每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 馬子卿    

5月15日，人民銀行官網(wǎng)公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開(kāi)展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，利率維持在2.5%不變。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月MLF到期量為1250億元，央行投放1250億元，本月MLF操作實(shí)為等量平價(jià)續(xù)作。另外，本月MLF到期規(guī)模為近幾個(gè)月以來(lái)最低值，操作規(guī)模也是近10個(gè)月以來(lái)最小投放量，但結(jié)束了前兩個(gè)月“縮量續(xù)作”的模式。

資料來(lái)源：Wind、浙商證券研究所、東海證券研究所 楊靖制圖

前兩月為縮量續(xù)作

5月MLF到期規(guī)模為1250億元，為近10個(gè)月最低值。另外，本月MLF投放規(guī)模為1250億元，也是近10個(gè)月以來(lái)最小投放量。但值得注意的是，本月MLF結(jié)束了前兩月縮量續(xù)作模式，轉(zhuǎn)為等量續(xù)作。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，MLF等量平價(jià)續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期。目前市場(chǎng)流動(dòng)性偏松，MLF資金利率偏高；第一季度信貸強(qiáng)勁沖量后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求出現(xiàn)短期波動(dòng)，導(dǎo)致本月MLF需求不足。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，近期MLF投放量較低，總體處于等量或縮量續(xù)作狀態(tài)。當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性較為充裕，商業(yè)銀行對(duì)MLF操作的需求減少。王青強(qiáng)調(diào)，1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債將于5月17日“開(kāi)閘”發(fā)行，但發(fā)行周期長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月，這意味著短期內(nèi)對(duì)銀行系統(tǒng)資金面的“抽水效應(yīng)”有限，也是本月銀行對(duì)MLF需求沒(méi)有顯著加大的一個(gè)原因。

值得注意的是，4月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，其中新增社融出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)值。王青分析指出，盡管近期新增社融數(shù)據(jù)偏低會(huì)影響銀行MLF需求，但接下來(lái)伴隨“信貸均衡投放”效應(yīng)反轉(zhuǎn)，新增信貸有望持續(xù)同比多增，而在超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行的同時(shí)，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行也會(huì)顯著提速。4月底中央政治局會(huì)議明確要求“要及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”，預(yù)計(jì)后期銀行對(duì)MLF的操作需求將會(huì)增加，MLF有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作。

預(yù)計(jì)本月LPR維持穩(wěn)定

值得注意的是，本月MLF利率仍維持在2.5%，連續(xù)9個(gè)月保持不變。王青認(rèn)為，5月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。主要原因有兩個(gè)：一是近期市場(chǎng)利率全面下行，而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當(dāng)前不具備下調(diào)政策利率的市場(chǎng)環(huán)境；二是一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，近期宏觀數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，當(dāng)前處于政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

“不過(guò)，當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)水平偏低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有待進(jìn)一步改善，未來(lái)下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項(xiàng)之一。”王青稱(chēng)。

周茂華認(rèn)為，MLF利率持穩(wěn)。主要是目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本處于合理區(qū)間，同時(shí)全球市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下，國(guó)內(nèi)政策需要兼顧內(nèi)外均衡。

對(duì)于后續(xù)利率走勢(shì)，王青認(rèn)為，在5月MLF操作利率保持穩(wěn)定，近期銀行凈息差有可能進(jìn)一步收窄的背景下，預(yù)計(jì)5月兩個(gè)期限品種的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)都將保持不變。

周茂華認(rèn)為，預(yù)計(jì)本月LPR利率繼續(xù)維持穩(wěn)定。目前部分銀行凈息差壓力較大，加上目前國(guó)內(nèi)政策利率與經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)基本相適應(yīng)，本月MLF利率保持穩(wěn)定，而國(guó)內(nèi)政策利率穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下降并無(wú)矛盾。國(guó)內(nèi)通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具等數(shù)量工具配合利率改革手段，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

周茂華稱(chēng)，目前，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，消費(fèi)、內(nèi)需和物價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，穩(wěn)樓市政策累積效果逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，短期降準(zhǔn)并無(wú)迫切性。目前低物價(jià)環(huán)境下，貨幣政策空間足，降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性工具等可以相機(jī)而動(dòng)，但央行需要進(jìn)一步觀察此前政策效果，比如內(nèi)需、物價(jià)及房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏，為各項(xiàng)改革措施營(yíng)造適宜貨幣金融環(huán)境，并兼顧內(nèi)外均衡。