在資本市場的大潮中，募投項目如同航行的船只，承載著企業(yè)的希望與投資者的期待。然而，近年來，不少募投項目卻患上了“拖延癥”，一拖再拖，甚至無疾而終。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月28日，今年已經(jīng)有百余家公司公告募投項目延期或終止。 這些項目涉及的行業(yè)廣泛，從傳統(tǒng)的農(nóng)林牧漁到新能源、新材料等新興領域均有涉及。企業(yè)給出的原因也五花八門，除市場客觀因素影響外，還包括“尚未找到合適的辦公場所以及研發(fā)人員招聘不及預期”“項目驗收工程、設備采購及安裝調(diào)試的周期較長”等。 面對如此多的募投項目延期甚至終止，投資者不禁要問：這些項目為何如此“不靠譜”？我們又該如何看待相關的企業(yè)？ 市場變遷下的募投之困 最初募資之時，企業(yè)往往看起來很迫切。 以安旭生物為例，這家于2021年登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，在上市之初規(guī)劃了5個看似前景光明的募投項目。其中，營銷與服務網(wǎng)絡體系建設項目被寄予厚望，聲稱：“迫切需要建設全球營銷中心，并通過信息化系統(tǒng)建設，進一步提升營銷、倉儲及物流能力?！? 然而，時過境遷，除補流項目外，安旭生物其余4個項目全線延期至2024年11月。此外，公司使用超募資金5.08億元投資的體外診斷試劑以及診斷儀器研發(fā)生產(chǎn)項目，也將延期至2025年1月。 圖片來源：公告截圖 值得一提的是，那個曾經(jīng)非?！捌惹小钡臓I銷與服務網(wǎng)絡體系建設項目建設進度最慢，至2023年11月末進度僅為0.51%。 不僅是安旭生物，還有的企業(yè)募投項目一延再延。例如世華科技的“功能性材料擴產(chǎn)及升級項目”，原計劃于2020年8月達到預定可使用狀態(tài)。但到了2021年10月份，公司宣布延期至2024年2月。 時至今年2月，世華科技（688093.SH，股價13.89元，市值36.48億元）再次宣布將“功能性材料擴產(chǎn)及升級項目”的建設期延期至2025年6月。對于延期的原因，世華科技在公告中稱：“項目投資規(guī)模較大、公司投產(chǎn)節(jié)奏及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、進口產(chǎn)線定制周期較長、市場環(huán)境變化等因素影響?！? 與募投項目延期相比，更引市場關注的是企業(yè)直接宣布募投項目終止。今年2月1日，養(yǎng)殖行業(yè)龍頭企業(yè)溫氏股份（300498.SZ，股價19元，市值1263.89億元）發(fā)布《關于終止部分募集資金投資項目的公告》稱，董事會決定終止兩個養(yǎng)殖項目的建設。對于終止上述募投項目的原因，公司在公告中稱“主要是受市場環(huán)境變化影響”。 公告顯示，溫氏股份于2021年3月29日向不特定對象發(fā)行9297萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行總額92.97億元，扣除承銷及保薦費用后實際收到的金額為92.27億元。截至2023年12月31日，溫氏股份累計已有15個募集資金投資項目終止，累計投入募集資金金額達5.26億元。 為何有這么多募投項目延期甚至終止？香頌資本董事沈萌近日接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時分析，一方面是因為市場環(huán)境較差，需求減弱；另一方面，部分企業(yè)上市時募資仍以擴大產(chǎn)能為目標，但產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實會導致部分募投項目本身不具合理性。 資深投行人士王驥躍接受記者采訪時表示，在A股市場，企業(yè)融資需要同時公布募投項目，但融資審核時間具有不確定性，即便是再融資，從啟動到成功發(fā)行，一年以上都是常態(tài)，甚至兩年或更久。但對企業(yè)來說，行業(yè)通常具有周期性，很多行業(yè)的發(fā)展和商機也可能是不確定的。這就導致了很多企業(yè)在融資成功時，原本看似合理的募投項目已經(jīng)變得不再合時宜或者已經(jīng)過時。“今天覺得可以投入的項目，過三年也許就已經(jīng)產(chǎn)能過剩了?！? 王驥躍還提到企業(yè)為了獲得融資而隨意杜撰募投項目的現(xiàn)象。他表示，在周期底部想要通過融資來儲備現(xiàn)金，是政策不允許的，這就導致有些企業(yè)不惜杜撰項目以獲得融資。 投資者需加強理性判斷 在資本市場的棋局中，每一步融資、每一個募投項目都關乎企業(yè)的命運。如果企業(yè)從一開始就杜撰項目，并導致募投項目延期甚至終止，投資者該如何防范？ 相關問題已經(jīng)引起監(jiān)管部門的重視。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，滬深兩市再融資市場已有十余單項目終止。 其中，協(xié)鑫能科（002015.SZ，股價10.51元，市值170.61億元）、共達電聲（002655.SZ，股價11.11元，市值40.63億元）2家深交所主板上市公司再融資過會后被終止。自注冊制實施至今，通過交易所審核后在注冊階段終止的再融資項目十分罕見。 還有企業(yè)的再融資項目因“被否”而終止。2023年3月，根據(jù)合興股份規(guī)劃，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資總額不超過6.10億元（含6.10億元），扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將投向新能源汽車電子零部件生產(chǎn)基地建設項目。 而在上交所此前的問詢中，就曾提到合興股份前次部分募投項目未達預期效益的情況下，實施本次募投項目的必要性、合理性。 上交所上市審核委員會指出，合興股份（605005.SH，股價16.89元，市值67.73億元）未能充分說明消費類電子產(chǎn)品毛利率高于可比公司和存貨大幅增長的合理性，不符合《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》第三十八條的規(guī)定。今年1月底，公司上述再融資方案被否。 多位專業(yè)人士認為，當前再融資的審核趨嚴，也與市場有關。王驥躍認為，近期再融資的審核確實有趨嚴跡象?！叭ツ晗掳肽旰徒衲昴瓿?，市場行情不振，企業(yè)進行再融資成本就高了很多；加上有些公司股價跌破IPO發(fā)行價，不符合再融資新規(guī)要求?！? 沈萌也表示，在監(jiān)管機構(gòu)看來，可能認為企業(yè)不斷融資打擊了投資者的積極性，導致市場行情缺少足夠的信心支撐，所以采取措施調(diào)控上市和再融資的速度與規(guī)模。 經(jīng)濟學者盤和林則分析說，當前再融資監(jiān)管的重點方向是信息披露的質(zhì)量，包括信息披露的真實性、準確性，信息傳遞信號的有效性，讓投資人依據(jù)可靠信披做出合理投資決策，在信息披露和投資人之間建立互信生態(tài)。 監(jiān)管部門出手只是解決問題的一方面，在專業(yè)人士看來，投資者也要理性看待企業(yè)的再融資和募投項目。王驥躍表示，無論是IPO還是再融資，錢融到手以后變更項目都是非常普遍的行為。“如果非要企業(yè)按照募投項目去做，那反而是要求上市公司刻舟求劍?！? 王驥躍認為，對投資者來說，更重要的是選擇靠譜的上市公司進行投資。“對上市公司的投資，本質(zhì)上是去投公司，是相信管理層能夠做好公司，相信公司有競爭力，那就應該充分發(fā)揮上市公司的主觀能動性，充分相信上市公司的投資決策，給管理層必要的投資自主權(quán)，并監(jiān)督上市公司和管理層不要去做損害上市公司和投資者利益的事情?！?