各位老鐵，大家好！我是錢(qián)研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，周五盤(pán)中，上證指數(shù)較年內(nèi)低點(diǎn)反彈幅度超過(guò)20%，達(dá)到技術(shù)性牛市的標(biāo)準(zhǔn)。今年道達(dá)研選重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)更新了4期，分別為啤酒、胰島素、乙二酸和存儲(chǔ)，從行情表現(xiàn)來(lái)看，龍頭企業(yè)的年內(nèi)最大反彈幅度基本都超過(guò)了20%。

對(duì)于接下來(lái)的行情，錢(qián)研君依舊持樂(lè)觀態(tài)度。唯一需要注意的是，最好不要追高買(mǎi)入，而是等待回調(diào)布局的機(jī)會(huì)。接下來(lái)，我們一起來(lái)看一下存儲(chǔ)行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開(kāi)始之前，還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)第5期白金版以及道達(dá)研選周記第18期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院里查看。

生命周期長(zhǎng)，產(chǎn)品格局穩(wěn)定

麻醉能使中樞神經(jīng)系統(tǒng)或周?chē)窠?jīng)系統(tǒng)產(chǎn)生可逆性功能的抑制，目的是讓患者在手術(shù)時(shí)能夠不對(duì)手術(shù)期間的疼痛做出反應(yīng)（鎮(zhèn)痛），或使患者催眠遺忘（鎮(zhèn)靜）。1846年，美國(guó)人莫頓首次公開(kāi)演示，將乙醚麻醉運(yùn)用到一名患者的頸部血管瘤切除手術(shù)中，至此揭開(kāi)了現(xiàn)代麻醉發(fā)展序幕。

根據(jù)臨床用途，麻醉藥主要可以分為全身麻醉藥、局部麻醉藥和麻醉輔助藥。不同細(xì)分類(lèi)別麻醉藥的作用機(jī)理、管制壁壘以及相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)格局都有區(qū)別。國(guó)金證券指出，麻醉藥迭代速度慢、生命周期長(zhǎng)，整體產(chǎn)品格局較為穩(wěn)定。目前常用的麻醉藥上市時(shí)間都較早，如1935年上市的利多卡因，依舊是最主要的局部麻醉用藥之一。

通過(guò)復(fù)盤(pán)當(dāng)下麻醉用藥格局，國(guó)金證券發(fā)現(xiàn)麻醉行業(yè)呈現(xiàn)以下三大特征：

特征一：全身麻醉占比超六成，相較于局部麻醉等壁壘更高。據(jù)觀研網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)全麻藥占總體麻醉藥品市場(chǎng)規(guī)模的比率達(dá)62%，而全麻藥的使用技術(shù)壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局更好，相關(guān)治療費(fèi)用較高。據(jù)北京市醫(yī)保局披露的《手術(shù)等醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格表》，一般全身麻醉價(jià)633元左右、局部麻醉價(jià)格在211元左右，具體價(jià)格取決于手術(shù)類(lèi)型和手術(shù)時(shí)長(zhǎng)。

特征二：雖然目前靜脈麻醉占比高，但未來(lái)復(fù)合麻醉將成趨勢(shì)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究，吸入麻醉占整個(gè)全麻市場(chǎng)25%的份額，而靜脈麻醉占全麻市場(chǎng)超七成的份額。隨著靜吸結(jié)合方式優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，靜吸復(fù)合麻醉將逐漸成為未來(lái)麻醉趨勢(shì)。

特征三：我國(guó)精麻藥品受?chē)?yán)格管制。國(guó)務(wù)院頒布的《麻醉藥品和精神藥品管理?xiàng)l例》中對(duì)精麻藥品劃分為：管制麻醉藥品、一類(lèi)精神藥品、二類(lèi)精神藥品。由于精麻藥品可能使患者產(chǎn)生依賴(lài)性和成癮性，因而國(guó)家對(duì)精麻藥品的種植、實(shí)驗(yàn)研究和生產(chǎn)、分銷(xiāo)、定價(jià)都有非常嚴(yán)格的管制要求。

由于管制類(lèi)麻醉藥品具有較高的管制壁壘以及較好的競(jìng)爭(zhēng)格局，國(guó)金證券認(rèn)為，管制類(lèi)麻醉藥品的集采風(fēng)險(xiǎn)較小。

有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升

國(guó)金證券認(rèn)為，我國(guó)麻醉藥物的市場(chǎng)規(guī)模無(wú)論從“量”還是“價(jià)”的角度，都有較大的可拓展空間，因此預(yù)計(jì)我國(guó)麻醉藥品行業(yè)未來(lái)將繼續(xù)保持較快增速。

先來(lái)看“量”方面，國(guó)金證券歸納了三大驅(qū)動(dòng)因素。

首先，從需求端來(lái)看，由于我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)以及國(guó)民健康意識(shí)的提升，手術(shù)需求會(huì)增加。據(jù)中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，2012年至2021年我國(guó)住院病人手術(shù)人次復(fù)合增速約為9.13%，較高的手術(shù)量增速帶動(dòng)麻醉藥物需求提升。

其次，從供給端來(lái)看，我國(guó)專(zhuān)業(yè)麻醉醫(yī)生數(shù)量將成為影響手術(shù)室內(nèi)麻醉需求空間拓展的重要因素。根據(jù)《麻醉藥品和精神藥品管理?xiàng)l例》中的規(guī)定，麻醉藥品應(yīng)由具有相應(yīng)資質(zhì)的醫(yī)生或者麻醉師負(fù)責(zé)操作和監(jiān)控。

國(guó)家衛(wèi)健委于2018年8月8日引發(fā)《關(guān)于印發(fā)加強(qiáng)和完善麻醉醫(yī)療服務(wù)意見(jiàn)的通知》指出，我國(guó)力爭(zhēng)到2020年，麻醉醫(yī)生數(shù)量增加到9萬(wàn)，每十萬(wàn)人口麻醉醫(yī)生數(shù)提高到6.5人；到2030年，麻醉醫(yī)生數(shù)量增加到14萬(wàn)，每十萬(wàn)人口麻醉醫(yī)生數(shù)接近10人；到2035年，麻醉醫(yī)生數(shù)量增加到16萬(wàn)，每十萬(wàn)人口麻醉醫(yī)生數(shù)達(dá)到10人以上并保持穩(wěn)定。

最后，微創(chuàng)外科手術(shù)發(fā)展使外科手術(shù)周轉(zhuǎn)加快，手術(shù)量提升帶動(dòng)麻醉藥物需求增長(zhǎng)。相較于傳統(tǒng)開(kāi)放式手術(shù)，微創(chuàng)外科手術(shù)創(chuàng)口更小、出血更少、疼痛感輕、恢復(fù)更快、住院時(shí)間更短。微創(chuàng)外科手術(shù)對(duì)于患者來(lái)說(shuō)的接受度更高，還能夠加快醫(yī)院的手術(shù)周轉(zhuǎn)效率并提升手術(shù)量。

再來(lái)看“價(jià)”方面，國(guó)金證券認(rèn)為，傳統(tǒng)的麻醉仿制藥在獲批企業(yè)變多后同樣面臨量?jī)r(jià)壓力，不過(guò)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)一系列的創(chuàng)新/改良新品種陸續(xù)獲批，一方面可以改善原有麻醉藥物的副作用、提升療效，另一方面可以幫助企業(yè)跳出惡性競(jìng)爭(zhēng)、開(kāi)辟并維持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

舉個(gè)例子，近些年，右美托咪定、丙泊酚等品種競(jìng)爭(zhēng)較為激烈并陸續(xù)納入集采，但新上市品種競(jìng)爭(zhēng)格局好，有利于維持良好價(jià)格體系。

總結(jié)一下，國(guó)金證券持續(xù)看好麻醉藥品行業(yè)天然的高壁壘屬性，以及應(yīng)用場(chǎng)景豐富和新品種上市帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、集采力度超預(yù)期；2、手術(shù)室外麻醉推廣不及預(yù)期；3、新藥放量不及預(yù)期；4、不當(dāng)使用和醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。

最后再提醒一下，道達(dá)研選重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)第5期白金版以及道達(dá)研選周記第18期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院里查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

國(guó)金證券-醫(yī)藥健康行業(yè)麻醉藥品量?jī)r(jià)深度研究：場(chǎng)景不止手術(shù)室內(nèi)，品種不止仿制跟隨

（錢(qián)研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝