或被延緩。

展望2024年，上游資源品景氣度有望上行。有色細(xì)分領(lǐng)域里，可重點(diǎn)關(guān)注銅及黃金板塊的投資價(jià)值。銅及黃金的金融屬性較強(qiáng)，因此直接受益于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期。

基本面上看，銅方面，全球銅礦市場(chǎng)供給側(cè)有所趨緊，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)降至歷史低位并向冶煉側(cè)進(jìn)行傳導(dǎo)，可能會(huì)加速行業(yè)控產(chǎn)，供給剛性的邏輯可能進(jìn)一步兌現(xiàn)，從而對(duì)銅價(jià)有所支撐。

庫(kù)存角度看，全球銅庫(kù)存維持相對(duì)低位水平。銅礦供給趨緊正在兌現(xiàn)，若下游出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)，可能會(huì)拉動(dòng)銅板塊的彈性。需求角度，銅的新能源需求增量仍然強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)隨著宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的進(jìn)行，以及積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，對(duì)銅板塊也構(gòu)成一定支撐。

黃金方面，近期市場(chǎng)交易主線依然是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，黃金板塊火熱，金價(jià)表現(xiàn)亮眼。后市來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯，基本面上看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)真正開(kāi)啟降息之前，如果沒(méi)有突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，金價(jià)可能維持高位區(qū)間震蕩；并且短期快速?zèng)_高可能會(huì)一定程度上帶來(lái)獲利了結(jié)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，短期可能需警惕風(fēng)險(xiǎn)。但中期看，美聯(lián)儲(chǔ)有望年內(nèi)開(kāi)啟降息，“通脹回落+經(jīng)濟(jì)滾動(dòng)式交替下行+避險(xiǎn)情緒支撐”對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好。

近年資本開(kāi)支不足導(dǎo)致供給受限是支撐上游資源品的核心邏輯。經(jīng)調(diào)整后，有色板塊估值相對(duì)不高，感興趣的投資者可適當(dāng)關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）、有色60ETF（159881），包括商品端的黃金基金ETF（518800）。但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、需求偏弱帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，截至2024/3/15

機(jī)器人和工業(yè)母機(jī)板塊3月15日斬獲不俗漲幅，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551）3月15日收漲2.40%，近20日漲幅達(dá)到19.80%，工業(yè)母機(jī)ETF（159667）3月15日收漲2.40%，近20日漲幅達(dá)到20.26%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

事件驅(qū)動(dòng)層面，2024年3月13日，人形機(jī)器人廠商Figure再發(fā)重磅演示視頻。公司展示人形機(jī)器人Figure 01與人的互動(dòng)過(guò)程。OpenAI模型提供高級(jí)視覺(jué)和語(yǔ)言智能，在其賦能之下，F(xiàn)igure 01機(jī)器人現(xiàn)在可以與人進(jìn)行完整的對(duì)話，同時(shí)構(gòu)建的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)控制本體實(shí)現(xiàn)快速、靈巧的類人動(dòng)作。值得一提的是，距離Figure公開(kāi)宣布獲得OpenAI的B輪融資僅13天之后，OpenAI賦能人形機(jī)器人就達(dá)到了此等地步，可以說(shuō)是發(fā)展速度超出大多數(shù)人的想象。

根據(jù)Figure官網(wǎng)對(duì)未來(lái)的展望，人形機(jī)器人將徹底改變各種行業(yè)，從企業(yè)勞動(dòng)角色，到協(xié)助家庭中的個(gè)人，到照顧老人，以及在其他星球上建立新世界。Figure的首批應(yīng)用將是制造業(yè)、航運(yùn)和物流、倉(cāng)儲(chǔ)和零售等勞動(dòng)力短缺最嚴(yán)重的行業(yè)。除了Figure，OpenAI在2023年3月還投資了挪威人形機(jī)器人公司1X Technologies，目前該公司的輪式機(jī)器人EVE已在進(jìn)行物流和零售工作，雙足人形機(jī)器人NEO正在開(kāi)發(fā)中。

來(lái)源：1X Technologies官網(wǎng)

2024年3月18日即將到來(lái)的英偉達(dá)GTC大會(huì)上，Agility Robotics、波士頓動(dòng)力、迪士尼和Google DeepMind等公司將在現(xiàn)場(chǎng)展出25款機(jī)器人。Figure與OpenAI合作后的進(jìn)展速度體現(xiàn)了大模型賦能人形機(jī)器人的巨大潛力，基于業(yè)界目前進(jìn)展，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)落地趨勢(shì)明朗，有望為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司打開(kāi)增長(zhǎng)空間。感興趣的小伙伴可以重點(diǎn)關(guān)注機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF（159551），一鍵布局機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

工業(yè)母機(jī)近期迎來(lái)政策面重大利好，3月13日印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》總體要求到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過(guò)90%、75%。本方案的發(fā)布有望進(jìn)一步助力加速工業(yè)母機(jī)設(shè)備更新?lián)Q代周期，為工業(yè)母機(jī)行業(yè)在市場(chǎng)需求端帶來(lái)重大增量。從數(shù)據(jù)來(lái)看，上一輪我國(guó)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)量的高峰期在2011到2014年之間，到現(xiàn)在剛好是十年以上的時(shí)間了，這與工業(yè)母機(jī)的自然更新壽命周期正好匹配，所以說(shuō)國(guó)內(nèi)的工業(yè)母機(jī)在最近這個(gè)階段，理論上會(huì)迎來(lái)更新?lián)Q代的大窗口期。

整體來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷復(fù)蘇，工業(yè)母機(jī)行業(yè)整體的估值空間可能會(huì)逐步得到釋放。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)的中端和低端機(jī)床占比相對(duì)還是較高的，而高端產(chǎn)能相對(duì)較不足。隨著國(guó)產(chǎn)化和高端化進(jìn)程的推進(jìn)，包括一些出海的推進(jìn)，我們國(guó)內(nèi)機(jī)床公司的盈利能力也會(huì)有一個(gè)不斷的提升，行業(yè)未來(lái)的估值也就會(huì)有更大的發(fā)展空間。

工業(yè)母機(jī)作為關(guān)鍵設(shè)備，它的重要性可以和我們熟悉的半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)行比擬，有望在政策端持續(xù)為工業(yè)母機(jī)行業(yè)提供動(dòng)力，建議重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)母機(jī)ETF（159667）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。