每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近期，滬深交易所均發(fā)布《程序化交易管理實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱征求意見稿），其中明確了高頻交易標準，引發(fā)量化圈廣泛討論。

昨日，一封署名為某星量化基金經(jīng)理汪某反饋給深交所的郵件，在各大私募圈傳開，其建議“單個賬戶單日，在單只股票上申報、撤單的最高筆數(shù)達到500筆以上”。

有量化私募表示：“這個方案有點扯。凡是正規(guī)點的量化都不會在一只股票上頻繁報單撤單，很容易被認定異常交易、虛假申報。”

有知名量化私募人士反饋意見給交易所

近年來，隨著私募行業(yè)不斷發(fā)展壯大，程序化交易已成為量化行業(yè)的重要交易方式。程序化交易有助于提升市場活躍度和提高交易效率，雖然在一定程度上改善了市場流動性。但程序化交易特別是高頻交易，相對中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，同時也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。

近期發(fā)布的征求意見稿明確了高頻交易的標準。首先將投資者交易行為存在單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達到300筆以上或者單日最高申報、撤單的最高筆數(shù)達到20000筆以上情形的，認定為高頻交易。其次，對高頻交易作出差異化監(jiān)管安排，包括額外報告要求、從嚴管理異常交易行為、實行差異化收費標準等。

值得注意的是，昨日一封量化私募反饋給深交所的郵件在各大私募圈傳開。郵件顯示，署名為某星量化基金經(jīng)理汪某，內(nèi)容是給深交所征求意見稿反饋的建議。汪某提到：“第五章，第三十一條，第二點單個賬戶日申報、撤單的最高筆數(shù)達到20000筆以上，可否改為單個賬戶單日，在單只股票上申報、撤單的最高筆數(shù)達到500筆以上。”

汪某還給出了理由：“假設(shè)A賬戶一天內(nèi)在1000只股票上分別報單、撤單20筆（總共2萬筆）；B賬戶一天內(nèi)只在1只股票上集中報撤單2萬筆（總共2萬筆）。A賬戶和B賬戶的交易性質(zhì)完全不同，前者對市場影響很小，豐富并活躍了市場流動性。后者在一只股票上集中大量報撤單，具有很強的干擾市場的動機和影響。”

對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪了汪某。汪某告訴記者，各大量化群流傳的反饋意見確實是自己寫的。“比如ETF套利，一個單子下去就是1000次，所以受這個政策影響就很大了。目前管理層主要想聽取市場的意見的。”

多數(shù)量化私募人士不認同汪某反饋觀點

對于最新發(fā)布的征求意見稿，上海某頂級量化私募人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近期交易所已經(jīng)分批找一些量化管理人開座談會。“算法交易和高頻交易最大的一個區(qū)別就是，在同一時間里，會不斷地買、不斷地賣。高頻交易是必須要對稱的行為。在一段時間，比如五分鐘之內(nèi)，完成買賣兩個動作，有價差，這才叫高頻交易。”

上述量化私募人士對于汪某的反饋意見表達了自己的看法。其表示，有很多要考量的東西，比如要考慮工作量、交易所要求的技術(shù)能力。“（汪某郵件提及的）單賬戶有問題。如果大的管理人會有100個賬戶，它是會有協(xié)同行為的。這100個賬戶對著一個股票搞，這個對管理人是要有合規(guī)要求的。所以這個單賬戶我覺得意義不大。”

對于汪某郵件提及的建議，大多數(shù)量化私募是不認同其觀點的。某百億量化私募人士告訴記者：“他這個B賬戶有點扯了。凡是正規(guī)點的量化都不會在一只股票上頻繁報單撤單，那樣很容易被交易所認定異常交易、虛假申報。”

上海某百億量化私募人士表示，“500筆以上，豈不是都會觸發(fā)”，針對單只股票，這樣一來，可能又得算是高頻了。特別是一些非分散投資的“偽量化”，很容易集中做某只股票，這跟監(jiān)管的初衷可能不太一致。

北京某百億量化人士告訴記者，從量化私募上報月度報表，到高頻交易上報制度，再到程序化交易報告制度，監(jiān)管對量化投資的監(jiān)管措施越來越體系化，對量化交易在A股市場上的邊界界定也更加清晰，有利于量化管理人更加清楚在業(yè)務(wù)上的能與不能，有利于量化私募行業(yè)在監(jiān)管體系下規(guī)范發(fā)展。

目前交易所對高頻交易的規(guī)定，大部分量化私募的產(chǎn)品達不到交易所規(guī)定的高頻交易門檻，尤其是對管理規(guī)模較大的私募，這些私募資管規(guī)模占比非常大，是量化交易主力。對于管理規(guī)模較大的頭部百億私募而言，受制于管理規(guī)模和市場容量，以量價策略為主，高頻策略權(quán)重下降到次要地位，基本面為主的中頻策略已經(jīng)是主要交易頻段；對于管理規(guī)模較小的量化私募而言，量價策略依然可以作為主要策略。

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