3次受挫后，國內(nèi)最大的在線音頻平臺喜馬拉雅決定再沖IPO。4月中旬，喜馬拉雅在港交所遞交招股書。5月10日，證監(jiān)會向喜馬拉雅發(fā)布境外發(fā)行上市備案補充材料要求。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，最近一個財務年度2023年，喜馬拉雅首次實現(xiàn)經(jīng)營性扭虧，為其3年的IPO之路帶來了新看點。不過，記者也發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅的扭虧實際上是靠“節(jié)衣縮食”而來。 例如，喜馬拉雅最近兩年員工數(shù)量縮減了1705名，減幅為40%，員工福利開支也等比例下滑。公司高管更是帶頭減薪，聯(lián)合創(chuàng)始人余建軍去年薪資相比上年折半。另外，公司各項成本和費用2023年都出現(xiàn)了不小的下降。 以上的費用節(jié)降措施，在招股書中被喜馬拉雅稱為“經(jīng)營效率的提升”。不過，靠省出來的利潤，是否可持續(xù)？記者發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅的營收增速逐年放緩，相比于2021年兩位數(shù)的增速，2023年收入增長率僅有1.7%；在月活用戶、付費率和使用時間三個關鍵的運營指標上，喜馬拉雅都出現(xiàn)不同程度的放緩或下降。 “勒緊腰帶”換來的盈利 根據(jù)喜馬拉雅招股書，公司收入來源為訂閱、廣告、直播及其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務，2021年、2022年及2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入58.57億元、60.61億元、61.63億元。據(jù)灼識咨詢的調(diào)研，就在線音頻收入而言，喜馬拉雅2023年在中國在線音頻行業(yè)的市場份額為25%，而行業(yè)第二市占率為13%。 2023年，喜馬拉雅平均月活躍用戶達到3.03億，包括1.33億移動端平均月活躍用戶和1.70億通過物聯(lián)網(wǎng)及其他第三方平臺收聽音頻內(nèi)容的平均月活躍用戶。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在凈利潤層面，撇除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動、以股份為基礎的薪酬開支等非經(jīng)營性開支，喜馬拉雅在2021年和2022年的年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損（非國際財務報告準則計量）分別為7.18億元、2.96億元，并于2023年實現(xiàn)經(jīng)營性盈利，年內(nèi)經(jīng)調(diào)整收益（非國際財務報告準則計量）為2.23億元。 2023年是喜馬拉雅自2012年創(chuàng)立以來首次實現(xiàn)經(jīng)營性盈利，也是其3年IPO材料中的最好業(yè)績。喜馬拉雅稱，公司盈利能力在2023年有所提高，主要是用戶群擴大、變現(xiàn)能力增強以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率改善和經(jīng)營效率提升。 事實上，記者發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅2023年收入較上年僅是微漲，但最終能實現(xiàn)經(jīng)營性盈利主要依賴“節(jié)衣縮食”。 去年，喜馬拉雅就傳出大規(guī)模裁員的消息，本次招股書印證了公司人員的急劇減少。2021年末，喜馬拉雅擁有4342名全職員工，但到2022年末下降至2883名，2023年末進一步下降至2637名。這相當于兩年間裁員1705人，人員縮減40%。 員工數(shù)量的減少，也帶來了薪資支出的縮減。招股書顯示，喜馬拉雅的雇員福利開支（包括雇員薪金、福利開支和股份支付費用）從2021年的1.92億元下降到2023年的1.15億元，降幅同樣為四成，這項開支占收入的比重也從3.3%下降到1.9%。 公司管理層也帶頭減薪。喜馬拉雅聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席、首席執(zhí)行官余建軍2022年的薪金、工資及花紅為375.9萬元，但2023年則折半至179.8萬元，執(zhí)行董事兼副總裁李興仁則從208萬元折半至106.6萬元。 在人員開支之外，喜馬拉雅的各項成本和費用也出現(xiàn)下降?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者計算發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅的營業(yè)成本、研發(fā)開支、銷售及營銷開支、行政開支之和，從2021年的77.65億元下降到2023年的61.58億元，兩年間相關成本費用減少近16億元，降幅約為20%。 四闖IPO，背后有多家明星股東 在線音頻行業(yè)早有上市先例，荔枝FM在2020年搶先登陸美股。喜馬拉雅盡管規(guī)模更大，IPO之路卻屢屢受挫。2021年4月，喜馬拉雅遞交美股招股書，4個多月后撤銷申請，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。2021年9月和2022年3月，喜馬拉雅兩次遞表港交所，但《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢到，這兩次申請的目前狀態(tài)均為失效。 記者注意到，喜馬拉雅IPO屢敗屢戰(zhàn)，背后或許有股東方退出的需求，以及公司融資迫切的考慮。 創(chuàng)立12年來，喜馬拉雅不乏明星資方加持。招股書顯示，從2012年到2020年間，喜馬拉雅共進行了12輪融資，其中最密集的時期出現(xiàn)在2016年和2020年，年內(nèi)都融資了3次。12輪融資中，投資方包括騰訊、小米集團、閱文集團、好未來、百度資本、索尼音樂、高盛集團等知名企業(yè)。最新股東持股情況顯示，騰訊、小米、閱文集團分別間接對喜馬拉雅持股5.33%、3.38%、3.05%。 喜馬拉雅歷次融資情況 招股書截圖 對于早期投資者來說，IPO是實現(xiàn)資金退出和投資增值的主要方式。記者查詢到，喜馬拉雅最大的機構(gòu)股東“興旺系”目前持股10.37%，其最早在2015年就參與了B-1輪融資，后續(xù)多次追加投資，至今持股9年。喜馬拉雅上市前最后一次融資，即2020年的境外E-4輪融資，喜馬拉雅投后估值為43.45億美元，折合人民幣超過300億元，是“興旺系”參與的B-1輪融資投后估值（26億元人民幣）的10倍以上。 不過，喜馬拉雅最后一次融資至今已4年，多年未融資對企業(yè)的資金流動形成了較大的壓力。招股書顯示，喜馬拉雅凈資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)3年為負。 成長性與合規(guī)性是考驗 若說喜馬拉雅前三次IPO面臨的是盈利難的問題，那么本次帶著首次盈利的業(yè)績再次沖刺港交所，它需要回答的是未來成長性的問題。 從營業(yè)收入增速來看，喜馬拉雅2021年、2022年、2023年的收入增長率分別為43.7%、3.5%、1.7%，增速從高兩位數(shù)驟降到一位數(shù)，且2023年的增幅十分微弱。 喜馬拉雅作為一款在線音頻App，月活用戶、付費率和使用時間是其獲得收益的基礎。在這三個關鍵的運營指標上，喜馬拉雅都出現(xiàn)不同程度的放緩或下降。 其中，喜馬拉雅2021年、2022年、2023年平均月活躍用戶分別為2.68億、2.91億、3.03億，后兩年增速分別為8.6%和4.1%，增速下滑；移動端平均月活躍付費用戶的付費率分別為12.9%、12.9%、11.9%，付費率兩年下降1個百分點，喜馬拉雅對此的解釋是由于戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向吸引及留住客單價較高的用戶，并加強具有更大變現(xiàn)潛力的產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展。移動端應用程序的日均活躍用戶收聽時長分別為144分鐘、142分鐘、130分鐘，同樣出現(xiàn)下滑。 不僅是需求放緩，在內(nèi)容供給端，喜馬拉雅的活躍內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量也出現(xiàn)驟減，從2021年的438.64萬個下降到2023年的292.13萬個，兩年內(nèi)減幅為33%。其中，流失的內(nèi)容創(chuàng)作者主要是UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容），即普通內(nèi)容創(chuàng)作者。 相比于PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容，主要是平臺與網(wǎng)絡文學機構(gòu)、出版社合作生產(chǎn)內(nèi)容）和PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容，平臺為專業(yè)用戶提供定期培訓，與其合作制作專業(yè)質(zhì)量的內(nèi)容），UGC是喜馬拉雅內(nèi)容供給的根基，創(chuàng)作者數(shù)量占比超過99%，生產(chǎn)內(nèi)容時長占比超過80%，收聽時長占比超過30%。UGC創(chuàng)作者的流失，一定程度上意味著平臺對普通內(nèi)容創(chuàng)作者的吸引力下降。 另一方面，在線音頻作為在線內(nèi)容領域的一部分，需要受到合規(guī)性的監(jiān)管。招股書顯示，喜馬拉雅的主要經(jīng)營實體之一上海喜馬拉雅2020年9月在全國網(wǎng)絡視聽平臺信息登記管理系統(tǒng)內(nèi)登記。在登記前，上海喜馬拉雅運營的視聽節(jié)目網(wǎng)絡傳輸業(yè)務未遵守適用的中國法律法規(guī)，及因未取得視聽許可證從事視聽節(jié)目網(wǎng)絡傳輸業(yè)務，且違反內(nèi)容規(guī)定而受到行政處罰警告，并被處罰款人民幣8000元。 在5月10日證監(jiān)會發(fā)布的境外發(fā)行上市備案補充材料要求公示中，喜馬拉雅被要求說明：發(fā)行人業(yè)務涉及在互聯(lián)網(wǎng)平臺制作發(fā)布音頻內(nèi)容、互聯(lián)網(wǎng)公眾發(fā)布信息、直播、出版業(yè)務等，是否已取得相應的許可資質(zhì)；發(fā)行人平臺運營直播業(yè)務，涉及銷售虛擬禮物、打賞等活動，說明相關業(yè)務是否涉及虛擬資產(chǎn)交易，并說明虛擬資產(chǎn)收入占比及合規(guī)性。 5月13日至14日，《每日經(jīng)濟新聞》記者就公司成長性、合規(guī)性等問題采訪喜馬拉雅，向公司發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。