每經評論員 王硯丹

4月12日，新“國九條”（《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》）發(fā)布。稍晚，證監(jiān)會發(fā)布重磅新規(guī)，就修訂《關于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見。晚間，中信證券、海通證券發(fā)布公告，因中核鈦白事項被立案調查。華西證券亦公告，因投行違規(guī)而被江蘇證監(jiān)局暫停保薦業(yè)務6個月。

短短數小時，所有信息環(huán)環(huán)相扣。對百余家證券公司而言，雖然近年來監(jiān)管不斷強調“零容忍”，行業(yè)監(jiān)管風暴一直持續(xù)；但以白紙黑字對政策進行全面修訂，并雷厲風行地樹立了三個典型案例，且涉及到絕對龍頭中信證券，依然引發(fā)行業(yè)大震動。

不過，筆者以為，現階段升級監(jiān)管、為券商戴上“緊箍”，對同質化競爭嚴重的證券行業(yè)而言并非壞事。嚴監(jiān)管將帶來短期陣痛，但長期而言，將是行業(yè)脫胎換骨的最佳機會；甚至對投資者而言，也可能出現長期布局券商板塊的良機。

歷史上，證券行業(yè)曾經歷過數次發(fā)展-規(guī)范-發(fā)展的循環(huán)。在此過程中，一些券商品牌永遠消失在了歷史長河中，但另一些經營相對穩(wěn)健的公司趁機并購重組，新的格局得以在危機中重塑。最典型的就是中信證券，通過多次并購奠定了今天的行業(yè)龍頭地位，并為行業(yè)樹立了“逆周期并購”典范。

2004年至2007年的全面綜合治理看似對證券行業(yè)是利空，實際上出清了風險，并帶來了券商板塊超級行情。在后復權情況下，中信證券從2005年最低價不足5元，上漲至2007年最高近120元，區(qū)間漲幅超過20倍，遠超滬指從998點到6124點的5倍漲幅。

二十年后，證券行業(yè)資本實力、風控水平早已不可同日而語。但正如證監(jiān)會證券基金機構監(jiān)管司司長申兵所說，目前上市證券公司仍面臨“大而不強”的問題，在發(fā)展理念、投資者保護、內控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機構的標準和要求仍有較大差距。本次對證券行業(yè)加強監(jiān)管，看似嚴厲，實質是對行業(yè)整體發(fā)展的呵護?？梢灶A見，短期內不可避免仍會有一些券商暴露出此前因粗放式發(fā)展、過度內卷造成的合規(guī)問題；但經此一役，整個行業(yè)形象將得以重塑，抗周期波動能力將大幅提高。

更值得注意的是，從2019年開始，證監(jiān)會就表示要推動打造航母級頭部券商。2023年11月3日，證監(jiān)會又表示，支持頭部證券公司通過并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行。歷史不會簡單重復，但歷史往往有相似性。同樣是風險釋放加上并購重組預期，券商板塊或將再次迎來長期價值投資的良機。