每經(jīng)評論員 王硯丹

5月24日收盤后，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則。根據(jù)證監(jiān)會新聞稿，減持新規(guī)將原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章，并針對市場反映的突出問題完善了相關(guān)內(nèi)容：一是嚴(yán)格規(guī)范大股東減持，明確控股股東、實際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份；二是有效防范繞道減持，明確因離婚、解散、分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制；三是細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款，明確對違規(guī)減持可以采取責(zé)令購回并向上市公司上繳價差的措施，列舉應(yīng)予處罰的具體情形。

雖說早在4月12日，證監(jiān)會已就該新規(guī)初稿向社會公開征求意見，但它真正落地，仍引起了市場各方廣泛關(guān)注，被稱為“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”。

筆者認(rèn)為，新規(guī)之所以備受市場關(guān)注，本質(zhì)在于它立足于保護(hù)中小投資者利益，將推動市場更加公平公正，尤其是對多年來“關(guān)鍵少數(shù)”利用優(yōu)勢地位和規(guī)則漏洞攫取巨額利益進(jìn)行封堵，并制定了相應(yīng)懲戒措施。

今年4月的“中核鈦白案”即是“關(guān)鍵少數(shù)”違規(guī)變相減持、損害中小投資者利益的典型。根據(jù)證監(jiān)會調(diào)查，中核鈦白實控人王澤龍及其朋友洪浩煒通過衍生品交易安排，實質(zhì)參與非公開發(fā)行，并以市價融券賣出，提前鎖定與非公開發(fā)行股票折扣價之間的價差收益，變相規(guī)避限售期規(guī)定，違反相關(guān)規(guī)定。期間，中介機(jī)構(gòu)中信中證資本、中信證券、海通證券參與其中，扮演了重要角色。

從二級市場表現(xiàn)來看，中核鈦白定增后至今，業(yè)績乏善可陳，股價最大跌幅超過50%，最受傷的仍是公司眾多中小投資者。

更關(guān)鍵的是，類似案件損害了中小投資者對上市公司與A股市場的信心，甚至助長了投機(jī)氛圍。試想當(dāng)投資者無法判斷上市公司推出融資項目是為了圈錢還是真正為了公司發(fā)展，又如何能安心長期持有？

大股東、實控人等“關(guān)鍵少數(shù)”掌控著上市公司的發(fā)展，享受了二級市場流動性溢價帶來的回報。歸根結(jié)底，“關(guān)鍵少數(shù)”的利益來自制度紅利與中小投資者的信任。“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”作為資本市場制度改革的組成部分，它的正式落地不但規(guī)范了“關(guān)鍵少數(shù)”的減持行為，全面封堵各類“繞道”減持通道，加大了違法成本，更可以倒逼“關(guān)鍵少數(shù)”將重心放到上市公司經(jīng)營發(fā)展，以優(yōu)良業(yè)績提升上市公司市值上。因此，新規(guī)落地不但有利于維護(hù)市場交易秩序、促進(jìn)市場更加公平公正，對提升上市公司質(zhì)量同樣意義深遠(yuǎn)。

市場信心修復(fù)和重塑是一個系統(tǒng)性工程，注定一波三折。但隨著一系列活躍資本市場措施的一一落地，有利因素正不斷聚積，A股正慢慢為長期牛市筑牢地基。