每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周（4.8-4.14）資本市場迎來新“國九條”，劍指資本市場短板，有針對性地進行高質(zhì)量提速，債市同樣有相關(guān)規(guī)定加持。

值得關(guān)注的是，在此之前，債券市場迎來一波上漲，不過主要是因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期下降，對債市形成利好支撐，中長債資產(chǎn)走強。有分析指出，對于接下來的債市，也將迎來一波強監(jiān)管趨勢，跟隨經(jīng)濟走勢依然是判斷未來債市強弱的關(guān)鍵。

社融增速回落，債市有所反應(yīng)

4月12日，央行數(shù)據(jù)顯示，3月新增社融4.87萬億元，比上年同期減少5142億元，環(huán)比多增3.31萬億元，社融增速回落至8.7%。一季度社融累計新增12.93萬億元，比上年同期少1.61萬億元。

對此，有分析指出，社融增速延續(xù)回落，主要受信貸增速放緩、政府債發(fā)行滯后等因素拖累。從數(shù)據(jù)來看，3月政府債凈融資4642億元，同比減少1373億元，發(fā)行節(jié)奏相對偏慢。企業(yè)債融資則在季節(jié)性效應(yīng)和債市利率大幅下行下，同比多增1251億元至4608億元，對社融形成拉動。

因此，后續(xù)伴隨信用平穩(wěn)擴張、特別國債增發(fā)以及地方債發(fā)行提速等利好因素積累，社融增速有望逐步上行，3月或為年內(nèi)低點。

事實上，相關(guān)數(shù)據(jù)帶來的影響，短期內(nèi)在債市已經(jīng)有所反應(yīng)。上周一開始，長債供給消息帶來短暫擾動，其后3月CPI和出口數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，疊加社融同比少增，推動全周債市走漲，各期限收益率延續(xù)下行，中短端相對長端利率下行更多。信用債收益率走勢較利率債表現(xiàn)更好，信用利差（特別是低等級品種）顯著走低，短久期利差下行幅度更大。

從基金市場來看，上周中長期純債基金走勢強勁。Wind統(tǒng)計顯示，從頭部產(chǎn)品業(yè)績來看，部分中長期純債基金周內(nèi)收益率接近1%，例如尚正臻惠一年定開錄得0.9382%，中銀證券匯興一年定開錄得0.6723%。

諾安基金分析指出，3月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，顯示經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇態(tài)勢，企業(yè)利潤承壓，通脹基礎(chǔ)仍需進一步鞏固；一季度政府債凈融資進度滯后、信用資產(chǎn)減少等，中期來看，基本面、資金面、政策面和供需情況仍利好債市。

新“國九條”出臺，打擊債市違規(guī)行為

上周《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》印發(fā)，共9個部分。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年國務(wù)院再次出臺資本市場指導性文件。

其中提出，促進市場平穩(wěn)運行。強化股市風險綜合研判。加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設(shè)。集中整治私募基金領(lǐng)域突出風險隱患。完善市場化法治化多元化的債券違約風險處置機制，堅決打擊逃廢債行為。

近年來，部分自然人、法人和非法人組織通過虛假訴訟方式惡意逃避履行債務(wù)的情況時有發(fā)生，引發(fā)社會廣泛關(guān)注。此類通過虛假訴訟逃廢債的行為直接侵害債權(quán)人利益，嚴重背離誠實守信經(jīng)營的法治文化，需要采取包括刑事手段在內(nèi)的多種法律手段綜合整治。

最高人民法院出臺的《關(guān)于優(yōu)化法治環(huán)境 促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的指導意見》明確提出：“加強對虛假訴訟的甄別、審查和懲治，依法打擊通過虛假訴訟逃廢債、侵害民營企業(yè)和企業(yè)家合法權(quán)益的行為。”

展望二季度，國海證券研報指出，“出口弱復蘇”及“地產(chǎn)下行壓力持續(xù)”兩個因素決定了通脹或難有大幅回升的表現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，央行或仍會采取降息操作維穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)定通脹預(yù)期。

對于債市投資者而言，盡管出口改善可能是2024年基本面的重要變量，不過在國內(nèi)通脹尚未明顯回升之前，無需太過擔憂出口改善對債市的影響。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1419339719