周五至今，發(fā)生的大事可不少，最重磅的應該就是新“國九條”的發(fā)布了。

雖然市場解讀不少，樂觀情緒也很濃厚，但市場表現(xiàn)真的會像市場所期待的那樣嗎？另外，周末伊朗對以色列發(fā)動了襲擊，這將對市場產(chǎn)生怎樣的影響？今天，達哥和牛博士就大家關心的問題展開討論。

牛博士：你好，達哥！國務院日前印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，資本市場的第三個“國九條”。那么，該怎么看待此次“國九條”的發(fā)布？

道達：“國九條”的發(fā)布，引起大家的熱烈討論?；仡欉^去兩次“國九條”，每次的經(jīng)濟背景都不一樣，要解決的主要問題也不一樣。

2004年發(fā)布的“國九條”，發(fā)生在2001年中國加入WTO的背景下。當時中國經(jīng)濟高速發(fā)展，企業(yè)的融資需求非常旺盛，但當時企業(yè)融資渠道非常有限，主要是依賴銀行貸款。因為股權分置，企業(yè)在資本市場上融資不利。當時“國九條”的出臺，針對的主要問題之一，就是“積極穩(wěn)妥解決股權分置問題”。直到2005年4月29日，證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，正式啟動股權分置改革試點工作。

當時的經(jīng)濟背景是，宏觀需求足，但在股權分置下，資本市場融資不足，進而產(chǎn)能受限。一旦股權分置問題解決，企業(yè)的融資問題也就能得到解決。在一個需求旺盛的年代，產(chǎn)能受限問題得到解決，市場信心得到恢復，經(jīng)濟和股市自然向好發(fā)展。

2014年的“國九條”，是在中國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”的背景下發(fā)布的。當時，傳統(tǒng)經(jīng)濟刺激手段對經(jīng)濟刺激效果越來越低，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨換擋問題，而創(chuàng)新則是重要的解決手段。但當時一些發(fā)展快速的新興行業(yè)，卻面臨上市門檻限制，融資渠道也受限，不少我們熟知的獨角獸公司，選擇在海外上市。在這種背景下，國務院發(fā)布“國九條”的主要目的之一，就是為了促進創(chuàng)新，解決新興行業(yè)公司上市融資的問題。

本次的“國九條”，是在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的背景下發(fā)布的。中央經(jīng)濟工作會議指出，進一步推動經(jīng)濟回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點，外部環(huán)境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。而資本市場的背景是，投資者回報不足，預期偏弱。

在這種背景下，本次“國九條”的最大看點，就是對上市公司質(zhì)量和監(jiān)管的要求均大幅提升，大幅提升違法違規(guī)成本，同時推動上市公司提升投資價值，推動中長期資金入市等。

如果說前兩次的“國九條”，主要針對的是融資端，為了解決當時企業(yè)融資端問題的話，那么本次的“國九條”，在達哥看來，看點之一是在于提升投資端的價值。

A股過去常被詬病“融資市”，而本次“國九條”的發(fā)布，可能意味著A股從“融資市”向“投資市”的徹底轉(zhuǎn)變。這個轉(zhuǎn)變，達哥覺得是未來A股能夠走出長期震蕩并形成牛市的關鍵所在。

牛博士：感謝達哥的分享，那么“國九條”發(fā)布后的市場走勢會如何，哪些板塊值得關注？

道達：對于“國九條”的發(fā)布，達哥的朋友圈是一片牛市來了的氣氛。但這里達哥覺得有必要給大家復盤一下過去兩次“國九條”發(fā)布后的市場走勢，可能和大家所期望的并不太一樣。

回顧過去兩次的“國九條”，雖然在發(fā)布后的3年內(nèi)都迎來了牛市，但在長、中、短期的表現(xiàn)有所不同。

2004年1月第一次“國九條”發(fā)布后，直到2005年6月上證指數(shù)才見底，并迎來了一波大牛市。2014年5月第二次“國九條”發(fā)布后，很快迎來了牛市。

從1年周期來看，2004年的那次，A股在“國九條”發(fā)布后的1年內(nèi)，下跌了25%。2014年的那次，A股在“國九條”發(fā)布后的1年內(nèi)，上漲了109%。從漲跌的比率上來看，漲跌各占一半。所以，從過去的經(jīng)驗來推斷“國九條”發(fā)布后未來一年的A股走勢，可能并不會表現(xiàn)得像大家期待的那樣。

從中期角度來看，第一次“國九條”發(fā)布后的30個交易日，上證指數(shù)上漲了6.54%；第二次“國九條”發(fā)布后的30個交易日，上證指數(shù)上漲了0.66%。這種漲幅，和大家所期待的牛市表現(xiàn)，可能還相差較遠。

從短期來看，第一次“國九條”發(fā)布后的5個交易日里，上證指數(shù)上漲了5.56%；第二次“國九條”發(fā)布后的5個交易日里，上證指數(shù)上漲了0.76%。第一次“國九條”發(fā)布后的第1個交易日，上證指數(shù)上漲了2.08%；第二次“國九條”發(fā)布后的第1個交易日，上證指數(shù)上漲了2.08%。從短期來看，前兩次“國九條”的發(fā)布，都對市場形成了明顯的利多效應。

所以，總結前兩次的“國九條”之后，每次后面都有大牛市，但并不意味著牛市馬上就會開啟。

另外，值得注意的是，新“國九條”發(fā)布后，富時A50期貨不僅沒漲，反而還下跌了。此外，3月的社融數(shù)據(jù)和進出口數(shù)據(jù)，也多少會給明天的盤面帶來一些壓力。

海關總署披露了最新的出口數(shù)據(jù)，3月出口額2796億美元，以美元計價同比下降7.5%，預期為下降2.1%。

社融也低于預期。一季度社融增量累計為12.93萬億元，比上年同期少1.61萬億元。其中3月社融規(guī)模增量4.87萬億，比上一年下降9.48%。

對于市場風格的影響，達哥覺得，本次“國九條”的發(fā)布，可能意味著過去一段時間盛行的小盤績差概念股，可能被價值藍籌所替代。

在提升上市公司質(zhì)量、應退盡退的要求下，那些績差股、微盤股可能面臨一定的風險。這意味著過去那種炒作小盤股、微盤股、虧損股的風格，要面臨改變，因為這一類股票的風險無疑加大了許多。

同時，新“國九條”的發(fā)布，明顯利好大盤藍籌股，在強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管的大趨勢下，高股息板塊可能持續(xù)受益。

牛博士：感謝達哥的分享。除了“國九條”外，這個周末最令人關注的應該就是伊朗和以色列的局勢，這對黃金會產(chǎn)生怎樣的影響？

道達：伊朗對以色列的襲擊，可能源于4月1日伊朗駐敘利亞大使館領事部門建筑遭導彈襲擊，造成至少13人死亡的事件。伊朗和敘利亞指認4月1日的襲擊由以色列發(fā)動，當時，伊朗的領導人堅稱要發(fā)起報復打擊。

伊朗在本周六對以色列發(fā)動了首次直接軍事襲擊。當?shù)貢r間14日，雖然伊朗方面宣稱“伊朗對以色列的襲擊可以被視為已結束”，但以色列官員表示將做出“前所未有的反應”。

伊朗和以色列的沖突，對于資本市場而言，將會打壓市場的風險偏好。這會使市場偏向避險型資產(chǎn)，周五的黃金股大幅上漲就是表現(xiàn)之一。

雖然市場對伊朗與以色列的沖突有不同的解讀，但顯然也無法貿(mào)然判定沖突事件是否會很快平息。

不過，市場的表現(xiàn)依然值得我們關注：在過去的一段時間內(nèi)，黃金和原油價格出現(xiàn)了顯著的抬升，而黃金和原油會不會在未來一段時間內(nèi)獲得支撐，仍然需要關注沖突的進展情況。

值得注意的是，周五黃金的走勢十分波折，國際金價在創(chuàng)出新高后大幅回落并收綠。這種大幅波動，本身意味著情緒的劇烈波動，而伊朗與以色列沖突的不明朗，意味著黃金、原油的走勢，會隨著沖突的走向而面臨反復。

這對于我們投資黃金股的朋友來說，顯然不是一個很有利的因素。如果在情緒高點時買入，就面臨著短期情緒退潮被套的風險。雖然達哥看好黃金的長期走勢（這在之前的文章中已經(jīng)多次提及），但在地緣局勢帶來的劇烈情緒波動中，投資黃金股的難度，顯然在增加，追高的風險在加大。

另外，復盤敘利亞內(nèi)戰(zhàn)、利比亞戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭、科索沃戰(zhàn)爭和海灣戰(zhàn)爭這6場具有國際影響的戰(zhàn)爭時期貴金屬的表現(xiàn)，黃金在戰(zhàn)爭期間有一個顯著的特征，那就是：戰(zhàn)前避險情緒短期推高金價，局勢明朗時價格回落，而在長時間維度上，則維持之前的趨勢。

（張道達）

根據(jù)國家有關部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝