每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 梁梟    

“內(nèi)衣第一股”都市麗人（HK02298，股價(jià)0.23港元，市值5.17億港元）正在逐漸走出“泥潭”。

在2019年到2021年連虧三年后，都市麗人開啟全面改革，至今已經(jīng)開始持續(xù)盈利。公司3月27日發(fā)布的業(yè)績顯示，繼2022年扭虧后，2023年繼續(xù)盈利4248萬元，同比增長29%，且現(xiàn)金流為正，毛利率提升約1個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)率有所下降。

過去，庫存痛點(diǎn)曾導(dǎo)致都市麗人虧損，但2023年庫存水平逐漸恢復(fù)健康?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然都市麗人2023年利潤改善，但凈利率僅有1.5%左右，低于過往最佳及同行平均水平。相比超27億元的收入規(guī)模，公司盈利仍顯得單薄。

在業(yè)績說明會上，就記者關(guān)于凈利率較低的提問，都市麗人董事長鄭耀南回應(yīng)稱：“目前凈利率低是因?yàn)檫@幾年處于調(diào)整狀態(tài)，未來希望以每年一個(gè)點(diǎn)的速度去提升凈利率。”而提升盈利能力的關(guān)鍵，在于探索出一套可持續(xù)、良性發(fā)展的商業(yè)模式，從關(guān)注加盟商出貨逐漸過渡到關(guān)注終端零售。

都市麗人2023年業(yè)績發(fā)布會

圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝

庫存水平恢復(fù)健康

都市麗人業(yè)績報(bào)告顯示，公司2023年實(shí)現(xiàn)收入27.57億元，同比下降8%；歸母凈利潤4248.3萬元，同比增長29%；毛利率為47.5%，同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為3.83億元。

收入下降主要原因是收入結(jié)構(gòu)的變化。自營、聯(lián)營店鋪收入有所增加，電商渠道因處于整合階段收入有所下降，兩者相互抵消；2023年，都市麗人主動終止加盟店內(nèi)寄售業(yè)務(wù)，相比2022年減少寄售收入2.4億元。

在收入下降的情況，都市麗人實(shí)現(xiàn)了利潤增長。在3月27日舉辦的業(yè)績說明會上，都市麗人董事長鄭耀南向包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體表示，通過優(yōu)化供應(yīng)鏈、降低成本，公司毛利率提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)嚴(yán)控費(fèi)用，經(jīng)營費(fèi)用同比減少1.3億元（下降9%）。因此，在產(chǎn)品不漲價(jià)的情況下，公司利潤也有上升。

門店數(shù)量方面，都市麗人2023年啟動“縣鎮(zhèn)戰(zhàn)役”，在強(qiáng)化下沉市場布局上，已取得階段性成果：2023年新開門店超800家，同比增長超70%；全年凈增加門店超過300家，截至年末門店數(shù)量超4300家。公司表示，2024年的開店目標(biāo)是加盟、聯(lián)營門店新開1000家，直營門店新開約100家。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，長期以來，服裝企業(yè)需要對抗滯銷帶來的低價(jià)促銷和存貨減值問題。近年來，都市麗人存貨問題較為突出，是2019年～2021年虧損的主要原因：2019年一次性計(jì)提存貨和應(yīng)收賬款減值，導(dǎo)致巨虧12.98億元；2021年全年計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備約1.46億元。

經(jīng)過歷時(shí)兩年多的改革，都市麗人存貨痛點(diǎn)逐步得到改善。

都市麗人首席財(cái)務(wù)官蔡瑋軒分析稱：“2023年，我們強(qiáng)控存貨，庫存回到了比較健康的水平，年末存貨較期初減少約1億元，且2021年及以前的庫存對比期初減少3億元（減少62%），上市超過1年的產(chǎn)品存貨占比由2022年末的60.3%下降到2023年末的約42.5%。”

“這代表雖然我們的存貨余額減少，并且大部分的貨都是新貨，跟以前相比是一個(gè)很大的改善。”蔡瑋軒補(bǔ)充道，公司控制存貨的方法主要是將訂貨會從一年四次變成兩次，限制了加盟商客戶訂貨，并且僅允許每次訂60%，剩下40%根據(jù)當(dāng)季銷售快速反應(yīng)，給加盟商補(bǔ)貨，因此增加了商品的售罄率，減少折扣。

要打一場店效“戰(zhàn)役”

記者注意到，雖然都市麗人2023年盈利逐漸恢復(fù)，毛利率提升，但凈利率僅有1.5%左右，遠(yuǎn)低于47.5%的毛利率。同時(shí)，與27.57億元的收入規(guī)模相比，4248萬元的利潤仍顯得單薄。值得一提的是，2018年業(yè)績高峰時(shí)，都市麗人凈利率曾達(dá)到7.45%，這意味著盡管2023年公司盈利能力有所恢復(fù)，但仍不及過往最佳水平。

對比同行來看，愛慕股份（SH603511，股價(jià)13.35元，市值54.48億元）、匯潔股份（SZ002763，股價(jià)7.61元，市值31.2億元）2023年前三季度凈利率分別約為9%、11%。不過由于幾大內(nèi)衣企業(yè)在直營渠道、經(jīng)銷或加盟渠道的銷售占比不同，整體利潤空間可能存在一定差異。

在業(yè)績說明會上，就《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者關(guān)于都市麗人凈利率較低的提問，鄭耀南回應(yīng)稱：“目前凈利率低是因?yàn)檫@幾年處于調(diào)整的狀態(tài)。我相信，隨著業(yè)務(wù)調(diào)整，一方面是毛利率的增長，一方面是費(fèi)率的持續(xù)下降，未來希望凈利率以每年一個(gè)點(diǎn)的速度提升。”他表示，目前都市麗人核心目標(biāo)第一個(gè)是凈利率，第二個(gè)是現(xiàn)金流，第三個(gè)才是業(yè)績增長。

都市麗人近十年收入和利潤情況

數(shù)據(jù)來源：wind

鄭耀南所說的調(diào)整期需要從公司經(jīng)營策略的轉(zhuǎn)變說起。在都市麗人的收入結(jié)構(gòu)中，約兩成來自線上收入，此外有30%到40%來自自營、聯(lián)營店鋪銷售，產(chǎn)品所有權(quán)屬于都市麗人；還有30%左右來自向加盟商銷售，類似于批發(fā)模式，加盟商買斷產(chǎn)品，并在加盟門店銷售，加盟商需要為自己的庫存負(fù)責(zé)。

在2018年都市麗人收入（50.96億元）達(dá)到近十年巔峰時(shí)，已經(jīng)暗埋隱患。都市麗人作為總部更多注重加盟商出貨，但對終端零售鮮少關(guān)心，這導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，加盟商無法盈利，從而減少進(jìn)貨，最終導(dǎo)致總部庫存高企。

都市麗人執(zhí)行董事兼首席運(yùn)營官冼順祥如此形容道：“如果加盟商快速出貨，可能我們痛快了一年，但后面會痛苦三年。”鄭耀南也提到：“過去如果出貨太多，但零售差，售罄率不高，就會導(dǎo)致庫存太高，折舊大，直接影響凈利率。”

2018年風(fēng)光過后，都市麗人在2019年一次性集體計(jì)提存貨減值，這也導(dǎo)致公司出現(xiàn)上市以來第一次虧損。

在痛心改革、熬過三年虧損之后，盡管當(dāng)下都市麗人收入相比2018年已經(jīng)腰斬，但鄭耀南對恢復(fù)可持續(xù)的經(jīng)營充滿信心。“這幾年，我們的關(guān)注點(diǎn)發(fā)生了很大改變。過去過多地關(guān)注加盟商客戶的出貨，但現(xiàn)在我們更關(guān)注客戶的零售，也就是店效。我們2024年的第一大‘戰(zhàn)役’就是店效‘戰(zhàn)役’，就是持續(xù)地提升門店零售。例如，通過‘1+N+特’的店鋪分類，根據(jù)不同市場和消費(fèi)者，匹配不同的店型和商品組合，精準(zhǔn)促進(jìn)終端零售。”

“當(dāng)?shù)晷仙?，加盟商就能盈利，就能持續(xù)地開店進(jìn)貨，這會形成良性循環(huán)。我們也更關(guān)注門店的質(zhì)量，對開店更加謹(jǐn)慎。”鄭耀南最后說道。