每經(jīng)評論員 賈運(yùn)可

近日，振東制藥（SZ300158）再次收到深交所的問詢函，要求其解釋銷售費(fèi)用高企、應(yīng)收賬款等多方面問題。這已經(jīng)是振東制藥連續(xù)第五年因銷售費(fèi)用問題被深交所問詢。令人關(guān)注的是，振東制藥的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其研發(fā)費(fèi)用，這種策略無疑是本末倒置的。

首先，對于制藥企業(yè)而言，研發(fā)實(shí)力是核心競爭力。新藥研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新不僅是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力源泉，也是其在市場中立于不敗之地的重要保障。然而，振東制藥在這一核心領(lǐng)域的投入明顯不足。數(shù)據(jù)顯示，2023年振東制藥的研發(fā)費(fèi)用僅為1.91億元，占營業(yè)收入的比例約為5.27%。相較之下，其銷售費(fèi)用高達(dá)14.76億元，占營業(yè)收入的比例約為40.71%，是研發(fā)費(fèi)用的7.73倍。這種銷售費(fèi)用大幅超過研發(fā)投入的現(xiàn)象表明，振東制藥在資源配置上存在嚴(yán)重的戰(zhàn)略偏差。須知道，單純依靠高額的銷售費(fèi)用，是堆不出核心競爭力的。

其次，振東制藥的高額銷售費(fèi)用去向引發(fā)了市場的廣泛質(zhì)疑。公司銷售費(fèi)用中，大部分用于服務(wù)費(fèi)和市場運(yùn)營費(fèi)。在去年14.76億元銷售費(fèi)用中，服務(wù)費(fèi)、市場運(yùn)營費(fèi)高達(dá)10.53億元，占比71.34%。深交所多次要求振東制藥詳細(xì)披露這些費(fèi)用的具體構(gòu)成、支出對象及其合理性，以確保不存在控股股東通過服務(wù)商實(shí)施資金占用的行為。特別是考慮到振東制藥的控股股東振東集團(tuán)曾有違規(guī)占用公司資金的前科，這樣的疑慮更加需要企業(yè)通過透明、詳細(xì)的信息披露來打消。

此外，銷售費(fèi)用的異常高企還伴隨著公司員工薪酬的顯著上漲。2023年，振東制藥銷售人員的平均薪酬為12.88萬元，比2022年增長了50.5%。然而，這樣的薪酬增長并未帶來相應(yīng)的業(yè)績提升，反而公司連續(xù)兩年（2022~2023年）凈利潤虧損，累計(jì)虧損金額達(dá)到9527.41萬元。這種現(xiàn)象進(jìn)一步加深了市場對公司銷售費(fèi)用合理性的質(zhì)疑。

筆者認(rèn)為，振東制藥應(yīng)當(dāng)重新審視其經(jīng)營策略，加大對研發(fā)的投入，提升自身核心競爭力。同時(shí)，公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照監(jiān)管要求，詳細(xì)披露銷售費(fèi)用的具體使用情況，尤其是要避免與控股股東及其關(guān)聯(lián)方存在不當(dāng)?shù)馁Y金往來。只有通過提高透明度和合規(guī)性，振東制藥才能重新贏得市場的信任，確保企業(yè)的長期健康發(fā)展。