每經(jīng)記者 涂穎浩  宋欽章    每經(jīng)編輯 馬子卿    

近日，一張壽險(xiǎn)大額保單在市場上引起廣泛關(guān)注和熱議。據(jù)了解，該產(chǎn)品為一款年金保險(xiǎn)產(chǎn)品，客戶一次交清1億元保費(fèi)之后，在第五個(gè)保單年度能領(lǐng)取1000萬元的關(guān)愛金，此后每年可以領(lǐng)取300萬元的生存年金。作為壽險(xiǎn)保單，被保險(xiǎn)人還享受“身故保險(xiǎn)金”的權(quán)益。“身故保險(xiǎn)金”為已交保費(fèi)和身故時(shí)現(xiàn)金價(jià)值的較大者。

隨著市場利率的不斷下行，壽險(xiǎn)產(chǎn)品能夠鎖定長期收益、同時(shí)還具備保障功能。一些復(fù)利3%的增額終身壽險(xiǎn)、長期收益率更可觀的年金保險(xiǎn)產(chǎn)品，受到越來越多的投資人關(guān)注。但在投資理財(cái)中，安全性、流動性、收益率三者不可兼得，對于保險(xiǎn)產(chǎn)品也是如此。也有業(yè)內(nèi)人士指出，由于保險(xiǎn)產(chǎn)品前期沒有給付，消費(fèi)者感知的收益率偏低。

最近一段時(shí)間，多家銀行紛紛下架中長期大額存單、智能通知存款產(chǎn)品，投資者口袋里的“長錢”該投向何方？除了銀行存款，超長期特別國債、長期儲蓄保險(xiǎn)，還是信托產(chǎn)品，究竟哪一類會是更好的選擇呢？

此前報(bào)道：一張1億元的保單刷屏：被保人0歲，5歲即可領(lǐng)千萬？到底是啥保險(xiǎn)一看究竟

長期儲蓄保險(xiǎn)VS銀行存款

利率下行期年金保險(xiǎn)讓財(cái)富更穩(wěn)健

在中長期大額存單紛紛下架背景下，哪些金融理財(cái)產(chǎn)品還能提供比較長的投資收益？資深精算師徐昱琛在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)列舉道，一是存銀行，現(xiàn)在三年期存單的利率在2%左右；二是購買國債，但銀行目前發(fā)售的超長期特別國債基本上是一搶而空，交易所交易的國債5年期利率目前是2%出頭；三是購買長期儲蓄保險(xiǎn)。

與銀行理財(cái)相比，長期儲蓄保險(xiǎn)最大的劣勢在于短期內(nèi)提取可能有損失。但在徐昱琛看來，長期儲蓄保險(xiǎn)的優(yōu)勢在于產(chǎn)品8年期、10年期、15年期甚至終身，收益保證性和穩(wěn)定性會比銀行存款更好。

“固定領(lǐng)取、3%預(yù)定利率的養(yǎng)老年金保險(xiǎn)，領(lǐng)取是寫進(jìn)合同的。”保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人祝婷（化名）向客戶展示了一份養(yǎng)老年金產(chǎn)品的利率演示，如果36歲投保該款年金險(xiǎn)，在選擇10年繳費(fèi)、60歲領(lǐng)取的情況下，到客戶70歲出頭就能達(dá)到3%的復(fù)利。

從長期收益率觀察，保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢更加凸顯。從年金保險(xiǎn)的領(lǐng)取看，上述保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人強(qiáng)調(diào)，實(shí)際上是越長壽，領(lǐng)取得越多，收益也越高。“當(dāng)客戶到80歲左右，這款養(yǎng)老年金保險(xiǎn)接近3.5%復(fù)利，到90歲時(shí)，產(chǎn)品的復(fù)利水平超過了3.8%。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前走訪銀行網(wǎng)點(diǎn)了解到，工行、建行、農(nóng)行等大行目前3年期定期存款年化利率都在2%左右。而在銀行面臨息差收窄、壓降高成本負(fù)債的壓力之下，曾被視為銀行攬儲利器的大額存單，如今不僅利率優(yōu)勢不再，中長期大額存單、智能通知存款產(chǎn)品也紛紛下架。

在大型壽險(xiǎn)公司資深總監(jiān)王堯看來，面對長期低利率，通過年金讓財(cái)富更穩(wěn)健，確實(shí)是非常好的選擇。最近幾年，其所管理的團(tuán)隊(duì)斬獲的壽險(xiǎn)大單頗豐。

除了能滿足投資者養(yǎng)老需求的年金保險(xiǎn)，固定利率的增額終身也備受市場青睞。記者以投資者身份，接受一位銀行理財(cái)經(jīng)理推介此類產(chǎn)品時(shí)了解到，“近期，幾乎所有理財(cái)產(chǎn)品的收益都在下降，3.0%的保險(xiǎn)產(chǎn)品已經(jīng)是目前固定利率中最高水平了，如果短時(shí)間不用資金，能放得下八年以上的客戶買的人還是會購買的。”

壽險(xiǎn)產(chǎn)品到底有哪些優(yōu)勢？一位壽險(xiǎn)公司人士在受訪時(shí)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，首先，客戶的保障需求長期存在，決定了保險(xiǎn)產(chǎn)品不可或缺。在當(dāng)今充滿不確定性的環(huán)境下，保險(xiǎn)是少有的可以將不確定的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為確定的保障的金融產(chǎn)品，且具備獨(dú)一無二的長期保障功能。

如養(yǎng)老年金產(chǎn)品，通過活多久領(lǐng)多久的責(zé)任設(shè)計(jì)，轉(zhuǎn)移了客戶的長壽風(fēng)險(xiǎn)。如健康保險(xiǎn)產(chǎn)品，能對未來可能發(fā)生的各類醫(yī)療需求起到醫(yī)療費(fèi)用報(bào)銷、收入損失補(bǔ)償、減輕家庭經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)等作用，轉(zhuǎn)移了客戶的健康風(fēng)險(xiǎn)。因此，只要希望轉(zhuǎn)移自身或家庭的各類風(fēng)險(xiǎn)，客戶就可以選擇購買相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品。預(yù)定利率的下調(diào)反而有利于引導(dǎo)客戶更加理性地看待保險(xiǎn)產(chǎn)品，提高對其保障功能的關(guān)注。

其次，保險(xiǎn)產(chǎn)品，尤其是保障型產(chǎn)品也常常附帶著配套的保險(xiǎn)服務(wù)。當(dāng)今社會大家對健康、養(yǎng)老的關(guān)注大幅提升，而保險(xiǎn)公司正可以利用自己的平臺優(yōu)勢，為客戶提供“保險(xiǎn)+服務(wù)”的閉環(huán)。這也是其他金融產(chǎn)品很難提供的。

最后，對于資產(chǎn)管理來說，客戶旺盛的儲蓄需求仍持續(xù)存在。隨著銀行存款利率進(jìn)一步下調(diào)，穩(wěn)健的資產(chǎn)管理保險(xiǎn)產(chǎn)品的性價(jià)比也將逐步體現(xiàn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品仍是未來客戶資產(chǎn)配置不可或缺的一環(huán)。

超長期特別國債VS增額終身壽險(xiǎn)

國債在安全性和流動性方面更有優(yōu)勢

隨著銀行存款利率下行、長期限大額存單漸漸“一單難求”，保本保息且收益高于同期限定期存款的國債產(chǎn)品成了個(gè)人投資者眼里的“香餑餑”。超長期特別國債發(fā)行期限不低于10年，最近一段時(shí)間，許多銀行發(fā)行的超長期特別國債上演“秒售罄”。

當(dāng)前長期收益穩(wěn)定且安全的資產(chǎn)較為稀缺，而長期國債的利率和安全性就會受到很多投資者青睞。在私人財(cái)富管理師武蘇偉看來，對于資金長期不用的投資者來說，適當(dāng)配置既可以獲取穩(wěn)定收益，又可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但個(gè)人購買長期國債，需要對自己的投資金額、期限、利率等作一個(gè)綜合評估，同時(shí)對國債的條款以及提前贖回、轉(zhuǎn)讓等進(jìn)行充分了解。

據(jù)悉，個(gè)人投資者購買儲蓄國債和記賬式國債如持有到期，均可獲得穩(wěn)定的本息收入。但記賬式國債的交易價(jià)格隨市場行情波動，投資者買入后，可能因價(jià)格上漲獲得交易收益，也可能因價(jià)格下跌面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。因此，不是以持有到期而以交易獲利為目的的記賬式國債個(gè)人投資者，應(yīng)具有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

如果投資者搶不到超長期特別國債，增額終身壽險(xiǎn)可以作為平替嗎？近日，精算視覺創(chuàng)始人牟劍群從投資不可能三角的維度，向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者具體分析了兩者的不同之處：

從安全性的角度來看，國債作為財(cái)政部發(fā)行的有國家信用背書的債券，安全性是所有人民幣資產(chǎn)當(dāng)中最高的毋庸置疑，而增額終身壽險(xiǎn)作為保險(xiǎn)公司發(fā)售的現(xiàn)金價(jià)值帶有一定剛兌屬性的金融產(chǎn)品，雖然安全性比不過國債，仍屬于居民可投資產(chǎn)品中安全等級極高的一檔，違約的風(fēng)險(xiǎn)概率極低。

從收益性的角度來看，由于國債的安全性最高，因此各個(gè)年期的國債通常都被看作是無風(fēng)險(xiǎn)收益率的參照。5月17日發(fā)行的30年超長期特別國債，票面利率為2.57%，雖然較過去幾年收益率有明顯的下行，但也仍舊符合市場的預(yù)期。而目前增額終身壽險(xiǎn)第三十年的收益率普遍在2.7%～2.8%左右，要比國債高一些。

值得一提的是，如果中途轉(zhuǎn)手賣出，實(shí)際能夠獲得的收益率要取決于二手國債的交易買賣價(jià)格。如果未來利率持續(xù)下行，票面利率較高的國債就會更加值錢，在轉(zhuǎn)手交易的時(shí)候，還有可能會獲得一筆溢價(jià)來提高實(shí)際的投資收益率。

從流動性的角度來說，國債的流動性一定好于增額終身壽險(xiǎn)，不僅每半年付息一次，付息可以直接當(dāng)作流動的現(xiàn)金來使用，而且國債的二級市場流通性非常好，不用等到滿期就可以隨時(shí)交易。而增額終身壽險(xiǎn)在繳費(fèi)期內(nèi)現(xiàn)金價(jià)值都是低于總已交保費(fèi)的，在這段封閉期內(nèi)無法變現(xiàn)，如果變現(xiàn)即退回保單的現(xiàn)金價(jià)值，雖然不一定會有本金的虧損，但是大概率會影響收益，使投資收益低于預(yù)期。

牟劍群總結(jié)道，從安全性和流動性方面，國債相對更有優(yōu)勢，在收益性方面增額終身壽險(xiǎn)相對更有優(yōu)勢。

在其看來，增額終身壽險(xiǎn)還有幾大相對優(yōu)勢容易被忽略：首先，國債面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，國債每半年付息一次，在利率下行期，付息的錢面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，國債雖然流動性好，但無法鎖定收益，如果中途交易，收益取決于當(dāng)時(shí)的利率環(huán)境和市場環(huán)境，而增額終身壽險(xiǎn)的收益是以現(xiàn)金價(jià)值的形式寫入合同的，確定性強(qiáng)。

牟劍群認(rèn)為，長期所需則是保險(xiǎn)最大的優(yōu)勢。當(dāng)需要應(yīng)急現(xiàn)金流的時(shí)候，如果持有的是國債，到商業(yè)銀行做國債抵押貸款手續(xù)是很復(fù)雜的，所以一般情況下會選擇把國債轉(zhuǎn)手賣掉，與此同時(shí)也永久性地失去了投資的長期所需功能；如果持有的是增額終身壽險(xiǎn)，可以通過保單貸款、不需要退保來獲取現(xiàn)金流，不會失去這張保單未來的長期所需功能。

信托產(chǎn)品VS保險(xiǎn)產(chǎn)品

更關(guān)注信托功能并非僅追求收益率

信托也是財(cái)富人群主要考慮的投資方式之一。但隨著近幾年行業(yè)邏輯的轉(zhuǎn)變，財(cái)富人群對這一投資方式的態(tài)度正在變得謹(jǐn)慎。

“我原來有一位資產(chǎn)達(dá)幾十億的客戶，信托和私募基金都不做，全部買成壽險(xiǎn)了，年化收益率在3%～3.5%左右。一般買保險(xiǎn)可能主要是為了保本、安全，犧牲的主要是時(shí)間成本以及可能錯(cuò)過未來更好的投資機(jī)會。”武蘇偉表示，之所以很多財(cái)富人群將目光投向保險(xiǎn)產(chǎn)品，是因?yàn)槟壳笆袌錾先鄙俑玫睦碡?cái)產(chǎn)品，難找到更好的理財(cái)方式。同時(shí)他認(rèn)為，這也是導(dǎo)致近期發(fā)行的超長期特別國債受到了狂熱追捧的原因之一。

武蘇偉對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近年來，高凈值客戶買保險(xiǎn)的越來越多，尤其是香港的保險(xiǎn)。很多財(cái)富管理公司也將目光投向香港的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

在武蘇偉看來，信托目前正處于從非標(biāo)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型的時(shí)期，而目前標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的收益相對偏低，信托公司僅靠認(rèn)購費(fèi)支撐一支財(cái)富管理隊(duì)伍可能存在壓力。某信托公司的工作人員告訴記者，其所在公司投向標(biāo)品的信托產(chǎn)品目前更偏向于債券，去年至今的年化收益率維持在“3個(gè)多點(diǎn)到5個(gè)多點(diǎn)之間”。

不過，隨著信托業(yè)務(wù)三分類改革啟動，很多信托公司正在重點(diǎn)發(fā)展資產(chǎn)服務(wù)信托，比如提供財(cái)富管理服務(wù)的家族信托、家庭服務(wù)信托，其中前者面向?qū)で髲?fù)雜財(cái)富管理和傳承規(guī)劃的高凈值個(gè)人或家族，后者則面向更廣泛的中等收入家庭，也被稱為“MINI版”家族信托。

由于“買信托就是買理財(cái)”的固有觀念仍然存在，很多設(shè)立家族信托的人士仍然非常注重信托的收益。但在武蘇偉看來，家族信托的主要目的是資產(chǎn)隔離和財(cái)富傳承，而投資賺取回報(bào)并非家族信托的首要目的。

五礦信托財(cái)富中心副總經(jīng)理邱昕在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“合格投資者客戶在選擇信托賬戶服務(wù)時(shí)，可以有不同類別選擇，通常來說，客戶計(jì)劃投入資金超1000萬元，我們會優(yōu)先推薦家族信托；投入資金不到1000萬元的客戶，會推薦他們考慮100萬元起的家庭服務(wù)信托。”

這兩類信托在底層資產(chǎn)配置上各有特色，家庭服務(wù)信托的底層投資選項(xiàng)都是標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品，根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受偏好，有穩(wěn)健型、平衡型、積極型和定制型四個(gè)類別可匹配，但其個(gè)性化的分配服務(wù)定制內(nèi)容會相對弱一些；

而家族信托的定制空間就會大很多，可投底層資產(chǎn)類別也更加多元化。其個(gè)性化分配服務(wù)的定制空間更大，還可以將保單、藝術(shù)品、企業(yè)股權(quán)等裝入家族信托架構(gòu)內(nèi)。

邱昕進(jìn)一步表示，信托是對很多家庭都很有價(jià)值的一款金融服務(wù)工具，具有較為豐富的賬戶服務(wù)功能，并不是僅通過集合信托產(chǎn)品來做投資的概念，而是回歸信托本源，通過信托賬戶服務(wù)來更好地服務(wù)于個(gè)人和家庭、家族成員提升生活品質(zhì)。我們相信隨著市場上服務(wù)信托的不斷推廣，會讓更多家庭看到服務(wù)信托賬戶的內(nèi)涵價(jià)值，在這一過程中大家也會重新認(rèn)識信托的功能，而并非僅僅追求收益率。

中建投信托發(fā)布的《中國家庭服務(wù)信托白皮書（2023—20024）》指出，財(cái)富管理信托具備風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)保值增值、財(cái)富傳承規(guī)劃等功能，同時(shí)具備一定的可塑性，比如可以與保險(xiǎn)結(jié)合成保險(xiǎn)金信托的形式，也可以與遺囑結(jié)合成遺囑信托的形式。

以保險(xiǎn)金信托為例，其主要功能包括：對保險(xiǎn)金的再管理、對資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離、對特殊家庭成員的照顧、對保險(xiǎn)金的靈活分配等。與其他財(cái)富管理工具相比，財(cái)富管理信托也存在競爭劣勢：家庭服務(wù)信托等綜合性財(cái)富管理信托存在一定的設(shè)立門檻，以及委托人不能隨時(shí)中止信托的存續(xù)。

此外，私募股權(quán)基金作為財(cái)富人群的投資主流選擇之一，當(dāng)前面臨著一定的困境。武蘇偉在受訪時(shí)還表示，“近幾年可能沒有太好的股權(quán)。二級市場不好，資金缺少退出路徑。”而談及黃金投資，武蘇偉認(rèn)為，是財(cái)富人群可以考慮的投資選擇，但并非主流選項(xiàng)，“黃金買了往哪兒放，這可能是一個(gè)問題。”

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