每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍

證監(jiān)會重磅利好來了！

7月10日，證監(jiān)會依法批準中證金融公司暫停轉融券業(yè)務的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結。同時，批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調至120%，自2024年7月22日起實施。

此消息立刻引發(fā)了投資者熱議。東方財富網(wǎng)站轉載證監(jiān)會網(wǎng)站該消息后，不到17分鐘即有近千評論。有專業(yè)投資人士也在微信群里第一時間轉發(fā)該消息，并評論：“實質性動作來了，明天（7月11日）市場必有大陽K線回應！” 

暫停轉融券自7月11日開始實施

證監(jiān)會表示，依法批準中證金融公司暫停轉融券業(yè)務的申請，自2024年7月11日起實施，存量轉融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結。并且批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調至120%，自2024年7月22日起實施。

保證金比例預留一周左右時間，是考慮到相關業(yè)務和技術調整需要，與此前歷次實施安排基本一致。存量轉融券合約設置過渡期，則是考慮到存量業(yè)務瞬時停止將對部分已發(fā)生的交易產(chǎn)生擾動，因此設置過渡期，但不晚于9月30日全部停止。

融資融券是資本市場重要的基礎性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內(nèi)證券市場發(fā)展和集中監(jiān)管實際需要出發(fā)，我國從2013年前后建立了轉融通制度，一方面為融資融券業(yè)務提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監(jiān)管部門掌握業(yè)務開展情況，加強日常監(jiān)管，及時采取逆周期調節(jié)措施提供了手段。

2023年8月以來，證監(jiān)會根據(jù)市場情況和投資者關切，采取了一系列加強融券和轉融券業(yè)務監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借，上調融券保證金比例，降低轉融券市場化約定申報證券劃轉效率，暫停新增轉融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月底，融券、轉融券規(guī)模累計下降64%、75%。融券規(guī)模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，證監(jiān)會表示，對市場的影響明顯減弱，為暫停轉融券業(yè)務創(chuàng)造了條件。此次調整對存量業(yè)務分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助于防范業(yè)務風險，維護市場穩(wěn)健有序運行。 

轉融券余量和余額已較1月初分別下降64.5%和71.8%

值得一提的是，近一年來，證監(jiān)會為優(yōu)化融資融券制度采取了一系列措施，并多次就市場關注的有關兩融業(yè)務焦點進行發(fā)聲。

2023年10月14日，證監(jiān)會對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優(yōu)化，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%。

2月6日午間，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務有關情況答記者問，對融券業(yè)務提出三方面進一步加強監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉融券規(guī)模，以現(xiàn)轉融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉融券規(guī)模，存量逐步了結；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴禁向利用融券實施日內(nèi)回轉交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，證監(jiān)會將依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務平穩(wěn)運行。

而在1月28日，中證金融公司發(fā)布公告，自2024年3月18日起，暫停轉融通借入證券實時可用，即當日以約定申報方式借入的證券，由實時可用調整為次一交易日可用。

6月16日，針對有自媒體當時稱“轉融通瘋狂報復，難怪市場持續(xù)下跌，轉融通（6月12日）一天新增近1.7億股”，證監(jiān)會專門以答記者問的形式進行回應，指出“6月12日轉融券出借數(shù)量有所增加，主要是由于指數(shù)成分股半年度調整導致轉融券‘還舊借新’，即收回被調出成分股等存量出借股份，同時出借新納入的成分股等。自媒體引用個別交易日新增出借數(shù)據(jù)，忽略了存量收回、余額減少的情況。”

在6月16日的答記者問中，證監(jiān)會還專門提及：“將堅持問題導向和目標導向，充分評估并完善融券與轉融券規(guī)則，加強融券與轉融券逆周期調節(jié)”。本次暫停轉融券，也印證了當時的說法。

中證金融公司數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，市場轉融券余量為23.96億股，轉融券余額為296.04億元。而在1月2日，即今年首個交易日收盤，市場轉融券余量為67.56億股，轉融券余額為1051.59億元。這意味著轉融券余量和余額已經(jīng)分別下降64.5%和71.8%。

分析師：暫停轉融券有助于市場情緒提振

值得一提的是，證監(jiān)會本次暫停轉融券恰在滬指徘徊于3000點大關附近，市場人士認為，該舉措對穩(wěn)定資本市場有重要意義。

華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，證監(jiān)會此舉意在切實回應投資者關切，有助于維護資本市場的平穩(wěn)運行。近期A股市場表現(xiàn)較為弱勢，這是由于經(jīng)濟復蘇斜率趨于平滑，導致流動性定價切換經(jīng)濟定價過程中出現(xiàn)空檔期，因此A股市場再次通過估值折價的方式，吸引更多場外資金進場。

華創(chuàng)證券非銀團隊也指出，轉融券暫停并整體調高融券保證金率一定程度上有助于市場情緒提振。對量化交易而言，主要是股票多空策略可能受到一定影響。

華創(chuàng)證券非銀團隊進一步闡述稱，暫停轉融通，券源只剩券商自有證券，規(guī)模都不大，供需不均下融券成本或將提升；由于保證金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。綜上，多空策略規(guī)?；驅⑹艿揭欢ㄓ绊?，超額收益降低。多空策略可能轉而變?yōu)槭袌鲋行圆呗浴?/p>

但華創(chuàng)證券非銀團隊認為，多空策略規(guī)模下滑對市場整體影響不大。一方面，多空策略收縮會產(chǎn)生部分個股上漲及部分個股下跌。但近期調研估算多空策略整體規(guī)模在500億元左右，在給予足夠時間周期以及監(jiān)管并未直接叫停融券政策下，總體不會對市場產(chǎn)生顯著沖擊。另一方面，受過往券源影響，多空策略頻率不算高，且暫停轉融券可能會讓多空策略轉為市場中性策略，資金大概率仍留在市場，不會產(chǎn)生過度市場沖擊。

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