每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月20日發(fā)布研報(bào)稱：給予銀行推薦（維持）評級。

營收降幅收窄，撥備對利潤的反哺效應(yīng)減弱，凈利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)：2024Q1，上市銀行營收和凈利同比下降1.73%和0.61%，ROE12.01%。利息凈收入持續(xù)下滑，投資收益表現(xiàn)亮眼，帶動非息收入增速轉(zhuǎn)正，但不改利潤增長層面的壓力，撥備反哺效應(yīng)下降是利潤轉(zhuǎn)負(fù)主因。2024Q1，上市銀行減值損失同比減少3.81%，低于2022年和2023年降幅。單個(gè)銀行來看，業(yè)績分化格局延續(xù)。城農(nóng)商行業(yè)績表現(xiàn)相對較優(yōu)，國有行和股份行營收、凈利雙雙負(fù)增長，預(yù)計(jì)主要受到規(guī)模驅(qū)動減弱和零售按揭需求疲軟拖累，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行業(yè)績領(lǐng)跑。

規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債端成本優(yōu)化成效顯現(xiàn)：利息凈收入持續(xù)負(fù)增長。在5年期LPR下行、重定價(jià)、存量按揭利率調(diào)整、信貸需求偏弱、貸款競爭以及同業(yè)資產(chǎn)、金融投資收益率下行等多重因素綜合作用之下，凈息差進(jìn)一步下降，持續(xù)拖累利息凈收入表現(xiàn)，但降幅已經(jīng)逐季收窄。2024Q1，上市銀行凈息差1.59%，較2023年下降18BP。資產(chǎn)端受需求偏弱、均衡化投放導(dǎo)向影響，規(guī)模貢獻(xiàn)降低，信貸結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。截至2024年3月末，上市銀行貸款同比增長10.09%。國有大行增速放緩但貸款凈增規(guī)模領(lǐng)跑，繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，股份行貸款增長疲軟且增速持續(xù)墊底，城商行信貸投放保持高景氣度。監(jiān)管層面持續(xù)強(qiáng)調(diào)盤活存量金融資源，結(jié)構(gòu)性貨幣政策創(chuàng)新力度加大，上市銀行貸款結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。負(fù)債端存款增速放緩，成本優(yōu)化成效顯現(xiàn)。截至2024年3月末，上市銀行存款同比增長7.65%，預(yù)計(jì)受到信貸增速放緩、存款派生減少影響。多數(shù)上市銀行的利息支出增速放緩，顯示存款掛牌利率調(diào)整成效釋放。負(fù)債端成本仍有進(jìn)一步下降的空間：一是監(jiān)管叫停手工補(bǔ)息，改善企業(yè)存款剛性局面，同時(shí)減少資金空轉(zhuǎn)；二是部分中小銀行進(jìn)一步調(diào)降存款利率、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，且中長期定期存款相對較高的銀行將陸續(xù)面臨重定價(jià)。

投資收益表現(xiàn)亮眼，零售不良風(fēng)險(xiǎn)上升，資本新規(guī)改善銀行資本水平：市場利率下行，投資收益高增，2024Q1，上市銀行投資收益同比增長44.15%，10年期國債收益率下降了27BP。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。截至2024年3月末，42家上市銀行的不良率為1.17%，較2023年末持平；撥備覆蓋率為306.33%，較2023年末下降3.14個(gè)百分點(diǎn)。部分銀行數(shù)據(jù)顯示零售貸款不良率、關(guān)注率或逾期率上升，主要受到有效需求不足、社會預(yù)期偏弱的影響。資本新規(guī)正式落地，上市銀行資本水平多有改善，一定程度上對沖開門紅期間的資本消耗。

投資建議：上市銀行業(yè)績短期承壓，資產(chǎn)端需求偏弱，擴(kuò)表速度下降，小微、科創(chuàng)、綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域保持高景氣度，但負(fù)債端成本優(yōu)化成效顯現(xiàn)，息差下行拖累有望減弱。展望全年，信貸合理增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為主要特征，監(jiān)管治理資金空轉(zhuǎn)短期影響銀行擴(kuò)表，中長期有利于銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型。此外，房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化將給銀行基本面帶來支撐，有助優(yōu)化信貸投放和改善資產(chǎn)質(zhì)量。結(jié)合地產(chǎn)政策向好以及銀行的基本面、估值和分紅水平，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，關(guān)注三條主線：（1）受益超長期特別國債發(fā)行且分紅比例穩(wěn)定的國有行，推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）、建設(shè)銀行（601939）；（2）區(qū)位優(yōu)勢顯著、業(yè)績增長確定性強(qiáng)的江浙成渝中小行，推薦常熟銀行（601128）、江蘇銀行（600919）和成都銀行（601838）；（3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（含個(gè)人住房按揭貸款）布局相對較多，受益政策優(yōu)化的招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 蔡鼎)

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