伴隨著中國“五一”假期一起結(jié)束的，還有被稱為“投資者春晚”的伯克希爾·哈撒韋股東大會。 本屆股東大會是老搭檔芒格去世之后，巴菲特首次單獨亮相。在會上，巴菲特向來自全球的投資者分享了他的投資“圣經(jīng)”，談到了人工智能、現(xiàn)金儲備、減持蘋果公司股票和日本投資等問題。 他表示，投資日本五大商社符合他一貫的投資理念。而數(shù)據(jù)也證明巴菲特的投資眼光確實獨到。截至今年5月5日，巴菲特投資五大商社的浮盈已達約788億元人民幣。 巴菲特重倉日本的邏輯是什么？他是如何能在日本賺得盆滿缽滿的？ 投資五大商社：浮盈已達788億元 在2024年的股東大會上，巴菲特談到了他對日本五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱日聯(lián)、三井物產(chǎn)和住友商事）的投資。 他表示，投資五大商社更多是基于他一貫的投資理念，即投資低估值、高分紅率、穩(wěn)定增長的公司。這些公司具有強大的現(xiàn)金流和審慎的財務(wù)管理，能夠在不同的市場環(huán)境下保持穩(wěn)定的回報。同時，公司業(yè)務(wù)也比較多元化，涵蓋從貿(mào)易、制造到金融服務(wù)等多個領(lǐng)域，多元化的業(yè)務(wù)模式能夠在不同市場條件下保持盈利能力，降低投資風(fēng)險。 而數(shù)據(jù)也證明了巴菲特在投資方面的獨到眼光。據(jù)巴菲特最新的股東信，伯克希爾對這五家公司的投資成本共計1.6萬億日元，到2023年年末對這些公司的持倉價值為2.9萬億日元，伯克希爾的年終未實現(xiàn)美元收益為61%，達80億美元（約合575億元人民幣）。（注：未實現(xiàn)收益是指通過繼續(xù)持有資產(chǎn)，而不將資產(chǎn)套現(xiàn)然后使用獲得的資金所得的收益。） 而2024年1月4日至5月5日，五大商社平均漲幅達37%。疊加巴菲特2023年年末的未實現(xiàn)收益來算，截至5月5日，巴菲特投資五大商社的浮盈達到約788億元人民幣。 巴菲特投資的日本五大商事過去5年股價走勢（圖片來源：谷歌） 巴菲特對這五家日本公司的投資始于2020年。當(dāng)年8月，伯克希爾首次宣布，已經(jīng)持有日本五大商社5%的股份。2023年，伯克希爾多次宣布提高其對日本五大商社的持股比例。在今年2月發(fā)布的股東信中，巴菲特透露，伯克希爾已經(jīng)持有上述5家公司約9%的股份。 對于將持有多久這一問題，巴菲特在股東信中稱，將繼續(xù)長期持有五大商社股份。他表示，伯克希爾計劃持有這些投資10到20年，但他同時強調(diào)，伯克希爾向每家公司承諾，在征得五家公司董事會的批準(zhǔn)之前，不會購買超過9.9%的股份。 巴菲特持續(xù)加倉五大商社，吸引全球投資者對日本股市關(guān)注度上升，日股得到跨國資金的逐步增配。同時，從基本面角度看，日股的上行也有日本經(jīng)濟改善預(yù)期的支撐。年初至今，日經(jīng)225指數(shù)和東證股價指數(shù)均已累計上漲超14%。 圖片來源：谷歌財經(jīng) 借日元買日股：“躺平”即可獲4.5%分紅 有市場分析認為，日本五大商社是巴菲特近年來最成功的投資之一。 根據(jù)伯克希爾公布的財報，截至2024年一季度末，公司的現(xiàn)金儲備高達1890億美元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。然而，巴菲特卻是靠著借入日元這一“神操作”來投資日股的，可以說是一本萬利。 在日本央行超寬松的貨幣政策背景下，伯克希爾自2019年起通過發(fā)行日元債，獲得了大量便宜日元。 作為巴菲特的黃金搭檔，芒格曾在生前詳述巴菲特投資日本股票的訣竅：“日本的利率是每年0.5%，借期10年，而日本海外企業(yè)根深蒂固，它們在海外擁有廉價的銅礦、橡膠種植園和其他自然資源。所以巴菲特在日本以0.5%的利率借錢，并投資日本股票，這些股票有5%的股息，所以能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，無需投資實體經(jīng)濟，無需思考，無需任何東西，躺著看日經(jīng)指數(shù)上升?！? 用5%的股息，減去巴菲特0.5%的日元借貸成本，也就是說，巴菲特只需“躺平”每年便可以賺到4.5%的分紅。 自2019年發(fā)行首只日元債券以來，伯克希爾就是日元債券最大的海外發(fā)行商之一，在其過去40次債券發(fā)行中32次選擇了日元。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，伯克希爾已累計發(fā)行了價值約101億美元的日元債。 據(jù)彭博社，伯克希爾最近一次發(fā)行日元債是在4月18日。此次發(fā)行包括七期票據(jù)，期限從3年到30年不等，定價在基準(zhǔn)利率中點加51個基點，共計2633億日元（約合17億美元）。 據(jù)悉，這是自日本央行今年3月退出負利率制度以來，海外發(fā)行人最大的日元債交易之一，也是伯克希爾自2019年首次發(fā)行日元債券以來發(fā)行的最大規(guī)模日元債。外界將其視作巴菲特進一步加碼日本股市的前期信號。 巴菲特此前透露，日本股市不增發(fā)新股和財務(wù)管理比較審慎等也是其投資日股的原因。據(jù)悉，日本五大商社只將大約1/3的收益用于分紅，留存的巨額資金既用于建立其眾多業(yè)務(wù)，也在較小程度上用于回購股票。與伯克希爾一樣，這五家公司也不愿發(fā)行股票。 日元持續(xù)貶值：大幅降低償債成本 更令人意想不到的是，利用日元過去數(shù)年的持續(xù)貶值，巴菲特也獲得了不小的收益。 2020年年底，也就是巴菲特首次對外披露持有日本五大商社后不久，美元對日元匯率在103左右，也就是1美元可以換103日元。而隨著美聯(lián)儲在2022年3月開始激進加息，但日本央行卻一直維持著超寬松的貨幣政策，導(dǎo)致美日利差逐漸擴大，日元開始大幅貶值。 上月末，美元兌日元時隔34年首次上破160關(guān)口，也就是1美元可以換160日元，相當(dāng)于日元在近三年半的時間內(nèi)貶值超過50%。 美元兌日元2020年年底以來大幅升值 圖片來源：彭博社 日元的貶值意味著伯克希爾的償債成本變低。 2019年，伯克希爾發(fā)行了4330億日元的債券，按照當(dāng)時的成本來估算，償債利息需要41.6億美元。而到現(xiàn)在，這一數(shù)字僅約28億美元，較之前減少約13.6億美元。 這意味著，巴菲特借入日元買日股，不僅賺了利差，吃了日股上漲的大紅利，還賺了一波匯差。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。