每日經濟新聞 2024-04-22 17:24:20
藏格礦業(yè)股份有限公司2016年借殼金谷源登陸深交所主板,股票代碼:000408。目前,藏格礦業(yè)是國內第二大氯化鉀生產企業(yè),氯化鉀之外最重要的產品為碳酸鋰,業(yè)務增長主要依靠鉀鋰雙輪驅動。此外,藏格礦業(yè)通過參股巨龍銅業(yè),在銅礦領域也有布局,巨龍銅業(yè)年營收水平已達到百億規(guī)模,為藏格礦業(yè)帶來豐厚的投資回報。
2020年至2022年的3年間,藏格礦業(yè)實現(xiàn)業(yè)績高速增長,從2020年的營收規(guī)模19億元一躍飛升至2022年的接近82億元,3年年均復合增長率高達107.5%。收入增長的同時,盈利能力十分可觀,2022年毛利率達到82%,歸母凈利潤達到56.55億元。
2023年,受外部鉀鋰價格下挫影響,藏格礦業(yè)業(yè)績較2022年存在一定程度回調。2023年年度報告顯示,實現(xiàn)營業(yè)收入522,572.12萬元,同比下降36.22%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤341,988.09萬元,同比下降39.52%。但深入分析發(fā)現(xiàn),即使在市場行情低迷的情況下,藏格礦業(yè)堅定“穩(wěn)產保供”,在產量上仍達成了既定的生產目標,絲毫未動搖其基本盤。
藏格礦業(yè)主要產品氯化鉀(2023年收入占比約為62%)方面,藏格礦業(yè)依托察爾汗鹽湖的開采權,成為國內第二大氯化鉀生產企業(yè)。資源優(yōu)勢加持下藏格礦業(yè)鉀肥制造業(yè)務實現(xiàn)了顯著的增長。雖然2023年復合肥市場行情低迷,但公司仍超額完成年生產量100萬噸的生產計劃,并超額完成120萬噸氯化鉀的對外銷售計劃。
數(shù)據(jù)來源:藏格礦業(yè)年報
碳酸鋰(2023年收入占比約為38%)方面,碳酸鋰的市場價格更是如過山車般劇烈波動,面對惡劣的短期市場環(huán)境,藏格礦業(yè)調整了業(yè)務重心,主要精力放在生產上,最終實現(xiàn)了年產1.2萬噸的生產目標。
數(shù)據(jù)來源:藏格礦業(yè)年報
雖然2023年鉀鋰價短期內較為低迷,但是藏格礦業(yè)順勢對鉀、鋰礦都進行了產能布局,為進一步擴張積蓄能量。鉀礦方面,藏格礦業(yè)布局了位于老撾巴俄縣與塞塔尼縣的鉀礦項目,兩個礦區(qū)面積合計近400平方公里,目前已探得氯化鉀資源總量約9.6億噸,老撾鉀礦項目I期投產后,預計將實現(xiàn)氯化鉀產能100萬噸/年,公司氯化鉀總產能將達到300萬噸/年。鋰礦方面,公司以較低的成本取得了西藏阿里改則縣麻米錯鹽湖資源儲備,已探明的可利用氯化鋰儲量約250.11萬噸,折碳酸鋰約217.74萬噸,且以湖表鹵水礦為主,更加有利于鋰資源的提取。
藏格礦業(yè)在鉀鋰雙輪主業(yè)領域不斷進行技術提升,不斷壓縮成本,極大提升了從低品位/低濃度礦資源中提取產品的能力。鉀礦方面,公司自主開發(fā)“固轉液”技術,實現(xiàn)對低品位甚至超低品位鉀礦的利用,該技術使得占鉀資源比重很高的低品位固體鉀資源得以開采。自主研發(fā)的“從超低濃度含鋰鹵水中除雜提鋰的方法”實現(xiàn)了從超低濃度鹵水中“一步法”提取電池級碳酸鋰,且已應用在年產一萬噸生產裝置中。
綜上,藏格礦業(yè)的“三駕馬車”:1.在現(xiàn)有基礎上產銷率不斷提升;2.新建產能;3.提取鉀、鋰的技術提升筑牢成本優(yōu)勢,幫助公司不斷筑牢根基,鞏固鉀鋰優(yōu)勢的價值。
4月15日晚,藏格礦業(yè)發(fā)布公告,近日收到公司實際控制人肖永明家屬的通知,肖永明因涉嫌刑事案件,被自貢市公安局執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住。
肖永明原本在藏格礦業(yè)董事會任職董事長職務,2019年8月起即離任藏格礦業(yè),在職務上與公司沒有任何關系。肖永明隱退之后,肖永明之子肖寧接棒藏格礦業(yè)董事長,公司已在肖寧治下平穩(wěn)運行3年多。
肖寧在擔任藏格礦業(yè)董事長之前,畢業(yè)于名牌大學,且在基層和管理處歷練多年,學歷和資歷都是當仁不讓。肖寧畢業(yè)于中國人民大學后,2012年6月至2021年5月在藏格礦業(yè)的重點項目巨龍銅業(yè)公司從一線到管理層歷練了9年時間。從實際表現(xiàn)來看,肖寧領導下藏格礦業(yè)的業(yè)績可圈可點,持續(xù)創(chuàng)下歷史最佳紀錄,其中藏格礦業(yè)2021年實現(xiàn)營收36.23億元,同比增長90.31%;實現(xiàn)凈利潤14.27億元,同比增長523.60%;2022年實現(xiàn)營收81.94億元,同增126.19%;實現(xiàn)凈利潤56.55億元,同增296.18%。
從藏格礦業(yè)股東的角度,雖然肖永明仍是藏格礦業(yè)實控人,但正如藏格礦業(yè)的公告所說,這件事不會導致公司股權權屬產生重大不確定性,亦不會對公司控制權穩(wěn)定性產生不利影響。
從事件發(fā)生之后的資本市場表現(xiàn)來看,也證明市場參與者的眼睛是雪亮的,短期內受情緒影響存在股價下跌的情況,但短短4個工作日內股價就已經得到修正。4月16日,受事件影響,藏格礦業(yè)開盤價30.2元,跌幅10%;4月17日即止跌;4月18、19日,藏格礦業(yè)連續(xù)上漲,且在經過4月18日分紅后的除權除息,4月19日收盤價達30.78元,股價回升至事件發(fā)生前的水平。
藏格礦業(yè)生產的氯化鉀主要用途是生產化肥?;首鳛檗r業(yè)生產的重要基礎物資,與國家糧食安全息息相關。中國是農業(yè)大國,是全球最大的化肥生產國和消費國,也是全球最大的鉀肥需求國,從供需角度分析,無論經濟周期如何變化,作為藏格礦業(yè)基本盤的氯化鉀產品將持續(xù)穩(wěn)定增長。
(一)氯化鉀是典型的非周期性行業(yè),需求穩(wěn)定且不斷增長
鉀肥主要用于農業(yè)生產,其需求短期內受到耕地面積、農產品價格等多方面因素影響,但是長期來看,有著穩(wěn)定且不斷增長的市場需求。根據(jù)貝哲斯咨詢,預計全球氯化鉀市場在預測期間將以6.09%的復合年增長率增長。
我國是農業(yè)和人口大國,2023年國內經濟復蘇促進農業(yè)增長,鉀肥需求量較高。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),2023年中國氯化鉀表觀消費量達1,672萬噸。
(二)鉀資源產能受限,國產供給不足
為保護西北鹽湖的生態(tài)系統(tǒng),我國對鉀肥擴產較為謹慎。資源型鉀肥企業(yè)目前集中度較高,僅有30家,其中僅有3家可達到年產百萬噸。穩(wěn)定的競爭格局有利于統(tǒng)一、合理且科學地規(guī)劃國內鉀肥資源的開采。
2023年中國氯化鉀消費量1672多萬噸,但是產量僅565萬噸,存在較大的需求缺口。
(三)多因素影響,中國企業(yè)對化肥“保供穩(wěn)價”工作至關重要
我國鉀肥對外依存度超過50%,各國對糧食安全更加重視,農產品價格顯著上行,種植面積擴大,化肥需求增加,2020年以來,世界多數(shù)地區(qū)化肥產業(yè)生產和供應鏈受到不同程度的影響,供給受到一定程度的抑制,區(qū)域性供給矛盾進一步顯現(xiàn)。同時,大宗原料產品價格頻繁波動,導致主要化肥產品價格波動明顯,且國外肥料價格波動速度和幅度更為明顯,對國內產品價格進一步產生影響。
中國是人口大國,糧食安全至關重要,而化肥關系到糧食安全,化肥行業(yè)的上游礦業(yè)公司對化肥行業(yè)“保供穩(wěn)價”工作至關重要。
藏格礦業(yè)生產的碳酸鋰主要用途是動力電池和儲能電池。多年來,中國政府出臺多項新能源產業(yè)相關政策,鼓勵新能源行業(yè)發(fā)展,使其有望成為中國“換道超車”的重要行業(yè)。
(一)鋰產品終端需求激增,驅動行業(yè)快速發(fā)展
碳酸鋰主要用于鋰離子電池的生產以及少數(shù)傳統(tǒng)工業(yè),其中鋰離子電池按照終端用途可分為動力電池、儲能電池與消費電池三大類。其中,動力電池和儲能電池是鋰鹽需求飛速增長的重要驅動力。
1.動力電池/電動汽車市場:全球電動汽車行業(yè)快速發(fā)展,推動鋰離子電池需求增長。2023年全球新能源汽車銷量達到1,371萬輛,同比增長約32%。預計到2024年全球新能源汽車銷量將超1,700萬輛,2025年超2,100萬輛。同時,在新能源車市場高景氣度的背景下,動力電池裝機需求將同步上升,預計動力電池需求在2024年達到930GWh,2025年全球動力電池裝機量有望突破1,100GWh。隨著市場成熟,新能源汽車行業(yè)將從規(guī)模擴張轉向注重質量的穩(wěn)健成長,進一步促進鋰資源需求增長。為支持鋰電池與新能源汽車發(fā)展,中國政府出臺多項產業(yè)政策,中國的電動汽車增長遠高于全球市場。
2.儲能電池市場:隨著對碳排放的關注和碳中和策略加強,全球儲能領域呈現(xiàn)強勁增長。儲能需求包括發(fā)電側、電網側、用戶側以及基站和數(shù)據(jù)中心,其中中國和美國的發(fā)電側儲能占比分別為59%和80%,而歐洲以用戶側儲能為主,占比56%。中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會動力電池應用分會的數(shù)據(jù)顯示2023年全球儲能電池出貨量為173GWh(以終端口徑統(tǒng)計),同比增長60%,其中中國儲能電池出貨約159GWh,占據(jù)全球市場出貨量的92%。2024年全球及中國儲能電池出貨將繼續(xù)保持增長態(tài)勢,中國儲能電池出貨量預計有望突破200GWh,增長率可能超過25%。裝機方面,動力電池應用分會數(shù)據(jù)顯示,2023年全球新型儲能新增裝機量約35GW,同比激增72%,其中,鋰電池儲能項目新增裝機約34GW。截至2023年年底,全球新型儲能累計裝機規(guī)模約81GW。展望2024年,預計全球新增裝機將超過50GWh,增速預計將超過50%。
(二)國內自主可控的鋰礦資源具有戰(zhàn)略意義
據(jù)USGS,截至2022年,全球鋰礦儲量13839萬噸LCE,主要分布在智利(4950萬噸LCE、占比35.8%)、澳大利亞(3300萬噸LCE、占比23.9%)、阿根廷(1437萬噸LCE、占比10.4%)、中國(1065萬噸LCE、占比7.7%)。從資源量口徑來看,據(jù)中國地質調查局2021年數(shù)據(jù),玻利維亞鋰資源量超億噸LCE,位居全球首位。原生鋰資源產量方面,據(jù)USGS,2022年全球鋰礦產量主要分布在澳大利亞(占比46.9%)、智利(占比30%)、中國(占比14.6%)、阿根廷(占比4.8%)。
鋰資源的供給和儲量主要集中在國外,從過去的智利鋰資源國有化、加拿大要求中國企業(yè)股權撤資、美國IRA法案以及歐盟反傾銷法案供應鏈本土化要求,再次彰顯鋰的重要戰(zhàn)略地位以及資源自主可控的必要性。國內自主可控的鹽湖資源有巨大戰(zhàn)略意義。
藏格礦業(yè)持有巨龍銅業(yè)30.78%的股權,實現(xiàn)了集團對銅礦資源的延伸布局。巨龍銅礦業(yè)務的飛速增長為藏格礦業(yè)帶來巨額回報,2023年藏格礦業(yè)從巨龍銅礦獲得投資收益12.96億元。
(一)巨龍銅礦目前發(fā)展態(tài)勢迅猛,隨新項目投產,未來可期
2023年,巨龍銅礦產銅15.4萬噸,實現(xiàn)營收102.35億元,凈利潤42.11億元。巨龍銅業(yè)擁有資源量銅1,927萬噸、銀1.06萬噸、鉬120萬噸;2023年礦產銅15.44萬噸、鉬5,596噸、金633千克、銀105.7噸;2024年計劃礦產銅16.6萬噸;項目二期改擴建工程獲有關部門核準,2024年將全面開工建設,計劃2025年底建成投產,達產后整體年采選礦石量將超過1億噸,年礦產銅將達30萬-35萬噸,將成為國內采選規(guī)模領先的單體銅礦山;項目未來將進一步規(guī)劃三期工程,若獲得批準,最終可望實現(xiàn)年采選礦石量約2億噸規(guī)模,成為全球采選規(guī)模領先的銅礦山。
(二)未來銅礦資源將向“供應定價”轉變
供給端,全球銅精礦供應不確定性問題愈演愈烈,礦端通脹壓力不減、技術運營難度增大、社區(qū)矛盾趨于增加、環(huán)境和水資源問題突出。2024年初,全球多家頭部礦企下調產量規(guī)劃,對短期市場產生沖擊,銅精礦加工費指數(shù)快速回落,部分冶煉廠面臨原料供應短缺。
需求側,新興領域曙光已現(xiàn),傳統(tǒng)領域仍待刺激,細分市場復蘇度不均衡;其中,能源轉型目標支持電力需求快速增長,新質生產力需求驅動,新基建項目規(guī)劃不斷,但居民消費相關的汽車、地產等傳統(tǒng)主力需求有待提升。
此外,全球貨幣環(huán)境正在轉向寬松,將推高對銅等風險資產的需求。
綜上,擁有銅礦資源的巨龍銅礦,價值將進一步提升,這也將間接增厚藏格礦業(yè)的收益。
今年4月中旬新“國九條”公布后,上市公司的分紅情況成為市場關注的焦點,政策鼓勵上市公司多分紅,以提升投資者的回報。
從分紅的角度,藏格礦業(yè)可以說在整個A股領先。2023年,公司分別在年中與年末進行現(xiàn)金分紅,累計現(xiàn)金分紅25.12億元,占歸母凈利潤比例達73%;公司近兩年年平均股息支付率為77%,分紅水平處于同行業(yè)企業(yè)領先地位。
藏格礦業(yè)與同行業(yè)企業(yè)2022-2023平均股利支付率情況比較
綜上所述,藏格礦業(yè)依靠“三駕馬車”,筑牢了自身鉀鋰基本盤;參股巨龍銅業(yè),實現(xiàn)了集團對銅礦資源的延伸布局。氯化鉀和碳酸鋰是藏格礦業(yè)最重要的兩種產品,氯化鉀作為農業(yè)化肥,具有很強的抗周期性;碳酸鋰作為新能源動力電池和儲能電池的原料,隨著新能源行業(yè)的強勢增長獲得超額紅利。巨龍銅礦項目規(guī)模將創(chuàng)下新高,未來價值或將進一步凸顯。公司已脫離實控人影響,平穩(wěn)運行3年多。
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