每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

近期，上海漢興能源科技股份有限公司（以下簡稱漢興能源）更新財務資料，繼續(xù)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO，擬通過首發(fā)上市募集資金2.85億元，但并未計劃用于擴大產(chǎn)能等建設(shè)項目，而是將87.72%的募集資金（2.5億元）用于補充流動資金。

漢興能源最大收入來源為制氫裝備供應及專用產(chǎn)品銷售業(yè)務，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，公司無自行生產(chǎn)環(huán)節(jié)，該業(yè)務主要采用外購或外協(xié)的經(jīng)營模式。在技術(shù)能力方面，漢興能源形成專利的核心技術(shù)共有17項，其中有3項為獨創(chuàng)技術(shù)。

成套制氫裝備供貨數(shù)量變動不大

漢興能源的主營業(yè)務為氫能行業(yè)的咨詢設(shè)計、制氫裝備供應及專用產(chǎn)品銷售和工業(yè)氣體業(yè)務。

2021年—2023年，漢興能源營業(yè)收入分別為2.96億元、3.89億元、4.88億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5286.92萬元、6858.28萬元、7396.69萬元，業(yè)績處于持續(xù)增長階段。

制氫裝備供應及專用產(chǎn)品銷售業(yè)務是公司最主要收入來源，2021年—2023年貢獻的主營業(yè)務收入比重分別為71.08%、76.26%、70.44%，該業(yè)務的增長主要原因系氫氣的需求保持增長趨勢，產(chǎn)品銷量持續(xù)增長。

制氫裝備供應及專用產(chǎn)品銷售業(yè)務細分為成套制氫裝備供貨、專用產(chǎn)品銷售兩部分，其中成套制氫裝備供貨收入規(guī)模最大。然而記者注意到，2021年—2023年，成套制氫裝備供貨收入分別為1.88億元、2.72億元、2.20億元，2023年收入有所下降；而在銷量方面，成套制氫裝備供貨數(shù)量分別為20套、23套、23套，總體保持穩(wěn)定。

圖片來源：招股說明書截圖

另一方面，公司專用產(chǎn)品2021年—2023年銷售收入分別為2217.07萬元、2452.29萬元、1.24億元，2023年收入陡增，主要系當年度新增客戶，北京海華東方能源技術(shù)集團有限公司的“制氫及加氫催化劑”供貨項目，收入規(guī)模較大。

值得一提的是，制氫裝備及專用產(chǎn)品不屬于需要頻繁采購更換的產(chǎn)品，通常情況下相關(guān)產(chǎn)品有較長的使用壽命。在此背景下，漢興能源的前五大客戶名單變動較大，除工業(yè)氣體客戶自貢硬質(zhì)合金有限責任公司外，其余客戶均只在2021年—2023年前五大客戶名單中出現(xiàn)過一次。那么成套制氫裝備供貨、專用產(chǎn)品銷售收入的增長是否具有可持續(xù)性？

此外，推動公司業(yè)績增長的另一因素為工業(yè)氣體業(yè)務的增長，2021年—2023年，工業(yè)氣體業(yè)務主要為氫氣銷售，收入分別為3924.45萬元、4620.33萬元、4867.24萬元。氫氣銷售收入增長主要原因之一是平均價格有所增加，銷量分別為1348.17萬Nm³（標準立方米）、1390.51萬Nm³、1357.28萬Nm³，整體變動不大。

按照漢興能源回復交易所審核問詢函內(nèi)容，2020年—2022年及2023年上半年，公司咨詢設(shè)計業(yè)務和制氫裝備供應及專用產(chǎn)品銷售業(yè)務的新簽合同金額分別為3.69億元、5.02億元、5.26億元、4.81億元，工業(yè)氣體業(yè)務的新簽合同年化結(jié)算金額分別為1328.16萬元、1139.10萬元、3678.58萬元、1.76億元。因此漢興能源認為，受益于氫能行業(yè)的快速發(fā)展，公司新簽合同金額穩(wěn)定增長，持續(xù)推動公司業(yè)績增長。

10項發(fā)明專利有7項在2013年以前申請

從制取氫氣的技術(shù)路線來看，當前氫氣的主要來源為化石能源制氫，即天然氣制氫和煤制氫。同時，在可再生能源制氫迎來快速發(fā)展。漢興能源表示：“行業(yè)內(nèi)主流技術(shù)的更新迭代速度較快，可再生能源制氫是行業(yè)技術(shù)發(fā)展的主旋律。”

按照漢興能源所述，成套制氫裝備從設(shè)計到成套化的過程有較高的技術(shù)壁壘。截至招股說明書（申報稿）簽署日，漢興能源擁有10項發(fā)明專利，100項實用新型專利，41項軟件著作權(quán)，以及相關(guān)專有技術(shù)。

記者注意到，漢興能源10項發(fā)明專利中，有7項的授權(quán)日期為2009年至2014年期間，這些專利的申請時間較早（2006年至2012年），有多項發(fā)明專利將于2025年、2026年到期；另外3項發(fā)明專利申請日期均為2023年5月至7月期間，即公司申報IPO獲得受理日期前后。也就是說，公司在2015年至2022年期間，長達8年沒有獲得過發(fā)明專利授權(quán)。此外，公司于2017年申請了3項發(fā)明專利，截至目前仍處于實質(zhì)審查階段。

在行業(yè)主流技術(shù)更新迭代速度較快的情況下，這些早期申請的發(fā)明專利是否還具有技術(shù)先進性？漢興能源對此認為，公司發(fā)明專利的利用價值體現(xiàn)在提升產(chǎn)品性能和降低生產(chǎn)成本，以及為開發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)作出貢獻兩個方面，上述7項早期申請的發(fā)明專利有3項目前使用較多、為公司創(chuàng)造收入，另外4項發(fā)明專利屬于技術(shù)儲備，因此仍具有利用價值和技術(shù)先進性。

但漢興能源也坦承，公司的發(fā)明專利數(shù)量較少，與同行業(yè)公司相比處于競爭劣勢，主要系公司采用非專利技術(shù)和技術(shù)秘密的形式保護核心技術(shù)和研發(fā)成果，未來公司將加大對發(fā)明專利的申請力度。

目前，漢興能源掌握的核心技術(shù)包括17項專利技術(shù)，以及4項非專利技術(shù)。公司在審核問詢函回復中列舉了17項形成專利的核心技術(shù)。記者注意到，這17項核心技術(shù)中，“合成氣制甲烷技術(shù)”等3項核心技術(shù)為獨創(chuàng)技術(shù)，其余14項均為對通用技術(shù)的改良。

漢興能源稱，公司對行業(yè)通用技術(shù)進行了改良和創(chuàng)新，并形成了自身的核心技術(shù)，其開發(fā)難度在于前期設(shè)計與后期反復試驗驗證，競爭對手僅通過資金或設(shè)備投入，難以在短期內(nèi)效仿，具有技術(shù)壁壘。

約九成募集資金用于補流

按照IPO計劃，漢興能源擬募集資金2.85億元，其中2.5億元用于補充流動資金，3506萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，補充流動資金的比例達到87.72%。

對于此次融資補流，漢興能源表示，必要性包括緩解業(yè)務規(guī)模擴大帶來的資金壓力，以及為日益增長的采購需求提供資金支持。

招股說明書（申報稿）顯示，在制氫裝備供應及專用產(chǎn)品銷售業(yè)務中，大部分項目具有合同金額大、項目執(zhí)行周期長，需要一定的流動資金；在工業(yè)氣體業(yè)務中，需要全部資金自籌或融資，需要公司有較強的資金實力。因此，漢興能源在發(fā)展過程中面臨較大的資金壓力，資金不足或融資渠道單一將制約公司規(guī)模的持續(xù)擴大和技術(shù)的進步。

2021年—2023年，公司資產(chǎn)負債率分別為56.81%、57.46%、55.04%，資產(chǎn)負債率較高，使公司面臨一定的償債風險，也增加了債務融資的難度。漢興能源提示，若公司出現(xiàn)資金流動性困難，可能會對公司資金流動性及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

然而在資金壓力下，漢興能源仍在進行現(xiàn)金分紅。據(jù)漢興能源回復交易所問詢函的內(nèi)容，2020年度、2022年度，公司分紅金額（計提數(shù)）分別為1000萬元、3207萬元。其中2020年的1000萬元分紅由三名實際控制人紀志愿、吳芳、李明偉獲得；2022年的3207萬元分紅中，有2730萬元由上述三名實際控制人獲得。

漢興能源表示，2020年、2022年分紅金額占所屬年度末累計可分配利潤的比例整體較低，最高為19.16%；分紅金額占其歸屬當期末貨幣資金的余額比例亦較低，最高為12.02%，因此上述分紅對公司經(jīng)營活動不會造成重大不利影響；公司進行分紅是為了給股東一定的回報，提高股東對分紅的可預期性，提高員工積極性及公司整體凝聚力，具有合理原因。

對于IPO相關(guān)事宜，7月18日及19日上午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電漢興能源并發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752