每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 楊夏    

智飛生物一季度業(yè)績失速后，沃森生物（SZ300142，股價13.84元，市值222.46億元）交出了讓投資者更“傻眼”的一季報。今年一季度，沃森生物實現(xiàn)營業(yè)總收入6.00億元，同比下降28.02%；歸母凈利潤1412.75萬元，同比下降91.79%。同日，沃森生物還公告終止重組新型冠狀病毒疫苗（黑猩猩腺病毒載體）研發(fā)。

沃森生物雖未在一季報中公布具體品種銷售變化，但從公司2023年年報看來，二價HPV疫苗收入下滑很大程度上影響了公司業(yè)績。另一主營二價HPV疫苗的國產(chǎn)企業(yè)萬泰生物（SH603392，股價63.40元，市值804.04億元）尚未公布一季報，但從年報來看，成績恐怕不容樂觀。

受市場競爭因素影響，二價HPV疫苗盈利能力走低已經(jīng)是既定事實，但代理九價疫苗的智飛生物（SZ300122，股價34.21元，市值818.92億元）一直被認為是國內(nèi)HPV疫苗“市場之王”，其業(yè)績卻也在今年一季度掉頭向下。

二價HPV疫苗企業(yè)業(yè)績集體“啞火”

4月24日晚間，沃森生物發(fā)布2024年一季報。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.00億元，同比下降28.02%；歸母凈利潤1412.75萬元，同比下降91.79%；扣非凈利潤8403.38萬元，同比下降37.37%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為﹣7559.34萬元，上年同期為2.03億元。

沃森生物在公告中稱，營收下滑主要是由于疫苗產(chǎn)品銷售收入較上年同期減少所致。另外，公司在一季度公允價值變動虧損達到8481.79萬元，原因是公司持有的圣諾醫(yī)藥（02257.HK，股價6.06港元，5.3億港元）股票期末價格下跌，形成報告期內(nèi)公允價值變動損失，以及公司持有的其他股權(quán)資產(chǎn)公允價值變動綜合影響所致。

而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑，是由于公司疫苗產(chǎn)品銷售回款較上年同期減少等原因所致。

雖然沃森生物未在一季報中披露具體疫苗品種的銷售變化情況。但從公司2023年年報看，去年公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)頹勢——在營收連續(xù)6年雙位數(shù)增長后，營收同比下降19.12%，歸母凈利潤同比下滑42.44%。

沃森生物收入的99%由自主疫苗產(chǎn)品構(gòu)成，其中主力產(chǎn)品分別是13價肺炎結(jié)合疫苗和二價HPV疫苗。去年全年，沃森生物自主疫苗銷售收入同比下降19.02%。公司在年報中稱，受國內(nèi)新生兒數(shù)量下降和市場競爭加劇等因素影響，其13價肺炎結(jié)合疫苗產(chǎn)品銷售量較上年同期下降；同時，受九價HPV疫苗擴齡和進口數(shù)量大幅增加影響，其二價HPV銷售量未達預(yù)期，綜合影響致公司疫苗產(chǎn)品營業(yè)收入和凈利潤較上年同期下降。

同期，沃森生物還對二價HPV疫苗及其他疫苗產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收賬款等相關(guān)資產(chǎn)計提減值準備2.5億元，占利潤總額的42%，影響了公司的凈利潤表現(xiàn)。

因為二價HPV疫苗成績下滑而導(dǎo)致業(yè)績“啞火”的不止沃森生物一家。另一國產(chǎn)二價疫苗廠家萬泰生物也不容樂觀。2023年，公司營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑，其中，營業(yè)收入55.11億元，同比下降50.73%，歸母凈利潤12.48億元，同比下降73.65%。據(jù)萬泰生物披露，公司去年二價HPV疫苗收入同比下降約42億元。

萬泰生物的一季報預(yù)計于4月26日公布。

沃森生物二價HPV疫苗 圖片來源：沃森生物官網(wǎng)

九價疫苗代理商日子“也不好過”

受二價疫苗的市場競爭、九價疫苗的擠壓效應(yīng)影響，國產(chǎn)二價疫苗在上市幾年間就迎來了單價的大幅下滑。

其中，萬泰生物的二價HPV疫苗“馨可寧”是首個國產(chǎn)二價HPV疫苗，于2019年12月獲批、2020年5月上市。上市時，該疫苗定價為每針329元，9歲至14歲女性接種兩針，全程費用為658元。超過14歲的女性接種三針，全程費用為987元。

其后，沃森生物的二價疫苗“沃澤惠”也獲批上市。在多次地方政府采購中，兩款國產(chǎn)HPV疫苗不斷刷新最低價。

今年，江蘇政府采購網(wǎng)公布了國產(chǎn)二價HPV疫苗公開的采購價——86元/支。成交公告顯示，萬泰生物成功中標此次采購，采購貨物為雙價人乳頭瘤病毒疫苗（大腸桿菌），采購數(shù)量49.92萬支。86元一支的單價也刷新了公開可查的二價HPV疫苗采購價“下限”。

殘酷的價格競爭之下，萬泰生物和沃森生物顯然兩敗俱傷。而除了降價外，兩家國產(chǎn)企業(yè)還坦言，九價HPV疫苗擴齡對二價疫苗市場也造成了擠壓。

由默沙東原研的九價HPV疫苗不僅是目前市場上獨一家，2022年，該疫苗接種人群還從16至26歲擴齡至9至45歲。數(shù)據(jù)顯示，默沙東在國際市場的HPV疫苗銷售額從2017年的7.4億美元，翻升至2023年的68億美元，其中絕大部分增長由中國貢獻。擴齡之后，還有相當一部分市場空間可供想象。

而作為目前默沙東HPV疫苗唯一的國內(nèi)代理商，智飛生物一直被認為是業(yè)績“白馬”。2022年，智飛生物代理的默沙東九價HPV疫苗批簽發(fā)量為1547.72萬支，2023年批簽發(fā)量翻倍達到3655.08萬支。

九價疫苗批簽發(fā)量達到歷史新高，智飛生物為何在2023年業(yè)績還保持正向增長的基礎(chǔ)上，在一季度為何掉頭向下？實際上，智飛生物業(yè)績失速已有征兆。首先，去年凈利潤僅實現(xiàn)個位數(shù)增長，而且去年第四季度和今年一季度，智飛生物的歸母凈利潤均同比下滑超20%。

規(guī)模擴大而利潤下滑，其背后是“九價HPV疫苗依然好賣，只是沒那么賺錢了”。智飛生物雖然是默沙東HPV疫苗的國內(nèi)獨家代理商，但代理產(chǎn)品的毛利水平遠低于自主產(chǎn)品。以2023年為例，報告期內(nèi)公司自主產(chǎn)品的毛利率為89.38%，代理產(chǎn)品的毛利率則只有25.68%。不僅如此，去年，代理產(chǎn)品毛利率還相較上年同期下滑了10個百分點。

加上智飛生物去年自主產(chǎn)品的營收同比下滑近7成，代理產(chǎn)品營收同比增長超48%。智飛生物的吸金能力進一步弱化——年報顯示，2023年智飛生物銷售毛利率為26.92%，降至上市以來新低；銷售凈利率為15.25%，為7年來新低。

智飛生物代理的部分產(chǎn)品 圖片來源：智飛生物

不僅如此，近年來，智飛生物的庫存還節(jié)節(jié)攀升。截至今年一季度，智飛生物的存貨已高達126.07億，占總資產(chǎn)的23.53%。

對于國產(chǎn)二價疫苗廠家來說，盡快推動國產(chǎn)九價疫苗上市是最優(yōu)解。今年4月，萬泰生物發(fā)布公告稱，公司收到了九價HPV疫苗Ⅲ期臨床試驗的揭盲結(jié)果，初步分析顯示，主要結(jié)果符合預(yù)期。受此消息影響，萬泰生物4月11日股價一字漲停。

而默沙東雖然以擴齡盡快搶占窗口期市場，但代理商智飛生物也需盡快考慮九價疫苗增速不再后的增長點。去年10月，智飛生物與葛蘭素史克簽署了《獨家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，代理后者的帶狀皰疹疫苗，未來三年最低采購金額合計將超過206億元。

目前，國內(nèi)僅有獲批葛蘭素史克和百克生物的帶狀皰疹疫苗獲批上市。今年一季度，百克生物表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤同比增長229.5%。

（封面圖片來源：每經(jīng)記者 蘭素英 攝）