展望未來十年，質(zhì)疑者預(yù)測，AI只能將美國生產(chǎn)率提高0.5%，對GDP增長的貢獻(xiàn)累計僅為0.9%。樂觀分析師則預(yù)計，生成式AI最終將自動化25%的工作任務(wù)，并推動美國生產(chǎn)率提高9%，GDP增長6.1%。

人工智能信仰下，科技巨頭們預(yù)計，未來幾年AI資本支出將高達(dá)1萬億美元的空前規(guī)模。這些投資將主要集中在數(shù)據(jù)中心、芯片、基礎(chǔ)設(shè)施和電網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域，旨在為AI的未來發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

全球科技巨頭紛紛加大AI投資之際，高盛一份報告揭露了AI投資回報的不確定前景。

高盛周二發(fā)布報告稱，除了在開發(fā)者群體中報告的效率提升外，AI技術(shù)的實際效益仍然難以捉摸。即便是在AI領(lǐng)域獲益最多的公司，如英偉達(dá)，其股價也經(jīng)歷了劇烈的波動，反映出市場對AI投資回報的擔(dān)憂和不確定性。

在這份報告中，一些分析師對AI技術(shù)的長期經(jīng)濟(jì)潛力持樂觀態(tài)度，認(rèn)為盡管AI的“殺手級應(yīng)用”尚未出現(xiàn)，但最終將超越當(dāng)前的“工具和鏟子”階段，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)回報。也有分析師對此表示懷疑。他們認(rèn)為，AI技術(shù)的發(fā)展可能不會像預(yù)期的那樣迅速，且其成本效益比可能并不如想象中的那么有吸引力。

展望未來十年，質(zhì)疑者預(yù)測，AI只能將美國生產(chǎn)率提高0.5%，對GDP增長的貢獻(xiàn)累計僅為0.9%。樂觀分析師則預(yù)計，生成式AI最終將自動化25%的工作任務(wù)，并將美國生產(chǎn)率提高9%，使GDP增長6.1%。

盡管分歧巨大，高盛仍認(rèn)為，即使AI技術(shù)的基本敘事最終無法在資本市場站住腳跟，AI泡沫也可能需要更長時間才會破裂。

懷疑的聲音：AI自動化任務(wù)不到5%

作為懷疑論者之一，麻省理工學(xué)院教授Daron Acemoglu認(rèn)為，在未來十年內(nèi)，只有四分之一的AI相關(guān)任務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)成本效益的自動化，這意味著AI對所有任務(wù)的影響將不到5%。

Acemoglu認(rèn)為，歷史上技術(shù)隨時間改善和成本降低的趨勢不可以簡單地應(yīng)用到AI上，AI模型的進(jìn)步可能不會像許多人預(yù)期的那樣迅速或令人印象深刻。

他還懷疑AI技術(shù)是否能達(dá)到人類最有價值的認(rèn)知能力，特別是考慮到AI模型通常是基于歷史數(shù)據(jù)訓(xùn)練的，這可能限制了它們復(fù)制人類復(fù)雜認(rèn)知能力的范圍。

Acemoglu預(yù)測，在接下來的十年內(nèi)，AI將只會使美國的生產(chǎn)率提高0.5%，并且對GDP增長的貢獻(xiàn)累計僅為0.9%。

高盛全球股票研究主管Jim Covello則更為悲觀，他認(rèn)為AI技術(shù)的成本高昂，且并非為解決復(fù)雜問題而生。

Covello指出，與互聯(lián)網(wǎng)初期相比，AI技術(shù)的成本并沒有顯示出隨著時間降低的趨勢，而且他懷疑AI技術(shù)的成本會降低到足以使大量任務(wù)自動化的程度。

樂觀的觀點(diǎn)：AI使25%的任務(wù)自動化，未來十年美國GDP提高6.1%

高盛分析師Joseph Briggs持有更為樂觀的態(tài)度，他預(yù)計生成式AI最終將自動化25%的工作任務(wù)，并在未來十年內(nèi)提高美國生產(chǎn)率9%和GDP增長6.1%。

Briggs認(rèn)為，盡管目前許多AI相關(guān)的任務(wù)自動化并不具有成本效益，但新技術(shù)的長期成本下降潛力以及勞動力重新分配和新任務(wù)創(chuàng)造的可能性，將推動更多的AI自動化。

高盛的Kash Rangan和Eric Sheridan也對AI的長期轉(zhuǎn)型和回報潛力保持熱情。他們認(rèn)為，盡管大型科技公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投資巨大，但并沒有跡象表明存在非理性的繁榮。

Rangan強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的資本支出相對于收入的比例與以前的技術(shù)投資周期并沒有顯著不同，而且投資者只會獎勵那些能夠?qū)I變現(xiàn)的公司。

發(fā)展瓶頸：芯片和電力供應(yīng)短缺

高盛分析師們普遍認(rèn)為，芯片和電力供應(yīng)的短缺可能會限制AI技術(shù)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

其中，高盛半導(dǎo)體分析師認(rèn)為，由于高帶寬內(nèi)存技術(shù)和芯片封裝的關(guān)鍵組件短缺，芯片將在未來幾年內(nèi)限制AI的增長。

更大的問題是電力供應(yīng)是否能夠跟上。

高盛公用事業(yè)分析師預(yù)計，AI技術(shù)的普及和必需的數(shù)據(jù)中心將推動電力需求的大幅增長。然而，美國公用事業(yè)公司在過去二十年中幾乎沒有經(jīng)歷過電力消耗增長，并且正在應(yīng)對已經(jīng)老化的電網(wǎng)，因此可能沒有準(zhǔn)備好迎接即將到來的需求激增。

AI泡沫還將持續(xù)多久？

盡管存在對AI技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益的懷疑，但高盛的分析師們?nèi)砸恢峦猓词笰I技術(shù)的基本敘事最終無法在資本市場站住腳跟，AI泡沫也可能需要更長時間才會破裂。

高盛股票策略師Ryan Hammond認(rèn)為，AI概念股有更多的運(yùn)行空間，并預(yù)計AI受益者將繼續(xù)擴(kuò)大，不僅僅是英偉達(dá)等半導(dǎo)體巨頭，大型公用事業(yè)公司也將受益。

長期來看，高盛產(chǎn)配置研究主管Christian Mueller-Glissmann從宏觀的角度分析了AI對市場的影響。

他發(fā)現(xiàn)，如果AI顯著加速經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利能力而不加劇通脹問題，標(biāo)普500指數(shù)的長期回報就高于平均水平。

不過，他警告，AI技術(shù)實現(xiàn)投資者預(yù)期的潛力對于提高市場回報至關(guān)重要。盡管AI可能通過提高生產(chǎn)率增長來利好股票，但市場往往在實際生產(chǎn)力增長實現(xiàn)之前就已經(jīng)預(yù)期了這一點(diǎn)，這增加了定價過高的風(fēng)險。

（作者 卜淑情）

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1472123004