每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 張海妮    

4月12日晚間，中信證券（SH600030，股價(jià)17.74元，市值2629 億 元 ）、海 通 證 券（SH600837，股價(jià)7.91元，市值1033億元）同時(shí)發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書(shū)》，與中核鈦白（SZ002145，股價(jià)3.95元，市值152.91億元）2023年非公開(kāi)發(fā)行股票一事相關(guān)。

中核鈦白實(shí)際控制人王澤龍與中信證券、海通證券一起被立案調(diào)查。三者被調(diào)查的理由一致，均因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓中核鈦白2023年非公開(kāi)發(fā)行股票。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，上市公司融券量在中核鈦白定增前后以及解禁期前后，呈現(xiàn)較為異常的表現(xiàn)。首先是定增前，上市公司融券量出現(xiàn)約10倍激增。然而鎖定期解禁前后時(shí)點(diǎn)，融券量峰值出現(xiàn)大幅下滑。在此次增發(fā)過(guò)程中，中核鈦白員工持股計(jì)劃同神秘有券對(duì)象通過(guò)轉(zhuǎn)融券融出大量上市公司股票。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，這一數(shù)據(jù)變化與過(guò)去市場(chǎng)上的“定增+做空”套利模式相似：定增前借券，解禁后用認(rèn)購(gòu)股還券。通常融券和定增是同步進(jìn)行，因?yàn)槎ㄔ鍪钦蹆r(jià)認(rèn)購(gòu)，一開(kāi)始的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利就鎖定了?？此普J(rèn)購(gòu)方因市價(jià)大幅低于增發(fā)價(jià)受損，但這一模式卻對(duì)沖了股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。

4月14日上午，記者致電中核鈦白公開(kāi)電話了解具體詳情，對(duì)方表示，現(xiàn)在是立案調(diào)查階段，實(shí)際控制人也在積極配合調(diào)查，后續(xù)需要關(guān)注上市公司公告。

中核鈦白融券余量異動(dòng)

4月12日晚間，中核鈦白、中信證券、海通證券同步發(fā)布公告。中核鈦白實(shí)際控制人王澤龍與中信證券、海通證券一起被立案調(diào)查。三者被立案調(diào)查的理由一致，均因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓中核鈦白2023年非公開(kāi)發(fā)行股票。

中核鈦白于2023年3月向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行A股股票，募集資金總額52.88億元，發(fā)行價(jià)為5.92元/股。其中，中信證券是該項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)，海通證券則是該項(xiàng)目16家認(rèn)購(gòu)對(duì)象之一，其認(rèn)購(gòu)金額為5.47億元。上述認(rèn)購(gòu)對(duì)象的定增認(rèn)購(gòu)股票鎖定期為6個(gè)月（即2023年3月9日至2023年9月8日）。

根據(jù)公司2023年10月披露的非公開(kāi)發(fā)行股票解除限售暨上市流通的提示性公告，公司向王澤龍非公開(kāi)定向發(fā)行4.6億股，發(fā)行價(jià)格為3.46元/股，限售期為新增股份上市之日起36個(gè)月（即2020年9月30日至2023年9月29日）。

記者注意到，公司定增股票上市時(shí)和解禁前后出現(xiàn)多個(gè)異常現(xiàn)象。首先是圍繞增發(fā)股解禁，中核鈦白披露的“解鎖日打架”。關(guān)于王澤龍的增發(fā)股解禁時(shí)間，2020年9月發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)暨上市公告書(shū)提及的上市流通時(shí)間是2023年9月30日。然而2023年10月的提示性公告又說(shuō)解除限售股份的上市流通日為2023年10月17日。

海通證券的情況類似，其持股鎖定期為6個(gè)月，2023年9月11日（非交易日順延后）為限售股解禁日，但中核鈦白2023年三季報(bào)提及的限售股上市流通日為2023年9月20日。恰好2023年9月13日到9月26日，中核鈦白股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，9月20日，中核鈦白放出10.89億元巨量下跌；9月13日到9月26日，公司股價(jià)出現(xiàn)27.14%的大幅下跌；9月11日，也就是海通證券鎖定期到期后的第一個(gè)交易日，中核鈦白股價(jià)以漲停收盤(pán)。

記者注意到，2023年9月11日到9月20日，中核鈦白的融券余量維持在最高5.554億元（融券余量9303萬(wàn)股），最低2.276億元（4791萬(wàn)股）的規(guī)模。而平時(shí)，中核鈦白的融券余額基本保持在1000萬(wàn)元左右。詭異的是，2023年9月18日、9月21日和9月22日，當(dāng)日融券凈賣(mài)出量少則1131.45萬(wàn)股（占總成交8.81%），多則3197.26萬(wàn)股（占總成交31.99%），融券成為中核鈦白的“砸盤(pán)主力”。同期，有資金大量?jī)斶€融券，融券償還量與凈賣(mài)出量幾乎持平。2023年9月22日之后，中核鈦白的融券余量回到常態(tài)——不到1000萬(wàn)股規(guī)模。到了2023年9月27日，中核鈦白收盤(pán)價(jià)為4.37元/股，較海通證券認(rèn)購(gòu)的增發(fā)價(jià)大幅折價(jià)。

員工持股曾參與轉(zhuǎn)融通

2023年3月9日，是海通證券定增認(rèn)購(gòu)中核鈦白股票的上市日，而就在前一個(gè)月的2023年2月14日，中核鈦白的融券余量出現(xiàn)異動(dòng)，從前一日的257.8萬(wàn)股增至2820萬(wàn)股，足足增長(zhǎng)約10倍；到了2023年2月17日，中核鈦白融券余量達(dá)到8554萬(wàn)股的高位；2023年6月及7月，中核鈦白融券余量觸及9000萬(wàn)股；2023年9月14日融券余量才降至6731萬(wàn)股。

2023年2月6日、2月9日、3月16日、3月21日、3月28日及4月4日，中核鈦白轉(zhuǎn)融券數(shù)量出現(xiàn)異動(dòng)，分別達(dá)4402.32萬(wàn)股、4400萬(wàn)股、2200萬(wàn)股、2201.75萬(wàn)股、2204.29萬(wàn)股和2200萬(wàn)股。而平時(shí)，中核鈦白轉(zhuǎn)融券幾乎沒(méi)有，或者僅維持在3萬(wàn)股以下。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中核鈦白曾在2023年三季報(bào)披露了部分融券的來(lái)源。根據(jù)公告所述，2023年，中核華原鈦白股份有限公司—第四期員工持股計(jì)劃合計(jì)轉(zhuǎn)融通證券出借5836萬(wàn)股；中核華原鈦白股份有限公司—第五期員工持股計(jì)劃合計(jì)轉(zhuǎn)融通證券出借2964萬(wàn)股，截至報(bào)告期末（2023年9月30日），前述證券出借的股份已全部收回。

對(duì)照上述轉(zhuǎn)融券數(shù)量可以發(fā)現(xiàn)，員工持股計(jì)劃的轉(zhuǎn)融券合計(jì)為8800萬(wàn)股，那另外8800萬(wàn)股中核鈦白券源來(lái)自何處？

截至2022年12月31日，王澤龍持股數(shù)量為12.95億股（定增獲配6.7億股），第二大股東為上述第四期員工持股計(jì)劃，第三大股東以后的股東主要為機(jī)構(gòu)資金，單一股東持股數(shù)未超過(guò)6000萬(wàn)股。

“員工持股計(jì)劃不是鎖定股，是一個(gè)正常的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)出借，和實(shí)際控制人關(guān)系不是很清楚。”中核鈦白有關(guān)人士表示，員工持股計(jì)劃轉(zhuǎn)融通通常有出借期限，比如7天、14天等，“可能是存在展期行為，當(dāng)中出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算”。

就在2023年10月14日，滬深北交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，明確“投資者持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)，投資者及其關(guān)聯(lián)方不得融券賣(mài)出該上市公司股票”。

2023年10月20日，有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)向中核鈦白提問(wèn)：大股東有參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)沒(méi)？中核鈦白當(dāng)時(shí)明確予以否認(rèn)。中核鈦白還于2023年10月13日收到王澤龍出具的《關(guān)于自愿不減持公司股份的承諾函》，公告顯示，股東王澤龍持有的公司2020年度非公開(kāi)發(fā)行的股票將于2023年10月17日解除限售并上市流通?；趯?duì)公司未來(lái)前景和長(zhǎng)期投資價(jià)值的充分認(rèn)可，王澤龍自愿承諾：自2023年10月13日起6個(gè)月內(nèi)（即2023年10月13日至2024年4月12日），如公司股價(jià)低于13元/股，其不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持所持公司股份。

“定增+做空”套利模式？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，定增上市前和解禁前的中核鈦白融券量峰值看似都在9000萬(wàn)股以上。然而2023年2月及3月，中核鈦白股價(jià)維持在7元/股以上，最高觸及8元/股。到2023年9月底，中核鈦白股價(jià)只有4.4元/股左右。“融券客”恰好與“融資客”獲利相反，融券后股價(jià)越低，同樣資金購(gòu)買(mǎi)的券越多，還券時(shí)收益越大。更何況，中核鈦白增發(fā)價(jià)格（5.92元/股）本身就較市價(jià)折價(jià)超20%。

多位投行人士向記者表示，從中核鈦白融券量、轉(zhuǎn)融券時(shí)間來(lái)看，這類似于過(guò)去市場(chǎng)上的一種“定增+做空”套利模式：定增前借券，解禁后用認(rèn)購(gòu)股還券。

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師和一位不愿具名的券商投行總部總經(jīng)理向記者拆解這一模式：通常融券和定增是同步進(jìn)行，因?yàn)槎ㄔ鍪钦蹆r(jià)認(rèn)購(gòu)，一開(kāi)始的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利就鎖定了。“不管下跌還是上漲，在一開(kāi)始有折價(jià)的時(shí)候，認(rèn)購(gòu)方的收益就已經(jīng)鎖定了。”資深投行人士王驥躍也向記者表示。

王懷濤律師表示，還券周期和定增解禁周期同步，用認(rèn)購(gòu)股去還券就有少則幾個(gè)點(diǎn)，多則十多個(gè)點(diǎn)的收益。“定增+做空”套利模式的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)恰好在于還券周期和定增解禁周期是否一致，如果時(shí)間湊不攏，股價(jià)漲跌就會(huì)影響收益鎖定。

上述不愿具名的券商投行總部總經(jīng)理提到，融券合約期通常最長(zhǎng)的借券周期不超過(guò)182天，但解禁周期通常是180天（6個(gè)月）。巧合的是中核鈦白2023年增發(fā)股上市前融券量大幅變動(dòng)時(shí)間，同解禁前后大幅變動(dòng)時(shí)間大概維持在6個(gè)月。

2024年4月14日上午，記者致電中核鈦白公開(kāi)電話，對(duì)方表示，現(xiàn)在是立案調(diào)查階段，實(shí)際控制人也在積極配合調(diào)查，后續(xù)需要關(guān)注上市公司公告。對(duì)于“定增+做空”套利模式，對(duì)方表示立案調(diào)查主體不是上市公司，對(duì)這塊不了解。至于公告披露的王澤龍還存在信息披露違法等行為，對(duì)方回應(yīng)稱：“這個(gè)不是特別清楚，按照告知書(shū)內(nèi)容理解應(yīng)披露而未披露事情，當(dāng)然這是公司層面自己理解，具體還要等調(diào)查結(jié)果。”

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)