每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

今年以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)石油、黃金和白銀等大宗商品價(jià)格迅速上漲，部分商品價(jià)格飆升至多年未見的水平。

4月以來，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和地緣沖突等因素影響，以黃金為首的大宗商品更是走出了一波壯闊的行情。COMEX 6月黃金期價(jià)和倫敦現(xiàn)貨黃金本周雙雙突破2300美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。美油布油也一路走高，其中布油五個(gè)月來首次漲破90美元關(guān)口。

與黃金、原油大漲形成鮮明對(duì)比的是，美股自4月開局以來表現(xiàn)低迷，這背后是市場(chǎng)對(duì)通脹“死灰復(fù)燃”的擔(dān)憂。ISM制造業(yè)PMI時(shí)隔16個(gè)月首次超過50、3月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)的超預(yù)期激增，以及失業(yè)率的下滑也讓美聯(lián)儲(chǔ)面臨難題：到底是降息還是不降？

談及近日的美股表現(xiàn)等問題，紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shamik Dhar團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中指出，主要的下行風(fēng)險(xiǎn)是出現(xiàn)第二波通脹，這可能導(dǎo)致預(yù)期之外的貨幣政策再次收緊。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周曾強(qiáng)化降息前景，緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，然而美聯(lián)儲(chǔ)多名高官隔日密集“發(fā)聲”，甚至有官員指出今年甚至有可能不降息。3月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的押注從非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的63%左右降至50.8%。

黃金首破2300美元高位，布油時(shí)隔5個(gè)月站上90美元

今年以來，全球黃金價(jià)格漲勢(shì)不減。3月，紐約黃金期貨價(jià)格累計(jì)上漲9.8%，創(chuàng)下3年多來的單月最大漲幅。

進(jìn)入4月，金價(jià)更是屢刷歷史新高：4月1日，倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金分別站上2260美元、2280美元大關(guān)；4月3日，COMEX 6月黃金期價(jià)報(bào)2315.0美元/盎司，連續(xù)第五個(gè)交易日創(chuàng)收盤歷史新高；4月4日，現(xiàn)貨黃金也突破2300美元/盎司；4月5日，現(xiàn)貨黃金在短暫下挫后上破2330美元/盎司關(guān)口，COMEX黃金期價(jià)站上2350美元/盎司。

圖片來源：彭博社

在黃金持續(xù)大漲帶動(dòng)下，全球大宗商品期貨也紛紛上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周，COMEX白銀漲幅高達(dá)10.77%，LME期鋅周漲7.5%。LME期鎳和LME期銅周漲超5%。

圖片來源：每經(jīng)制圖

金價(jià)之所以能大幅飆升，支撐因素是多方面的，包括此前美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期增強(qiáng)、中東地緣沖突加劇、多國央行持續(xù)增持黃金等。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管金價(jià)頻頻創(chuàng)下歷史新高，但全球黃金ETF的持倉量卻在持續(xù)下降。荷蘭國際銀行（ING）匯編的數(shù)據(jù)顯示，截至4月4日，黃金ETF的持倉量已經(jīng)從今年年初的85.6萬盎司降至82萬盎司左右。ING認(rèn)為，目前黃金仍有很大的買入空間，但也許需要等到美聯(lián)儲(chǔ)真正開始降息后，才會(huì)有投資者蜂擁買入。

東吳證券研報(bào)則指出，黃金牛市未止，但是對(duì)于宏大敘事的依賴和并不吸引人的持有收益，上漲的持續(xù)性面臨考驗(yàn)，如果參考黃金2009年破1000美元/盎司的歷史經(jīng)驗(yàn)，2400美元/盎司可能會(huì)是重要的阻力位。

中東局勢(shì)的變化也在深刻影響原油市場(chǎng)的表現(xiàn)。不僅如此，當(dāng)日歐佩克+也決定維持現(xiàn)行減產(chǎn)計(jì)劃，此舉預(yù)示著未來市場(chǎng)供應(yīng)緊張。

WTI原油本周累計(jì)上漲4.5%，報(bào)86.91美元/桶，布油累計(jì)上漲4.22%，報(bào)91.17美元/桶，這是布油五個(gè)月來首次漲破90美元關(guān)口。接下來，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向6月舉行的歐佩克+部長級(jí)會(huì)議，屆時(shí)減產(chǎn)計(jì)劃是否延長至下半年，將成為油價(jià)能否突破三位數(shù)的關(guān)鍵。

芝商所官網(wǎng)4月5日發(fā)布的一篇文章稱，由于近期的襲擊涉及到了主要產(chǎn)油國，因此地緣事件正在對(duì)原油供應(yīng)產(chǎn)生影響。短期內(nèi)，原油市場(chǎng)的關(guān)注度依舊集中在中東緊張局勢(shì)，下周國際油價(jià)保持高位震蕩，如果地緣局勢(shì)繼續(xù)惡化則不排除繼續(xù)上沖的可能，預(yù)計(jì)WTI的主流運(yùn)行區(qū)間為83-88美元/桶，布倫特的主流運(yùn)行區(qū)間為86-92美元/桶。

CIBC Private Wealth US高級(jí)能源交易員Rebecca Babin認(rèn)為，伊朗和烏克蘭緊張局勢(shì)的升級(jí)，加上歐佩克+確認(rèn)減產(chǎn)將持續(xù)到6月，推動(dòng)了漲幅的擴(kuò)大。Babin還稱，雖然未來幾個(gè)月的前景是積極的，但下行風(fēng)險(xiǎn)包括歐佩克+可能恢復(fù)一些產(chǎn)量，需求可能減弱以及美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度低于預(yù)期。

美股低迷，“下行風(fēng)險(xiǎn)是第二波通脹”

而與大宗商品的出色表現(xiàn)形成對(duì)比的是，美股在4月開局時(shí)段表現(xiàn)低迷。在過去的一個(gè)月，美股整體延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)：道指累漲2.08%，納指累漲1.79%，標(biāo)普500指數(shù)累漲3.1%。

本周，道指前4日連續(xù)下跌，標(biāo)普500指數(shù)和納指均有3天收跌，周五三大指數(shù)均收漲。道指累跌2.27%，創(chuàng)2023年3月10日一周、即硅谷銀行倒閉當(dāng)周以來最大周跌幅；納指累跌0.8%，連跌兩周；標(biāo)普累跌0.95%，創(chuàng)僅次于新年首周的年內(nèi)第二大周跌幅，開年14周內(nèi)第五周累跌。

圖片來源：每經(jīng)制圖

針對(duì)二季度開局以來美股的低迷等問題，紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shamik Dhar團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中指出，隨著美國通脹的放緩，美股已經(jīng)失去了一些吸引力，但我們預(yù)計(jì)美股盈利增長將開始支撐反彈，但估值的擴(kuò)張則可能會(huì)受到利率上升的限制。Dhar認(rèn)為，主要的下行風(fēng)險(xiǎn)是出現(xiàn)第二波通脹（我們預(yù)計(jì)概率為20%），這可能導(dǎo)致預(yù)期之外的貨幣政策再次收緊。

在美股下跌的背后，實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)美國通脹重燃的擔(dān)憂以及對(duì)降息預(yù)期的減弱。

本周初公布的美國3月美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)PMI達(dá)到50.3，遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)期的48.4，時(shí)隔16個(gè)月首次超過50這一關(guān)鍵的榮枯線點(diǎn)位。

4月5日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)新增就業(yè)激增30.3萬人，創(chuàng)下去年5月以來的最大增幅，超出了所有分析師給出的預(yù)期。另外，3月失業(yè)率從2月份的3.9%小幅下降至3.8%，符合預(yù)期。至此，失業(yè)率已連續(xù)26個(gè)月保持在4%以下，創(chuàng)下20世紀(jì)60年代末以來最長紀(jì)錄。按照“菲利普斯曲線”理論來看，美國失業(yè)率的下降，說明美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的工作仍未結(jié)束。

美聯(lián)儲(chǔ)陷“兩難”：降息還是加息？

制造業(yè)的擴(kuò)張、3月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)的超預(yù)期激增，以及失業(yè)率的下滑都表明勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然活躍，似乎都在為“美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息”的觀點(diǎn)提供支撐。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的強(qiáng)勁增長表明，勞動(dòng)力需求增長沒有放緩。過去3個(gè)月的平均就業(yè)增長為27.6萬，遠(yuǎn)高于趨勢(shì)水平，也遠(yuǎn)高于大流行前的水平。目前也沒有太多證據(jù)表明勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡有所改善，三個(gè)月環(huán)比的工資年化增長率上升至4.4%，這是自去年9月以來的最快增速。非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中沒有任何內(nèi)容可以讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的持續(xù)下降‘更有信心’。”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周曾試圖緩和外界對(duì)通脹回暖跡象可能打壓年內(nèi)降息空間的擔(dān)憂，但隨后，多位美聯(lián)儲(chǔ)高官密集發(fā)聲，認(rèn)為當(dāng)前美國通脹仍然太高，美聯(lián)儲(chǔ)在降息之前需要看到通脹方面的更多進(jìn)展，并不急于降息。3月時(shí)預(yù)計(jì)今年降息兩次的明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年甚至有可能不降息。

3月非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的押注從非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的63%左右降至50.8%。年內(nèi)的總降息次數(shù)預(yù)期仍為4次，與非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前一致。

圖片來源：芝商所

 

圖片來源：芝商所