每經(jīng)編輯 程鵬    

近日，戚薇、吉娜等女藝人曾入住的月子中心SAINT BELLA Inc.（以下簡稱“圣貝拉”）向港交所遞交了IPO申請。一旦成功完成上市，將成為港股家庭品質(zhì)護(hù)理第一股。

此前，圣貝拉集團(tuán)獲得多輪融資，不乏騰訊、高榕資本、浙商建投、新鴻基英國太古地產(chǎn)創(chuàng)新基金等大型企業(yè)與機構(gòu)。

動輒十幾萬元的月子套餐，一度讓人以為是“暴利”行業(yè)，也讓圣貝拉收獲了月子中心“愛馬仕”的稱號。但月子中心似乎并不是一門好做的生意。近年來，多家月子中心卻傳出虧損倒閉的消息，使得臨盆在即的孕婦們陷入“月子難題”。招股書顯示，2021年至2023年，圣貝拉凈利潤累計虧損7.73億元。

坐月子客單價接近20萬元

上海有門店價格2萬元1天

盡管在中國“坐月子”是傳統(tǒng)，但月子中心卻是一個新興行業(yè)。近幾年，越來越多的年輕媽媽選擇在月子中心坐月子。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2018年至2023年間，中國內(nèi)地月子中心行業(yè)的市場規(guī)模發(fā)展迅速，復(fù)合年增長率為22.7%。其中，高端市場板塊的增長率高于大眾市場板塊。

圣貝拉便定位高端月子中心。圣貝拉成立于2017年，創(chuàng)始人向華是一名85后，今年37歲。招股書顯示，向華畢業(yè)于英國牛津大學(xué)，獲得學(xué)士學(xué)位，并于2010年7月完成工程碩士學(xué)位。在創(chuàng)立圣貝拉之前，曾任職于UBS AG Hong Kong Branch(瑞銀集團(tuán)香港分行)亞洲并購與企業(yè)融資組及亞洲醫(yī)療健康組，積累了并購及資本市場的交易經(jīng)驗，尤其是醫(yī)療保健服務(wù)和醫(yī)療器材領(lǐng)域。向華在該集團(tuán)的最后職位為董事。

另據(jù)北京商報，目前，圣貝拉共擁有59家高端月子中心，有“圣貝拉”“小貝拉”“Bella Isla”三大月子中心品牌。其中，“圣貝拉”品牌定位超高端，28天套餐價格16.88萬元起步。按入住28天計算，“Bella Isla”和“小貝拉”的月套餐分別為9.88萬元起步、6.8萬元起步。

在運營模式上，圣貝拉月子中心主要設(shè)于高檔酒店，主要采取“月子中心+高端酒店”的輕資產(chǎn)模式，即與高端酒店訂立1—3年的中短期合約，以用作月子中心的客房。另有部分圣貝拉中心設(shè)在獨幢別墅。圣貝拉方面稱，輕資產(chǎn)策略（包括與酒店的靈活租賃安排）不僅有助于快速擴張，也能最大限度減少資本開支，令新中心具有較短投資回收期。

據(jù)海報新聞，官方小程序顯示，目前圣貝拉月子中心在美國、新加坡、上海、中國香港、北京、廣州、深圳及杭州等地均有門店。其中，上海為其設(shè)立門店最多的地區(qū)，共有6家，分別位于寶格麗、外灘華爾道夫等豪華酒店或獨棟別墅。

據(jù)客服提供的圣貝拉月子中心上海寶格麗店價目表，店內(nèi)套餐共分為四種，而每種套餐內(nèi)又有3種小套餐可供選擇，價格因房型、服務(wù)天數(shù)和服務(wù)方式不同而有差異。其中，最貴的女王套餐價格達(dá)到2萬余元一天。

客服介紹，入住月子中心可享受護(hù)士一對一24小時貼身照護(hù)、三甲級在職醫(yī)生團(tuán)隊定期查房、高奢酒店主廚烹制膳食等服務(wù)。此外，除入住月子中心，也可選擇護(hù)士住家、定制育嬰師住家等服務(wù)方式。“我們房源售賣比較快，一般是需要提前半年以上來預(yù)訂的。”客服表示。

圣貝拉上海寶格麗店價目表

另據(jù)中新經(jīng)緯，7月4日，記者以消費者身份咨詢北京某圣貝拉母嬰護(hù)理中心，線上客服人員發(fā)來的一份套餐價目表顯示，該門店旗下有四大套餐，分別為28天、42天、56天的“悅己套餐”“經(jīng)典套餐”“別致套餐”“女王套餐”，其中“悅己套餐”是最基礎(chǔ)套餐，收費18.88萬元起，最貴的是“女王套餐”，收費38.88萬元起。

北京璞瑄圣貝拉母嬰護(hù)理中心價目表

此外，該門店還在上述四大套餐基礎(chǔ)上推出了兩款“百日隨行”服務(wù)，總服務(wù)天數(shù)為100天，涵蓋28天、42天或56天館內(nèi)服務(wù)，以及駐家和醫(yī)院陪產(chǎn)服務(wù)，其中“百日隨行Pro”是護(hù)士駐家，“百日隨行SO”是自有護(hù)理師駐家，前者的收費更高。以“女王套餐”為例，若選擇“百日隨行Pro”服務(wù)，根據(jù)在館天數(shù)的不同，最低收費為49.68萬元(28天)，最高為84.80萬元(56天)。

該客服人員介紹，不同價位的套餐主要區(qū)別于房型面積、產(chǎn)康金額額度、母嬰用品的數(shù)量、增值服務(wù)等，服務(wù)內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)都是統(tǒng)一的。

另據(jù)圣貝拉在招股書中披露的月子中心營運數(shù)據(jù)，2021年至2023年，圣貝拉品牌月子中心每間產(chǎn)后護(hù)理服務(wù)房每晚的平均合同價值(下稱日單價)分別為6726元、6740元、6887元，小貝拉的日單價分別為2975元、3328元、3478元。

若以28天在館天數(shù)計算，去年，在圣貝拉坐月子的客單價為19.28萬元；小貝拉的客單價為9.74萬元。

圣貝拉招股書截圖

圣貝拉被外界稱為“母嬰界愛馬仕”，向華在近期接受媒體采訪時也提到，圣貝拉月子中心參考了部分奢侈品品牌的打法。向華同時提到，很多明星和粉絲百萬以上的頭部KOL都會優(yōu)先選擇圣貝拉，圣貝拉也服務(wù)過上百位成功卓越的企業(yè)家群體。

圣貝拉官網(wǎng)顯示，圣貝拉的入住客戶包括戚薇、唐藝昕、吉娜、麥迪娜等女星。

圖片來源：圣貝拉官網(wǎng)截圖

三年虧掉超7億元 核心業(yè)務(wù)增速降至14.99% 騰訊、高榕持股

盡管收費較高，圣貝拉集團(tuán)卻連續(xù)虧損，目前仍未實現(xiàn)盈利。

招股說明書顯示，2021年至2023年，圣貝拉的收入分別為2.59億元、4.72億元和5.60億元，從數(shù)據(jù)來看，雖然收入一直在增長，但增速呈放緩趨勢。此外，目前圣貝拉尚未實現(xiàn)盈利，2021年至2023年年內(nèi)虧損分別為1.22億元、4.12億元及2.39億元，三年虧損7.73億元；綜合毛利率分別為30.6%、29.9%及36.5%。

業(yè)務(wù)方面，圣貝拉主要經(jīng)營月子中心、家庭護(hù)理服務(wù)及女性健康功能性食品三大業(yè)務(wù)線，其中，月子中心是圣貝拉集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)。2021年至2023年，圣貝拉月子中心業(yè)務(wù)的營收為2.33億元、4.07億元和4.68億元，占總營收的比例分別為90.2%、86.4%和83.5%。但受生育減量的影響，公司業(yè)績增速明顯放緩。2022年，圣貝拉的月子中心營收增幅高達(dá)74.68%，但至2023年，這一數(shù)字驟降至14.99%。

對于業(yè)務(wù)增長緩慢及出現(xiàn)虧損的原因，圣貝拉表示，系受疫情、出生率、向投資者發(fā)行的金融工具公允價值出現(xiàn)虧損等因素的影響所致。

2023年，中國生育率為6.39‰，較2022年下滑0.38個千分點。

據(jù)北京商報，北京君都律師事務(wù)所高級合伙人、生命科學(xué)與健康醫(yī)療法律部主任張文波認(rèn)為，月子中心的市場需求持續(xù)下滑，少子化以及老齡化會成為一段時間內(nèi)的趨勢。圣貝拉急需打開新的增長賽道。

在風(fēng)險因素方面，圣貝拉表示，月子中心業(yè)務(wù)高度依賴于集團(tuán)與高檔酒店運營商的關(guān)系。若與酒店運營商的業(yè)務(wù)關(guān)系因任何原因惡化導(dǎo)致協(xié)議終止，由于高檔酒店的市場供應(yīng)有限，集團(tuán)可能無法為新中心確定適合的地點或為現(xiàn)有中心確定替代地點，而這將會對業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績等產(chǎn)生重大不利影響。

由于集團(tuán)所有月子中心目前位于以高檔酒店為主的第三方物業(yè)，集團(tuán)財務(wù)狀況尤其受到租金波動的影響。2021年至2023年，租賃及相關(guān)成本分別占銷售成本總額的39.7%、37.2%及35.4%；而酒店運營商提供的產(chǎn)后膳食成本分別占銷售成本總額的12.6%、11.7%及11.9%，酒店方面的花銷占據(jù)了圣貝拉銷售成本的較大比例。

或許意識到面臨的市場挑戰(zhàn)和輕資產(chǎn)策略的不穩(wěn)定性，在申請書的未來計劃部分，圣貝拉提到，集團(tuán)計劃于2024年、2025年及2026年開設(shè)兩棟、三棟及三棟Bella Villa獨棟別墅月子中心；此外，集團(tuán)還將開發(fā)在中國的養(yǎng)老服務(wù)，目前已與日本排名第二的醫(yī)療養(yǎng)老集團(tuán)木下集團(tuán)建立合作。

外有生育率減量的大趨勢，內(nèi)有連虧三年、核心業(yè)務(wù)增速驟降，內(nèi)憂外患的情況下急于資本化，到底是為退出找尋通路還是另有其他原因？

據(jù)北京商報報道，張文波對記者表示，月子中心不屬于醫(yī)療級，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，進(jìn)入這一市場的機構(gòu)越多，行業(yè)競爭越激烈。圣貝拉尋求上市或許是背后資本退出的需求，比如機構(gòu)投資人的對賭條款之一為公司在25/26年完成上市。若無法上市，大股東進(jìn)行本息回購。

據(jù)財聯(lián)社報道，公開資料顯示，圣貝拉集團(tuán)曾獲得多家機構(gòu)投資，從2018年到2023年，7輪融資3.33億元。包括騰訊、中國人壽（601628）、太古地產(chǎn)、新鴻基公司、高榕資本等。

其中，騰訊持股為11.6%，高榕資本持股約為8.3%。作為最大的流量入口之一，騰訊的加入旨在為貝康國際借力微信小程序搭建成熟的母嬰護(hù)理服務(wù)體系，對其線下服務(wù)業(yè)態(tài)、運營管理的數(shù)字化升級，以及更多的家庭護(hù)理場景都有助力。

擴張之下，亂象難解

據(jù)藍(lán)鯨新聞報道，月子中心擴張的同時，獲客難度加大，客源一旦下跌，房間空置率攀升，因此，許多月子會所采用折扣低價的措施引流。

圣貝拉集團(tuán)稱，2023年，2820名首次產(chǎn)后護(hù)理服務(wù)客戶中約36%是由現(xiàn)有客戶推薦或通過自有的線上渠道（包括網(wǎng)站和小程序）獲取得。

記者向圣貝拉母嬰護(hù)理中心北京王府井門店客服咨詢時，對方推薦到，42天是子宮完整修復(fù)期，現(xiàn)在預(yù)定這個套餐可享受八折優(yōu)惠，同時還可贈送腰腹緊致等修復(fù)服務(wù)。

不過，月子中心一般采取大額預(yù)繳款的收費方式，許多知名月子中心的定金達(dá)到總價的50%以上，甚至有部分高端品牌要求全款預(yù)付，價格戰(zhàn)下，近年來多家月子中心難以經(jīng)營，“關(guān)門跑路”讓諸多消費者陷入“月子難題”。

據(jù)央廣網(wǎng)報道，去年12月，福建廈門的靜憩軒月子中心突然停業(yè)，有客戶剛交完全款，次日收到月子中心停業(yè)通知，30多名孕婦臨盆在即，卻無人照看。曾入選“廣東十大月子會所”的仕馨也接連閉店。今年4月，高端月子中心的悅閣宣布停止服務(wù)，甚至有全款預(yù)付近20萬元的客戶，也在申請退款時遭遇重重阻礙。

此外，高端月子中心基本都配備了醫(yī)生為客戶提供健康及非醫(yī)療咨詢服務(wù)，但月子中心并非醫(yī)療機構(gòu)，不得進(jìn)行任何醫(yī)療行為，由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)和完善的監(jiān)管制度和條例，存在法律合規(guī)風(fēng)險。

招股書顯示，2021年9月及2022年6月，圣貝拉北京的一家月子中心經(jīng)營實體“北京貝康澤恩”因從事無證行醫(yī)而受到主管部門的兩項行政處罰，罰款金額分別為3000元及15萬元。

編輯|程鵬 易啟江 蓋源源

校對|段煉

封面圖片來源：官網(wǎng)截圖

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自北京商報（記者：姚倩）、中新經(jīng)緯（記者：閆淑鑫 林琬斯）、海報新聞（記者：王笑寅）、財聯(lián)社、藍(lán)鯨新聞