每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

近日，又有多家券商公告，擬申請北交所做市業(yè)務(wù)資格，其中包括西南證券、西部證券等。盡管券商申請北交所做市業(yè)務(wù)資格的熱情較高，但是在實(shí)際展業(yè)過程中卻表現(xiàn)出了較大的差異。

去年2月，北交所股票做市交易業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，不過這一年多時(shí)間以來，做市商之間呈現(xiàn)出較為明顯的兩極分化。目前做市規(guī)模排名前列的券商開展做市的北交所公司數(shù)量多達(dá)40～50家，排名居后的券商開展做市的公司數(shù)量只有1～2家，其中不乏多家頭部券商。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣的顯著差異反映了目前各券商對北交所做市業(yè)務(wù)的不同態(tài)度。 

又有多家券商申請北交所做市資格

今年3月30日，西南證券發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)同意公司申請北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)資格，并在取得監(jiān)管部門核準(zhǔn)后，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及業(yè)務(wù)規(guī)則開展北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)。 

西部證券則在今年3月26日公告稱，董事會(huì)審議通過了公司申請上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格并開展交易所股票做市交易業(yè)務(wù)的提案。會(huì)議同意公司開展北京證券交易所股票做市業(yè)務(wù)，并授權(quán)公司經(jīng)營管理層根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、市場情況等相關(guān)因素，在股東大會(huì)及董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)審慎決定具體業(yè)務(wù)所投入的自有資金額度及規(guī)模。

據(jù)媒體報(bào)道，目前首創(chuàng)證券、開源證券、財(cái)信證券、廣發(fā)證券等多家券商已向證監(jiān)會(huì)遞交了北交所做市業(yè)務(wù)的申請材料。

有分析認(rèn)為，近階段申請北交所做市資格的券商不斷增多，與此前北交所做市商門檻下調(diào)有較大的關(guān)聯(lián)。 

去年9月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，從投資端、交易端、企業(yè)端、中介端、產(chǎn)品端等各方面推出一攬子改革創(chuàng)新舉措。其中，證監(jiān)會(huì)下調(diào)了北交所做市交易資格的門檻，即對申請北交所做市商資格的券商，在科創(chuàng)板做市商條件的基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)整有關(guān)資本實(shí)力和分類評價(jià)要求，凈資本由100億元調(diào)整至50億元；連續(xù)3年分類評級為A類A級（含）以上調(diào)整至近3年分類評級有1年為A類A級（含）以上，且近1年分類評級為B類BB級（含）以上。同時(shí)，新增更加符合北交所特點(diǎn)的兩項(xiàng)指標(biāo)，即在北交所保薦上市公司家數(shù)排名前20或最近1年新三板做市成交金額排名前50。 

曾有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，根據(jù)下調(diào)后的凈資本、分類評級和業(yè)務(wù)排名要求，符合擴(kuò)容資質(zhì)的券商數(shù)量應(yīng)在20家左右，一些在北交所業(yè)務(wù)上布局較為積極的中小券商將獲得機(jī)會(huì)。而就在去年9～10月間，同樣有多家券商公告擬申請北交所做市業(yè)務(wù)資格，相關(guān)券商包括長江證券、首創(chuàng)證券、廣發(fā)證券等。另據(jù)媒體報(bào)道，在去年11月下旬，包括海通證券、國元證券、開源證券、首創(chuàng)證券在內(nèi)的多家券商已收到了北交所股票做市交易業(yè)務(wù)評估測試通過函。 

不過，自去年12月中金公司開通北交所股票做市交易業(yè)務(wù)權(quán)限，正式成為北交所做市商以來，還沒有新增北交所做市商，北交所做市商進(jìn)一步擴(kuò)容的步伐在近階段沒有明顯加速。 

北交所做市商“兩極分化”明顯

據(jù)北交所官網(wǎng)信息披露，目前北交所的做市商一共有16家券商，既包括行業(yè)綜合排名領(lǐng)先的頭部券商，也包括一些自身業(yè)務(wù)有特色的中型券商。而這16家做市商中多數(shù)為一年多之前就獲得了北交所做市業(yè)務(wù)資格。

目前北交所全部16家做市商（來源：北交所官網(wǎng)截圖）

去年2月20日，北交所股票做市交易業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，北交所采用了在單一證券交易中實(shí)施競價(jià)與做市并行的混合交易制度。據(jù)子沐研究統(tǒng)計(jì)，目前北交所市場上有101只做市個(gè)股（占比41%），16家做市商。自2024年以來，新進(jìn)成為做市個(gè)股的數(shù)量有14只，而新增做市商個(gè)股有33只。

目前各券商北交所做市業(yè)務(wù)開展情況（來源：北交所官網(wǎng)截圖）

不過，從北交所披露的目前各券商北交所做市業(yè)務(wù)開展情況來看，各個(gè)券商北交所做市業(yè)務(wù)的開展規(guī)模存在較大的差異。 

排名第一的國金證券目前開展做市的北交所公司多達(dá)50家，中信證券、國投證券開展做市的北交所公司也都超過了40家；相比之下，還有10家券商開展做市的北交所公司數(shù)量為個(gè)位數(shù)，其中華泰證券只為1家北交所公司做市，中金公司、招商證券、國信證券目前北交所做市公司數(shù)量也均只有2家。另外，這4家頭部券商所挑選的做市標(biāo)的大多為一些流動(dòng)性較好的個(gè)股，比如中金公司、招商證券、國信證券都將北交所市值第一大公司貝特瑞選為做市標(biāo)的。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前貝特瑞擁有9家做市商，是北交所做市商數(shù)量最多的公司。

值得注意的是，在目前已經(jīng)獲得北交所做市資格的16家券商中頭部券商的占比較高。在子沐研究創(chuàng)始人劉子沐看來，頭部券商之所以為北交所做市，主要還是配合公司投行的業(yè)務(wù)向北交所轉(zhuǎn)移。據(jù)記者了解，在“827新政”發(fā)布后不久，去年四季度有多家券商曾公開表示，將把投行業(yè)務(wù)的重心轉(zhuǎn)向北交所，其中不乏一些投行業(yè)務(wù)排名領(lǐng)先的頭部券商。

不過，截至目前，在上述16家北交所做市商中，除了中信證券之外，其他幾家頭部券商目前北交所做市公司數(shù)量均相對較少。 

另一方面，上述頭部券商在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)上則展現(xiàn)出另一番畫風(fēng)。上交所官網(wǎng)顯示，目前科創(chuàng)板同樣有16家做市商，但頭部券商起到了主導(dǎo)作用，其中華泰證券的科創(chuàng)板公司做市數(shù)量為116家，排名行業(yè)第一，中信證券的做市數(shù)量為110家，排名行業(yè)第二，招商證券、國信證券的做市數(shù)量也都超過了30家。

目前各券商科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)開展情況（來源：上交所官網(wǎng)截圖） 

業(yè)內(nèi)人士：各做市商投入力度差異明顯

記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士紛紛指出，上述這些數(shù)據(jù)反映了在近一年多的時(shí)間內(nèi)各北交所做市商對業(yè)務(wù)投入力度的差異。 

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍認(rèn)為，各家券商對于北交所做市業(yè)務(wù)的重視程度不一樣，決定了投入人力和資金的規(guī)模。 

新三板資深評論人周運(yùn)南則表示，現(xiàn)在各家券商北交所做市業(yè)務(wù)開展規(guī)模的多寡取決于券商對北交所做市業(yè)務(wù)的重視程度，而這直接與每家做市商對北交所做市投入的資金和人力物力相關(guān)。 

某券商相關(guān)領(lǐng)域首席則向記者坦言，現(xiàn)在的問題是一些大券商在北交所做市業(yè)務(wù)上不出力，而一些真正有意愿在北交所做市業(yè)務(wù)上投入資源的券商，目前暫時(shí)還沒有獲得牌照。 

北證50指數(shù)年K線

“雖然作為一項(xiàng)牌照業(yè)務(wù)，但其實(shí)北交所做市如果只是提供流動(dòng)性、賺差價(jià)根本活不下去。大券商現(xiàn)在是有牌照但沒動(dòng)力，充分說明這項(xiàng)業(yè)務(wù)目前還不太賺錢”，上述首席指出，“北交所做市要賺錢，需要將業(yè)務(wù)鏈打通，或者進(jìn)行低位布局。” 

劉子沐進(jìn)一步表示，“表面上看，做市商起到了促進(jìn)買賣雙方活躍交易的作用，但實(shí)際上并沒有起到為企業(yè)定價(jià)的作用，其收入仍來自交易的差價(jià)，而這與市場行情的走向又存在一定關(guān)聯(lián)。例如，有做市商去年賬面盈利1億多元，今年可能又都虧損回去了。”

盡管如此，也要看到，作為一項(xiàng)起步不久的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，北交所股票做市業(yè)務(wù)在提升市場流動(dòng)性、平抑波動(dòng)性方面已經(jīng)發(fā)揮了一定積極效應(yīng)。據(jù)北交所統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，北交所做市商16家，做市股票備案198單，涉及股票88只，與做市商加入前相比，做市標(biāo)的股票日均換手率增加34%，相對買賣價(jià)差、日內(nèi)波動(dòng)率分別下降18%、7%。

那么從長遠(yuǎn)來看，北交所做市業(yè)務(wù)的前景如何？對市場會(huì)起到什么樣的作用？對此，劉子沐向記者表示，“北交所推出做市業(yè)務(wù)的目的是為創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地服務(wù)。其一就是增強(qiáng)二級市場的活躍度，進(jìn)而形成市場合理定價(jià)功能，幫助企業(yè)更好地直接融資；其二就是針對創(chuàng)新型這一特點(diǎn)，發(fā)揮做市商的專業(yè)優(yōu)勢，成為中小企業(yè)創(chuàng)新特點(diǎn)的定價(jià)之錨。通過做市業(yè)務(wù)，及時(shí)糾正市場對創(chuàng)新的認(rèn)知偏差，也能及時(shí)調(diào)整市場對于中小企業(yè)定價(jià)誤差，從而進(jìn)一步推動(dòng)北交所的常規(guī)化發(fā)展。” 

事實(shí)上，近年來，包括股票、ETF等在內(nèi)的做市業(yè)務(wù)作為券商轉(zhuǎn)型的方向之一，得到了行業(yè)越來越多的重視。據(jù)了解，2023年，一些券商的做市業(yè)務(wù)規(guī)模同比出現(xiàn)了較大幅度的提升。 

海通證券非銀團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布研報(bào)指出，目前國內(nèi)券商自營業(yè)務(wù)方向性投資波動(dòng)性大且收益率依賴市場環(huán)境、收益面臨不穩(wěn)定性。相比之下，去方向性的做市業(yè)務(wù)波動(dòng)性較低，可以提升券商整體業(yè)績的穩(wěn)定性與韌性。參考海外投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為做市業(yè)務(wù)是我國券商自營轉(zhuǎn)型的重要方向。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 陳夢妤 攝