每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 馬子卿    

6月14日，央行發(fā)布了2024年5月信貸和社融數(shù)據(jù)。記者注意到，5月人民幣貸款新增9500億元，盡管環(huán)比多增2200億元，但同比少增了4100億元。多位受訪專家認為，5月新增貸款同比大幅少增，既有信貸“擠水分”的因素，也折射出當前企業(yè)和居民信貸需求依然不足。

盡管信貸表現(xiàn)較弱，但在政府債券融資和企業(yè)債券融資拉動下，5月新增社融規(guī)模為2.07萬億，結束了上月罕見的新增社融為負的現(xiàn)象，同比多增5092億元，環(huán)比大幅多增2.14萬億元，社融增速回升至8.4%。此外，市場關注的狹義貨幣供應量（M1）繼續(xù)低位運行。5月末M1余額64.68萬億元，同比下降4.2%，較上月末下行2.8個百分點。

數(shù)據(jù)來源：Wind、東吳證券研究所 楊靖制圖

新增信貸延續(xù)低位

記者注意到，今年前5個月人民幣貸款增加11.14萬億元，前4個月人民幣貸款增加10.19萬億元，由此計算5月新增信貸9500億元，盡管比上月的7300億元有所恢復，但同比少增4100億元。

分部門來看，5月企（事）業(yè)單位貸款增加7400億元，同比減少1158億元。其中，短期貸款減少1200億元，中長期貸款增加5000億元，票據(jù)融資增加3572億元，環(huán)比分別多增2900億元、900億元和負4809億元。

住戶貸款僅增加757億元，遠低于去年同期的3672億元。其中，短期貸款增加243億元，中長期貸款增加514億元。多位專家認為，5月新增貸款同比大幅少增，既有信貸“擠水分”的因素，也折射出當前企業(yè)和居民信貸需求依然不足。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月新增貸款同比少增的主要原因是企業(yè)和居民有效貸款需求不足。其中，企業(yè)貸款同比少增表明金融“擠水分”的影響在延續(xù)。同時，當前國內(nèi)經(jīng)濟回升向好過程仍有波折，融資需求不足問題較為突出，也不利于企業(yè)貸款需求釋放；居民貸款需求不振則主要源于房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整，以及居民消費信心不足。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明團隊認為，從結構來看，零售貸款依然偏弱，居民購房意愿下滑對中長期居民貸款的影響還將持續(xù)，“五一”假期也未能帶動居民短貸增長；而對公貸款方面，中長期貸款連續(xù)三個月同比少增，結合5月制造業(yè)PMI重回榮枯線下方，背后指向企業(yè)盈利空間收窄，生產(chǎn)投資意愿邊際降溫。

值得注意的是，5月票據(jù)融資規(guī)模較高。明明團隊認為，雖然這存在一定的“沖量”因素，但也應當辯證看待票據(jù)融資在信貸總量中的占比變化，正視票據(jù)對于小微企業(yè)融資的重要作用，預計未來票據(jù)融資的規(guī)模和占比都有提升的空間。

新增社融扭轉(zhuǎn)頹勢

5月新增社融規(guī)模為2.07萬億元，結束了上月罕見的新增社融為負的現(xiàn)象，同比多增5092億元，環(huán)比大幅多增2.14萬億元，社融增速回升至8.4%。多位專家表示，在信貸表現(xiàn)較弱的背景下，5月社融同比大幅多增，主要受政府債券融資和企業(yè)債券融資拉動。

王青提到，5月國債到期量從上月的1.18萬億大幅下降至3100億，而當月超長期特別國債開閘發(fā)行，新增地方政府專項債發(fā)行明顯提速，共同推動政府債券融資從上月的負增937億回升至正增1.23萬億，同比多增6682億。

除政府債券外，5月企業(yè)債券融資同比去年多增2457億元。不過，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤認為，對這一數(shù)據(jù)應客觀看待，一方面，近年來5月企業(yè)債發(fā)行都相對平淡，明顯低于前4月，5月新增規(guī)模并不算太低；另一方面，受城投債發(fā)行大規(guī)模取消影響，去年5月的企業(yè)債券融資基數(shù)過低，凈減少2144億元，導致今年5月原本不高的企業(yè)債券融資規(guī)模卻帶來近2500億元的多增。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，近期企業(yè)和政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，對社融增速形成穩(wěn)定支撐，一定程度上說明了財政政策正加快落地，社會融資規(guī)模的結構不斷優(yōu)化。后續(xù)，伴隨專項債繼續(xù)放量提速、超長期特別國債延續(xù)發(fā)行、表內(nèi)貸款投放企穩(wěn)，年內(nèi)社融增速或呈現(xiàn)先升后降的震蕩走勢。

M2和M1“剪刀差”擴大

5月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長7%，狹義貨幣（M1）余額64.68萬億元，同比下降4.2%，較上月末下行2.8個百分點。5月末，M2與M1增速“剪刀差”繼續(xù)擴大。

記者注意到，M1連續(xù)兩個月快速下行且處于同比負增長狀態(tài)。明明團隊認為，M1同比增速再度下探，主要原因包括：一是M1統(tǒng)計口徑不包含居民活期存款等資金，使得M1對企業(yè)活期存款變動更為敏感，參考意義弱化；二是存款“手工補息”的監(jiān)管影響仍在發(fā)酵，這一點從居民和企業(yè)存款同比少增約8000億元，而非銀存款多增8400億元中可以側面印證；三是經(jīng)濟修復面臨一定的壓力，目前企業(yè)預期偏弱，資金的活化程度較低。

王青表示，5月末M2和M1增速的“剪刀差”擴大至11.2個百分點，為2022年1月以來最高水平。近期M2與M1增速“剪刀差”持續(xù)處于高位，主要原因是房地產(chǎn)市場低迷背景下，居民購房需求下降，居民存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移受阻；同時，在經(jīng)濟下行壓力下，企業(yè)經(jīng)營投資活躍度偏弱，資金“活化”比重下降。

明顯偏高的M2與M1增速“剪刀差”表明，當前亟須通過有效刺激內(nèi)需提振實體經(jīng)濟活躍度，特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸等，激發(fā)經(jīng)濟內(nèi)生增長動能。