每經(jīng)記者 周歡  熊嘉楠    每經(jīng)編輯 董興生    

從4月初的2600元/瓶跌到近期的2100元/瓶附近，散瓶飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)已跌去近20%，與此同時(shí)，貴州茅臺(tái)（SH600519，股價(jià)1486.65元，市值1.87萬億元）股價(jià)也是一路下行。一時(shí)間，茅臺(tái)下跌話題成為流量密碼，外界也高度關(guān)注。

在茅臺(tái)酒跌價(jià)的同期，貴州茅臺(tái)方面也被傳出手控量保價(jià)，包括將取消“大箱（12瓶裝）”投放的政策。作為行業(yè)標(biāo)桿，貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌也帶動(dòng)白酒板塊整體下跌。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

茅臺(tái)酒價(jià)能否穩(wěn)住？另外，在行業(yè)深度調(diào)整期，業(yè)界如何看待茅臺(tái)及整個(gè)白酒板塊的投資價(jià)值？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞•將進(jìn)酒》記者采訪了私募大咖深圳林園投資有限公司董事長(zhǎng)林園、前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍以及長(zhǎng)城證券大消費(fèi)組長(zhǎng)、食品科學(xué)博士劉鵬，華福證券食品飲料首席分析師劉暢等投資界大咖和分析師。

"黃牛"點(diǎn)燃戰(zhàn)火 茅臺(tái)打響價(jià)格保衛(wèi)戰(zhàn)

價(jià)格“倒掛”，即白酒產(chǎn)品的經(jīng)銷商間批發(fā)價(jià)低于廠家出廠價(jià)，是近年來白酒行業(yè)一眾名酒普遍面臨的問題。而飛天茅臺(tái)是為數(shù)不多能夠真正順價(jià)銷售的產(chǎn)品之一，也被認(rèn)為是行業(yè)整體的“晴雨表”。

然而，今年4月，茅臺(tái)酒市場(chǎng)批發(fā)價(jià)出現(xiàn)了第一波大幅下跌，散裝飛天茅臺(tái)跌破2600元/瓶，雖然此后一度回升，但在5月重回下行通道。到了6月，散瓶飛天茅臺(tái)酒市場(chǎng)批發(fā)價(jià)跌至2100元/瓶左右，較2個(gè)多月前跌去約550元。

接連的兩波大幅下跌后，不少人將茅臺(tái)酒價(jià)格的急速下跌歸咎于“黃牛”拋售，但導(dǎo)致“黃牛”恐慌的真正原因又是什么？茅臺(tái)酒到底怎么了？

實(shí)際上，茅臺(tái)酒市場(chǎng)批發(fā)價(jià)下跌的核心邏輯還是在于供需關(guān)系。

楊德龍認(rèn)為，最根本的原因還是消費(fèi)總量下降。受大環(huán)境影響，高檔白酒消費(fèi)萎縮，導(dǎo)致一些囤茅臺(tái)酒的人拋售，從而短期內(nèi)造成了茅臺(tái)價(jià)格下跌。

一位不愿具名的證券公司分析師認(rèn)為，茅臺(tái)酒最近的價(jià)格下跌，并非全是壞事。“跌價(jià)之后，消費(fèi)者能以更便宜的價(jià)格買到酒去提升消費(fèi)體驗(yàn)，同時(shí)又出清了一部分黃牛，進(jìn)而保證茅臺(tái)的價(jià)格、渠道更加健康，這可能也是目前公司管理層所希望的。”

但對(duì)于飛天茅臺(tái)價(jià)格未來能否企穩(wěn)，大家看法不一。

林園對(duì)茅臺(tái)的未來充滿信心。他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)酒類消費(fèi)市場(chǎng)空間巨大，茅臺(tái)具備一定稀缺性，長(zhǎng)期來看，茅臺(tái)酒的價(jià)格“還會(huì)創(chuàng)新高”。

林園 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

劉鵬則認(rèn)為，未來飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)可能會(huì)穩(wěn)定在2000元/瓶以上。

不過，上述不愿具名的分析師表示，其近期在貴陽與核心“黃牛”交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)情緒還是相對(duì)比較悲觀，“大家覺得散瓶飛天茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)會(huì)跌到2000元/瓶左右，并且還有持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)”。

估值逼近歷史低點(diǎn) 茅臺(tái)具有投資性價(jià)比？

飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)持續(xù)下跌，也直接導(dǎo)致貴州茅臺(tái)股價(jià)遭遇重挫。wind數(shù)據(jù)顯示，從5月7日到6月24日，貴州茅臺(tái)股價(jià)區(qū)間跌幅為14.38%。

飛天茅臺(tái)目前的出廠價(jià)是1169元/瓶，而官方指導(dǎo)價(jià)為1499元/瓶，實(shí)際零售價(jià)則遠(yuǎn)高于官方指導(dǎo)價(jià)。

針對(duì)貴州茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)下跌，投資界人士如何看待？

6月24日，華福證券食品飲料首席分析師劉暢告訴記者，這兩天的動(dòng)作（取消12瓶裝投放等），可以算是茅臺(tái)在穩(wěn)價(jià)格，未來茅臺(tái)還有很多手段可以去調(diào)節(jié)。而且調(diào)控價(jià)格對(duì)茅臺(tái)上市公司的報(bào)表沒有影響，“因?yàn)樗琼槂r(jià)銷售，明年怎么樣還是取決于公司”。

上述不愿具名的分析師認(rèn)為，控量保價(jià)不會(huì)影響上市公司凈利潤(rùn)，但可能會(huì)影響未來預(yù)期，從而進(jìn)一步影響貴州茅臺(tái)的估值。

林園認(rèn)為，貴州茅臺(tái)目前估值為20多倍，已到了值得投資的價(jià)位。

上述不愿具名的分析師認(rèn)為，貴州茅臺(tái)動(dòng)態(tài)市盈率現(xiàn)在是20倍左右，公司產(chǎn)品品質(zhì)依然穩(wěn)定，且存在稀缺性，由于長(zhǎng)期邏輯未變，當(dāng)前股票價(jià)位處于非常合理的區(qū)間。

劉暢表示：“茅臺(tái)整體來看安全性比較高，有比較大的估值優(yōu)勢(shì)”。

劉鵬則用歷史數(shù)據(jù)說話，他認(rèn)為，貴州茅臺(tái)目前已經(jīng)處于歷史最低估值的前10%到15%左右的水平，只比當(dāng)年限制三公消費(fèi)時(shí)高，而當(dāng)年是歷史最低估值前5%，“當(dāng)時(shí)基本買進(jìn)去就能賺錢”。

板塊深度洗牌 高端和特色地方酒更具生命力

雖然飛天茅臺(tái)價(jià)格大幅波動(dòng)，但由于其定位2000元以上價(jià)格帶，對(duì)其他名酒價(jià)格暫時(shí)影響有限。第三方機(jī)構(gòu)今日酒價(jià)數(shù)據(jù)顯示，4月以來，其他代表名酒產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)范圍較小。

雖然在產(chǎn)品價(jià)格上影響不大，但對(duì)白酒上市公司股價(jià)的影響卻較為深遠(yuǎn)。截至6月24日，貴州茅臺(tái)總市值為1.85萬億元，而其余白酒上市公司總市值約1.5萬億元，貴州茅臺(tái)占白酒板塊總市值比例超過一半。從5月7日到6月24日，wind白酒指數(shù)區(qū)間跌幅為17.59%，下跌幅度超過貴州茅臺(tái)股價(jià)跌幅。

那么，未來白酒板塊的走勢(shì)將如何演繹？

劉暢說，“畢竟茅臺(tái)是帶頭大哥，帶動(dòng)了白酒板塊整體下跌”，未來白酒產(chǎn)業(yè)會(huì)繼續(xù)分化，取決于各家公司的經(jīng)營(yíng)情況，其他企業(yè)也可能異軍突起。

圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

楊德龍觀點(diǎn)明確：“品牌白酒具備比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期投資價(jià)值并沒有太大改變，特別是在股價(jià)下跌之后，反而帶來了布局良機(jī)。未來品牌白酒特別是具有社交屬性的高端白酒，具有較強(qiáng)生命力。”

劉鵬的看法是，“大概率還是強(qiáng)者恒強(qiáng)”，頭部全國(guó)化名酒公司影響比較小，市值會(huì)越來越高，受影響比較大的是次高端和一些產(chǎn)品力較弱的地產(chǎn)酒企。

上述不愿具名的分析師認(rèn)為，整個(gè)行業(yè)不好，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還存在。一些區(qū)域性名酒，越貼近消費(fèi)場(chǎng)景的價(jià)位段，其市場(chǎng)整體表現(xiàn)可能會(huì)越相對(duì)穩(wěn)健。像山西汾酒等公司，在全國(guó)化過程中，它的香型優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品多價(jià)位優(yōu)勢(shì)，再加上管理層科學(xué)經(jīng)營(yíng)管理，未來勢(shì)能依然很強(qiáng)。

對(duì)此，海通證券研報(bào)指出，考慮到業(yè)績(jī)?cè)鏊伲珹股高端白酒龍頭當(dāng)前未必適用高股息投資體系，但當(dāng)前估值下“茅五瀘”股息率均已達(dá)到3.5%（茅臺(tái)考慮特別股息），橫向比較海外公司已具備一定競(jìng)爭(zhēng)力，再考慮到高端白酒的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、盈利能力與優(yōu)秀的現(xiàn)金流，白酒板塊配置性價(jià)比較高。

林園也贊同此類觀點(diǎn)，他指出，目前很多白酒公司的股息率已超過銀行利息，且估值也不高。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖