5月份的大A股，上證指數、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數都是月K線三連陽后的首次月K線陰線。對很多投資者來說，好像天塌下來一樣。小二認為大可不必，我們依然處于牛市窗口中，只是目前行情回暖需要幾個條件，而這些條件雖遲必到。

縮量從什么時候開始的？

現在大家普遍感覺熱點持續(xù)性差，“電風扇”特征明顯，一天多個熱點輪動，而且大多數在日內就結束。這種行情下，只有量化資金有騰挪（T+0或跨市場對沖）的空間，所以大家自然把氣撒在量化資金身上。

然而，殊不知，在成交額萎縮情況下，量化資金的表現也不盡如人意。小二在天天基金網上對424個名字帶“量化”名字的基金中隨機抽查70個，統(tǒng)計發(fā)現，有61個“量化”基金近一個月的凈值變化是下降的，如下圖：

因此，小二相信，當下7000億元水平的成交氛圍，對各路資金都造成了負面影響。

那么，成交額萎縮是從什么時候開始的呢？我們看下圖：

從5月6日之后，A股整體成交額和北向資金成交額出現明顯下滑。目前成交額已經回到了1月份水平。指數層面，也只有科創(chuàng)50指數回到了1月份水平，其他主要指數依然堅挺。

在小二的印象中，4月底到5月初的放量行情，炒作的邏輯是年報炒作+地產政策+消費復蘇。現在馬后炮來復盤，5月份的行情里，年報炒作落地、地產政策加碼、消費數據偏低，兌現意味確實很濃。

不過，相信很多小伙伴跟小二一樣不甘心。因此，5月份同樣出了很多重磅事件，比如券商并購預期、大基金三期等，但是這些事件驅動依然沒有讓行情回暖，略表遺憾。

市場在擔憂什么？

大家都在擔心什么，小二確實不得而知，不過小二有著自己的擔憂，大家不妨參考下：

1.美聯(lián)儲貨幣政策的擔憂

進入6月份后，各方對美聯(lián)儲降息的預測將進入兌現期。上半年大家還可以用“下半年降息”的預期來打打提前量，但目前的情況來看，今年降息的概率正在變小。

紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯周四明確表示，他看到“充分的證據”表明貨幣政策正在抑制經濟，并補充說通脹將在今年下半年繼續(xù)下降，但同時表示加息不太可能。

小二認為，如果大家從“降息預期”轉變到“降息落空”，資金會呈現邊際收縮，不利于A股增量資金的進場。

2.地產數據復蘇的擔憂

自從5月17日，地產迎來史詩級政策利好后，各地都開始了配套落實。中原地產研究院的統(tǒng)計數據顯示，已有超200個城市明確發(fā)布政策文件執(zhí)行15%首套房首付比例，超250個城市明確取消房貸利率下限，超八成城市已落地執(zhí)行新一輪房地產金融政策。

6月中旬，地產新政“滿月”，效果如何我們不得而知，回暖是否符合市場預期，都是小二擔憂的點。

3.退市擔憂

據經濟觀察報統(tǒng)計，4月12日至5月31日，全市場就有39家上市公司被出具其他風險警示，即被ST；有56家上市公司被實施ST疊加退市風險警示，即被*ST；有33家上市公司發(fā)布了可能被終止上市的相關公告。

這是小二目前最擔憂的點。雖然今年小二的研究重心主要在央企紅利資產，踩雷概率很低，但不斷擴大的退市隊伍在消磨著投資者的信心。

以上三個主要的擔憂點，或許是目前市場成交額低迷的眾多原因中的一部分。不過，擔憂歸擔憂，小二認為，我們依然在牛市窗口下，只是出現了階段性的短期分歧。

市場回暖的幾個條件

1.不破不立

這里說的不破不立，主要是情緒。翻開情緒寶數據，我們會看到，市場情緒值正在探底中，離“情緒底部”還有一點距離。從規(guī)律來看，或許就要下到“情緒底部區(qū)間”，行情才會重新回暖?，F在成交額已經回到底部水平，就差情緒了。

2.風險出清

這里說的風險，主要是個股出清。6月份后，市場將進入“中報窗口”，屆時還會出清一批“問題公司”，那剩下來的公司自然能享受安全感帶來的估值溢價。

最后，小二想說，行情只是月K線三連陽后的調整，這種月K線組合，歷史上只有牛市窗口下才會享受。

如果要找歷史劇本的話，從北向資金的角度來看，當下行情特別像“抱團1.0”劇本。不變的是北向資金低調買入，變的只是“核心資產”變成了“紅利資產”。

（小二哥）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝