每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 王月龍 梁梟    

近期，疫苗行業(yè)上市公司陸續(xù)公布2023年度“成績(jī)單”。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股13家疫苗上市公司中，新冠疫苗相關(guān)業(yè)務(wù)被陸續(xù)終止和計(jì)提，國(guó)產(chǎn)HPV疫苗吸金能力明顯下滑，而二價(jià)疫苗產(chǎn)品重新被“炒熱”，帶動(dòng)多家疫苗企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

其中，帶狀皰疹疫苗、流感疫苗、肺炎疫苗等表現(xiàn)搶眼。

有疫苗行業(yè)人士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，以HPV疫苗為例，國(guó)內(nèi)已經(jīng)處于存量市場(chǎng)爭(zhēng)奪階段。以默沙東九價(jià)疫苗為代表，用擴(kuò)齡等手段開(kāi)始加速搶占存量市場(chǎng)，二價(jià)疫苗則進(jìn)入低價(jià)拼采購(gòu)階段。不管是九價(jià)疫苗代理商還是國(guó)產(chǎn)二價(jià)疫苗廠商，盈利空間都較為有限。

以表現(xiàn)較好的二類疫苗為例，該人士認(rèn)為，這些品種都不是最新的新產(chǎn)品，但在國(guó)產(chǎn)替代中具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。因此，在消費(fèi)者疫苗接種意識(shí)提升后，這些國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)品占據(jù)了一部分市場(chǎng)份額。

新冠疫苗研發(fā)、生產(chǎn)陸續(xù)停止

新冠疫苗市場(chǎng)需求發(fā)生變化，是不少疫苗企業(yè)去年遇到的共同問(wèn)題。

康希諾（688185.SH，股價(jià)53.93元，市值133.4億元）發(fā)布的2023年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比下降65.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)﹣14.83億元，虧損較2022年增加63.04%，虧損金額增加5.73億元；扣非后凈虧損達(dá)到16.11億元，虧損同比增加57.89%。2023年度也是康希諾近8年以來(lái)虧損數(shù)額最大的一年。

針對(duì)業(yè)績(jī)下降，康希諾解釋稱，主要是由于新冠疫苗市場(chǎng)需求變化，新冠疫苗相關(guān)收入較同期大幅下降。新冠疫苗產(chǎn)品2023年銷售收入為3665.63萬(wàn)元，同比下降96.86%。其次，新冠疫苗產(chǎn)品退回、新冠疫苗產(chǎn)量較低造成的產(chǎn)能利用率不足、存貨減值等因素，都影響了康希諾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

圖片來(lái)源：康希諾官網(wǎng)

憑借新冠疫苗，康希諾在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.997億元，同比大幅增長(zhǎng)17175%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.14億元，同比扭虧為盈。

為了減輕新冠疫苗需求變化帶來(lái)的影響，康希諾今年2月公告，新冠疫苗主體上海上藥康希諾生物制藥有限公司變?yōu)閰⒐晒?，不再納入公司合并報(bào)表范圍。如今，流腦疫苗已經(jīng)成為康希諾業(yè)績(jī)的主要來(lái)源。數(shù)據(jù)顯示，康希諾流腦疫苗2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.62億元，較處于商業(yè)化初期的2022年大幅增長(zhǎng)266.39%。結(jié)合康希諾2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不難看出，兩款流腦疫苗產(chǎn)品貢獻(xiàn)了康希諾幾近全部的營(yíng)業(yè)收入。

而在康希諾的在研管線中，只有一款13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗已經(jīng)進(jìn)入上市審評(píng)階段。但目前，這一領(lǐng)域已經(jīng)有輝瑞、沃森生物、康泰生物“先入為主”。

受到新冠疫苗拖累的不止康希諾。去年6月，萬(wàn)泰生物（603392.SH，股價(jià)68.65元，市值870.62億元）宣布終止鼻噴疫苗產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，萬(wàn)泰生物的鼻噴新冠疫苗此前獲得了國(guó)家藥監(jiān)局緊急使用授權(quán)。

今年4月，沃森生物（300142.SZ，股價(jià)15.12元，市值243.03億元）也公告稱，公司決定終止重組新型冠狀病毒疫苗（黑猩猩腺病毒載體）的臨床試驗(yàn)。沃森生物在公告中解釋稱，該疫苗啟動(dòng)研發(fā)時(shí)間較早，主要針對(duì)當(dāng)時(shí)流行的新冠病毒原型株進(jìn)行抗原設(shè)計(jì)和研發(fā)，已經(jīng)不符合當(dāng)前國(guó)家對(duì)于新冠疫苗需含有針對(duì)XBB變異株或者對(duì)XBB變異株有效的要求，繼續(xù)研發(fā)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益都較低，因此決定終止該疫苗研發(fā)。沃森生物亦是國(guó)內(nèi)最早布局新冠疫苗研發(fā)的疫苗廠家之一。

在全球市場(chǎng)，新冠疫苗市場(chǎng)需求萎縮已經(jīng)是不可阻擋的趨勢(shì)。輝瑞（Pfizer）新冠疫苗2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收112.2億美元，同比下降70%；莫德納（Moderna）新冠疫苗2023年收入為66.71億美元，同比減少63.8%。

HPV疫苗存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

2022年時(shí)，HPV疫苗［即宮頸癌疫苗，可以防止人乳頭狀瘤病毒（HPV）感染］還是國(guó)內(nèi)企業(yè)的香餑餑。但好景不長(zhǎng)，二價(jià)HPV疫苗的吸金能力正在急速下滑。2023年，萬(wàn)泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.11億元，同比下降50.73%，歸母凈利潤(rùn)12.48億元，同比下降73.65%。此前的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司二價(jià)宮頸癌疫苗去年收入同比下降約42億元，是影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)的最重要因素。

沃森生物也未能幸免。在營(yíng)收連續(xù)6年雙位數(shù)增長(zhǎng)后，沃森生物去年?duì)I收同比下降19.12%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑42.44%。同期，沃森生物還對(duì)二價(jià)HPV疫苗及其他疫苗產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收賬款等相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.5億元，占利潤(rùn)總額的42%，影響了公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

公司在年報(bào)中稱，受國(guó)內(nèi)新生兒數(shù)量下降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，其13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗產(chǎn)品銷售量較上年同期下降；同時(shí)，受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡和進(jìn)口數(shù)量大幅增加影響，其二價(jià)HPV銷售量未達(dá)預(yù)期，綜合影響致公司疫苗產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期下降。

二價(jià)疫苗在上市短短幾年后就面臨變化，這與國(guó)產(chǎn)疫苗之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。

今年3月，江蘇政府采購(gòu)網(wǎng)公布了國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗面世以來(lái)的采購(gòu)最低價(jià)——86元/支。成交公告顯示，萬(wàn)泰生物成功中標(biāo)此次采購(gòu)。而該疫苗剛剛上市時(shí)，定價(jià)為每針329元，9歲至14歲女性接種兩針，全程費(fèi)用為658元。超過(guò)14歲的女性接種三針，全程費(fèi)用為987元。

二價(jià)疫苗采購(gòu)價(jià)首次“破百”，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)二價(jià)疫苗邁入“后百元”時(shí)代。蓋茨基金會(huì)高級(jí)項(xiàng)目官杜珩近期對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)內(nèi)HPV疫苗從“一針難求”到產(chǎn)能過(guò)剩，一方面是由于之前的市場(chǎng)存在畸形，另一方面也反映了企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的理解和預(yù)判不夠準(zhǔn)確。一些企業(yè)錯(cuò)誤地將針對(duì)成年女性的“補(bǔ)種”市場(chǎng)當(dāng)作常規(guī)市場(chǎng)來(lái)對(duì)待，誤將補(bǔ)種市場(chǎng)的相對(duì)短期需求估計(jì)成了一個(gè)長(zhǎng)期可持續(xù)的市場(chǎng)，因此按照這個(gè)錯(cuò)誤預(yù)期進(jìn)行了大規(guī)模的投入。但實(shí)際上，每年新增的9—14歲女孩才是HPV疫苗的常規(guī)市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)真實(shí)需求逐漸明朗，許多在研HPV疫苗廠商未來(lái)很可能面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

如果說(shuō)二價(jià)疫苗的命運(yùn)是成為“剛需”，那么一直被視為同類最優(yōu)的九價(jià)HPV疫苗現(xiàn)況如何？作為默沙東九價(jià)疫苗的國(guó)內(nèi)獨(dú)家代理，智飛生物（300122.SZ，股價(jià)36.43元，市值872.06億元）一直依靠該疫苗“稱霸”國(guó)內(nèi)HPV疫苗市場(chǎng)。

2023年度，智飛生物分別錄得營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)529.18億元和80.70億元，同比分別增長(zhǎng)38.30%和7.04%。營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是代理產(chǎn)品九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)量的大幅增長(zhǎng)。

但事實(shí)上，智飛生物在2023年四季度就已呈現(xiàn)增收不增利的情況，這一趨勢(shì)在2024年一季度進(jìn)一步顯現(xiàn)。今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降28.26%。隨著營(yíng)收增速放緩，智飛生物盈利下滑幅度進(jìn)一步放大。

九價(jià)疫苗的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力雖未削弱，但它的強(qiáng)勢(shì)地位卻減弱了代理商的利潤(rùn)空間。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年智飛生物銷售毛利率為26.91%，降至上市以來(lái)新低；銷售凈利率為15.25%，為7年來(lái)最低。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，智飛生物代理產(chǎn)品的毛利率為25.68%，較2022年減少2.98個(gè)百分點(diǎn)。此外，2024年第一季度，智飛生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為﹣4.27億元，同比下降310.92%，為上市以來(lái)同期新低。

更重要的是，國(guó)內(nèi)HPV疫苗是存量市場(chǎng)，默沙東為此也試圖通過(guò)擴(kuò)齡等手段搶占存量人群。隨著多個(gè)更高價(jià)次HPV疫苗臨床進(jìn)展推進(jìn)，未來(lái)HPV疫苗的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈。

常規(guī)二類疫苗“冷灶燒熱”

2023年，疫苗市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)新特點(diǎn)：常規(guī)二類疫苗表現(xiàn)亮眼，包括狂犬病疫苗、帶狀皰疹疫苗等過(guò)去的“冷灶”被“燒熱”，以百克生物、華蘭疫苗、康泰生物為代表的疫苗企業(yè)增勢(shì)明顯。

2023年度，百克生物（688276.SH，股價(jià)40.45元，市值167.3億元）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.25億元，同比增長(zhǎng)70.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)175.98%；華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.1億元，同比增長(zhǎng)32.03%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.6億元，同比增長(zhǎng)65.49%；康泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.77億元，同比增長(zhǎng)10.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.61億元，同比增長(zhǎng)749.02%。

百克生物的代表產(chǎn)品是2023年初獲批上市的帶狀皰疹疫苗，該疫苗也是首款國(guó)產(chǎn)替代帶狀皰疹疫苗。帶狀皰疹疫苗一上市，即扭轉(zhuǎn)了公司此前兩年業(yè)績(jī)下滑的局面。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元，同比增長(zhǎng)50.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6056.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)229.5%。

華蘭疫苗（301207.SZ，股價(jià)22.78元，市值136.7億元）去年?duì)I業(yè)收入創(chuàng)歷史新高。從產(chǎn)品看，流感疫苗的營(yíng)收占比為99.68%，同比增長(zhǎng)32.19%，是公司的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。華蘭疫苗分別于2018年和2022年國(guó)內(nèi)首家上市四價(jià)流感疫苗和四價(jià)流感疫苗（兒童劑型），公司表示，2023年，公司流感疫苗銷量增長(zhǎng)明顯，大眾接種流感疫苗“治未病”意識(shí)不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)需求顯著增長(zhǎng)。

康泰生物（300601.SZ，股價(jià)21.01元，市值234.66億元）方面，核心疫苗品種13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗銷售收入同比增長(zhǎng)55.64%；23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗銷售收入同比增長(zhǎng)36.88%。

可以發(fā)現(xiàn)，前述表現(xiàn)亮眼的疫苗均為常規(guī)二類疫苗，既有企業(yè)自主定價(jià)的優(yōu)勢(shì)，又均有國(guó)產(chǎn)替代的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，得益于近年來(lái)受眾疫苗接種意識(shí)提升，收獲了不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

有疫苗行業(yè)人士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，以表現(xiàn)較好的二類疫苗為例，這些品種都不是最新的新產(chǎn)品，但在國(guó)產(chǎn)替代中具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。因此，在消費(fèi)者疫苗接種意識(shí)提升后，這些國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)品占據(jù)了一部分市場(chǎng)份額。

記者|陳星

編輯|王月龍 梁梟?杜恒峰

校對(duì)|盧祥勇

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