每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

昨天以來，一則關(guān)于國(guó)泰君安和海通證券“合并猜想”的報(bào)道開始在市場(chǎng)上發(fā)酵。從盤面上來看，今天兩家券商罕見的領(lǐng)漲A股券商板塊。

記者今日致電國(guó)泰君安，對(duì)方表示，事實(shí)上相關(guān)傳聞已經(jīng)流傳多時(shí)，可能反應(yīng)了大家的愿望，但就此傳聞，目前沒有需要披露的信息。另外，海通證券方面也向記者表示，相關(guān)信息請(qǐng)以公告為準(zhǔn)。

今天就兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，記者在行業(yè)內(nèi)也進(jìn)行了一番采訪。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩家券商的合并雖存在一定預(yù)期，但當(dāng)前面臨著不少現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)。“相信還是一個(gè)研判過程，落地不可能會(huì)這么快”，有業(yè)內(nèi)人士表示。

兩大頭部券商“合并猜想”發(fā)酵？

券商合并又有“新故事”。日前，一則關(guān)于國(guó)泰君安和海通證券“合并猜想”的報(bào)道開始在市場(chǎng)上發(fā)酵。不過，關(guān)于海通證券和國(guó)泰君安存在合并預(yù)期已不是第一次在市場(chǎng)上流傳。近期有機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)就指出，同一國(guó)資體系旗下的券商發(fā)生合并的可能性更高，而目前上海國(guó)資委旗下有海通證券、國(guó)泰君安、華鑫股份等多家上市券商。

這輪券商并購(gòu)潮之下，有關(guān)券商之間存在合并可能的傳聞層出不窮，例如，從去年以來，國(guó)泰君安的傳聞合并對(duì)象就曾有華鑫證券、華泰證券等多家券商，但均沒有下文。

就上述報(bào)道，記者今日以投資者身份致電國(guó)泰君安。對(duì)方表示，事實(shí)上相關(guān)傳聞已經(jīng)流傳了一兩年，可能反映了大家的愿望，如果有類似的資本運(yùn)作需要信息披露，公司會(huì)第一時(shí)間披露，請(qǐng)以公司公告為準(zhǔn)。不過，就最近的相關(guān)傳聞，目前沒有相關(guān)需要披露的東西。

另外，今日記者也致電海通證券。對(duì)方向記者指出，目前公司還沒有相關(guān)的計(jì)劃，請(qǐng)以公司正式公告為準(zhǔn)。 

盡管上述關(guān)于兩家券商合并的“猜想”還遠(yuǎn)未坐實(shí)，但今天還是在市場(chǎng)上引發(fā)了一定“預(yù)期”。 

在今天早盤券商板塊整體表現(xiàn)比較疲弱的背景下，國(guó)泰君安、海通證券股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

截至今日收盤，國(guó)泰君安、海通證券分別上漲3.38%、2.96%，繼續(xù)保持A股券商板塊的前兩位。此前，國(guó)泰君安、海通證券A股的表現(xiàn)總體較為平淡，像今天這樣聯(lián)手領(lǐng)跑板塊的情形并不多見。

業(yè)內(nèi)人士：不可能會(huì)這么快落地

從目前的政策導(dǎo)向來看，做大做強(qiáng)頭部券商的目標(biāo)已經(jīng)較為明確，3月15日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟分赋?，第一步，力爭(zhēng)通過5年左右時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)；第二步，到2035年，形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

有分析認(rèn)為，目前距離2035年的目標(biāo)，還有10年左右時(shí)間，行業(yè)內(nèi)的頭部券商有躋身這“2～3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行”的目標(biāo)也屬正常。

就兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，一位接近海通證券的分析人士認(rèn)為，兩家頭部券商合并的傳聞已經(jīng)流傳多時(shí)，但是可能性究竟有多大值得商榷：

“首先，國(guó)泰君安和海通證券的并購(gòu)，關(guān)鍵點(diǎn)不在于國(guó)泰君安君自身，而是上海市國(guó)資委的動(dòng)力有多大。其次，如果合并，程序比中信證券之前并購(gòu)廣州證券等境內(nèi)券商要麻煩得多，一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是涉及海通退市的問題，另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是國(guó)泰君安境外的業(yè)務(wù)還沒有私有化，不解決這個(gè)問題，即使并購(gòu)了海通也做不大國(guó)際業(yè)務(wù)，離‘世界一流投行’差距依然較大。另外，現(xiàn)任上海市國(guó)資委主任雖然曾在國(guó)泰君安任職，但是是否要敢為第一并購(gòu)案例還要再觀察，穩(wěn)妥的方式應(yīng)該是等行業(yè)內(nèi)其他頭部券商，比如匯金旗下的銀河證券和中金公司的并購(gòu)案例成功后再做試驗(yàn)。第四點(diǎn)，很重要的是，從當(dāng)前的券商業(yè)務(wù)環(huán)境來看，并購(gòu)或許難以形成1+1>2的效應(yīng)。所以，相信還是一個(gè)研判過程，落地不可能會(huì)這么快。”

某資深非銀分析師在交流中向記者坦言，目前來看，國(guó)泰君安和海通證券之間的合并存在難度，總結(jié)起來，可以有以下幾方面判斷：

1、海通證券和國(guó)泰君安已經(jīng)缺乏差異化，兩家又都是頭部券商，除非上海國(guó)資委想搞大事情，否則沒有必要（合并）； 

2、海通證券剛搬新家不久，領(lǐng)導(dǎo)者也是這兩年剛換的，沒有必要大動(dòng)干戈； 

3、國(guó)泰君安和上海證券過往曲折的經(jīng)歷，說明上海這幾家券商之間整合起來確實(shí)存在難度； 

4、上海國(guó)資目前對(duì)行業(yè)的態(tài)度也有待觀察。民生證券這么好的資源，都是其他地區(qū)的國(guó)資在爭(zhēng)奪，上海國(guó)資委沒有參與，可見一斑。 

在他看來，兩家券商內(nèi)部關(guān)系比較復(fù)雜，除非有強(qiáng)有力的人來領(lǐng)導(dǎo)整合。“但如果一家公司出了大問題，或者有其他更強(qiáng)的動(dòng)因，那就肯定要合并了。”他指出。

上海國(guó)資體系券商多年未有同業(yè)并購(gòu)

不過，在采訪中也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述“猜想”可能不完全是空穴來風(fēng)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面政策導(dǎo)向要求做大做頭部券商，合并肯定是一條必由之路。既然要合并，那么同一體系下的券商就會(huì)比較容易。

中部地區(qū)某券商相關(guān)部門負(fù)責(zé)人則向記者表示，上述兩家券商的合并“猜想”存在可能性，“上海向來比較敢干，如果上海帶個(gè)頭做大券商，也是符合政策導(dǎo)向的。” 

回顧近30年的時(shí)間，券商行業(yè)整體經(jīng)歷了四輪并購(gòu)潮：一、1995-2002年：“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”并購(gòu)潮；二、2004-2006年：“綜合治理”并購(gòu)潮；三、2008-2010年：“一參一控”并購(gòu)潮；四、2012至今：“市場(chǎng)化”并購(gòu)潮。

在“綜合治理”并購(gòu)潮期間，海通證券曾收購(gòu)原甘肅證券和興安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。東方證券也曾收購(gòu)原北方證券證券類資產(chǎn)和旗下營(yíng)業(yè)部。到了2014年，國(guó)泰君安曾作價(jià)35.71億元，受讓上海國(guó)際集團(tuán)所持有的上海證券51%股權(quán)，成為上海證券的控股股東。

值得一提的是，就此后國(guó)泰君安又選擇放棄上海證券控股權(quán)，接近上海證券的一位人士曾向記者表示，國(guó)泰君安放棄上海證券的控制權(quán)，一方面是因?yàn)橥瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題難以解決，另一方面也是和上海國(guó)資不肯失去上海證券這樣一塊券商牌照有關(guān)，是綜合原因?qū)е碌摹?/p>

從公開信息來看，自從國(guó)泰君安收購(gòu)上海證券51%股權(quán)后，上海國(guó)資旗下的券商就鮮有同業(yè)之間的資本運(yùn)作。

如果未來國(guó)泰君安和海通證券之間真有整合的可能，那無疑將對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生較大的影響。在2021年證券行業(yè)業(yè)績(jī)高峰期，兩家公司凈利潤(rùn)合計(jì)278.4億元，超過排名第一的中信證券的231億元。 

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，以2023年的凈資本、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)部數(shù)量等重要指標(biāo)來看，國(guó)泰君安與海通證券的合計(jì)值都超過了中信證券，其中凈資本、營(yíng)業(yè)部數(shù)量數(shù)據(jù)為大幅超越；營(yíng)業(yè)收入等其他重要指標(biāo)的合計(jì)值則與中信證券接近。

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