每經(jīng)編輯 趙云    

4月23日，大盤低開后延續(xù)縮量環(huán)境，滬指受中字頭及周期股調(diào)整影響全天偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.74%報(bào)3021.98點(diǎn)，深證成指跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.15%；量能方面，A股全天成交7794.1億元，創(chuàng)2月1日以來(lái)新低；北向資金凈賣出30近億元。盤面上，資源板塊繼續(xù)走低，有色金屬回調(diào)較多。 

有色60ETF（159881）下跌4.57%、礦業(yè)ETF（561330）下跌4.58% 

下跌原因分析： 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，有色金屬價(jià)格回調(diào)，影響有色板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好+前期上漲過快 

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，有色金屬價(jià)格回調(diào)，影響有色板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好。從近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)3月工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，符合預(yù)期；3月制造業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，高于預(yù)期的0.2%。在消費(fèi)需求堅(jiān)韌的支撐下，制造業(yè)經(jīng)歷了一年多的低迷后逐漸企穩(wěn)，工業(yè)和制造業(yè)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二個(gè)月的增長(zhǎng)。整體而言，美國(guó)3月零售和工業(yè)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)韌性，為美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息提供數(shù)據(jù)支持。 

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度超預(yù)期轉(zhuǎn)鷹。鮑威爾態(tài)度意外轉(zhuǎn)鷹，他表示第一季度通脹依然堅(jiān)挺，為美聯(lián)儲(chǔ)今年能否在沒有經(jīng)濟(jì)放緩跡象的情況下降低利率帶來(lái)了新的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜也認(rèn)為，在利率維持當(dāng)前水平的情況下，預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)放緩，但如果通脹壓力持續(xù)，利率有必要繼續(xù)維持在高位。整體來(lái)看，降息預(yù)期還在延后。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，24年6月首次降息概率從26%進(jìn)一步降至16%，24年內(nèi)降息幅度從47bp降至39bp。 

此外，上周五以色列對(duì)伊朗等國(guó)進(jìn)行襲擊的事件并未進(jìn)一步發(fā)酵，之前沖高的避險(xiǎn)情緒也逐步回落，金價(jià)回調(diào)。期貨盤看，近期有色金屬市場(chǎng)普遍在刷新階段性高位后，繼續(xù)上漲的動(dòng)力同樣不足。在貴金屬市場(chǎng)明顯回調(diào)的背景下，多頭情緒有所回落，隔夜有色金屬板塊出現(xiàn)大面積下跌，可能一定程度上也對(duì)今日市場(chǎng)偏好產(chǎn)生壓制。 

有色板塊此前受國(guó)際金價(jià)大漲、市場(chǎng)風(fēng)格偏好等影響，上漲較多；本次回調(diào)可能也受獲利盤了結(jié)的交易性因素影響，另一方面可能一定程度上是對(duì)下游需求偏弱的基本面的反映。可保持觀察，逢低或可布局。 

【后市展望】 

展望2024年，上游資源品景氣度依然有望上行。有色細(xì)分領(lǐng)域里，可重點(diǎn)關(guān)注銅及黃金板塊的投資價(jià)值。銅及黃金的金融屬性較強(qiáng)，因此直接受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。 

基本面上看，銅方面，全球銅礦市場(chǎng)供給側(cè)有所趨緊，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)降至歷史低位并向冶煉側(cè)進(jìn)行傳導(dǎo)，可能會(huì)加速行業(yè)控產(chǎn)，供給剛性的邏輯可能進(jìn)一步兌現(xiàn)，從而對(duì)銅價(jià)有所支撐。 

庫(kù)存角度看，全球銅庫(kù)存維持相對(duì)低位水平。銅礦供給趨緊正在兌現(xiàn)，若下游出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)，可能會(huì)拉動(dòng)銅板塊的彈性。需求角度，銅的新能源需求增量仍然強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)隨著宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的進(jìn)行，以及積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，對(duì)銅板塊也構(gòu)成一定支撐。 

黃金方面，短期來(lái)看，當(dāng)前交易因素占多，加上近期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)降溫，金價(jià)的短期快速?zèng)_高可能會(huì)一定程度上帶來(lái)獲利了結(jié)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可繼續(xù)關(guān)注本周將出臺(tái)的PCE物價(jià)指數(shù)；但另一方面，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，避險(xiǎn)情緒可能會(huì)對(duì)其有所支撐。但中期看，美聯(lián)儲(chǔ)可能有望年內(nèi)開啟降息，對(duì)金價(jià)構(gòu)成一定利好，若出現(xiàn)回調(diào)或可考慮逢低布局。 

此外近年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，2024年全球多地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉，市場(chǎng)不確定性整體可能有所上升，避險(xiǎn)需求也為金價(jià)帶來(lái)一定的中期支撐。全球央行的購(gòu)金步伐仍在持續(xù)，黃金定價(jià)中樞有所上行。長(zhǎng)期看，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。 

近年資本開支不足導(dǎo)致供給受限是支撐上游資源品的核心邏輯。感興趣的投資者可適當(dāng)關(guān)注礦業(yè)ETF（561330）、有色60ETF（159881）。但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)、需求偏弱帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。 

風(fēng)險(xiǎn)提示： 

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。 

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。 

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。