每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

近期，有關(guān)公募基金持續(xù)贖回是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌主要原因的探討廣受熱議。部分此前基金重倉股遭遇了國(guó)際機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)下調(diào)，如瑞銀證券結(jié)合白酒行業(yè)增速及企業(yè)基本面將貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和洋河股份的評(píng)級(jí)從買入下調(diào)至中性，部分股價(jià)近期波動(dòng)較大。

據(jù)了解，公募基金對(duì)白酒的持倉也在持續(xù)降低之中，根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)分析，今年二季度，白酒板塊公募基金重倉持股比例為9.9%。這一數(shù)據(jù)已接近2018年第二及第三季度水平，而距離2020年年底近15.1%的歷史高位降幅已十分明顯。

基金贖回引熱議，熱門重倉股二季度減持市值居前

近期，A股持續(xù)縮量下跌，上證指數(shù)更是在上周跌破2900點(diǎn)，直到本周一依然在下探尋找支撐。與之相對(duì)應(yīng)的是基金重倉指數(shù)，這一反映基金重倉股的指數(shù)一直以來跟隨大盤走低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，基金重倉指數(shù)本周一報(bào)收1082.66點(diǎn)，周二早盤低開后下探，而從中長(zhǎng)期歷史維度來看，該指數(shù)在2021年初便開啟了下跌通道。

貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、五糧液、比亞迪等此前公募重倉扎堆的股票目前仍是該指數(shù)中權(quán)重占比較高的品種，而從今年二季度公募基金的整體調(diào)倉來看，相關(guān)品種的調(diào)倉動(dòng)態(tài)也在預(yù)示著這批品種的籌碼出清仍在繼續(xù)。

根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，以季末增持市值排名顯示，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等位列減持市值前五，其中貴州茅臺(tái)減持市值相較于一季度末減少約214.14億元排名第一。

由于機(jī)構(gòu)資金的減持，這些權(quán)重品種的拋壓也在不斷提升，形成了潛在拖累指數(shù)的關(guān)鍵因素。但需指出的是，基金減持也有來自于基金贖回的壓力，基金經(jīng)理需要通過兌現(xiàn)來應(yīng)付贖回的兌付要求。

然而，從今年二季度的情況來看，權(quán)益類基金的凈贖回壓力依然不小。這也使得近期有關(guān)公募基金持續(xù)贖回是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌主要原因的探討廣受熱議。天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年二季度末，混合型基金的凈贖回份額最大，為1053.82億份，此外還有QDII、FOF等基金出現(xiàn)凈贖回，反倒是股票型基金季末統(tǒng)計(jì)并沒有出現(xiàn)凈贖回的現(xiàn)象，總計(jì)凈申購份額達(dá)到812.04億份。

公募白酒倉位低至10%以下，業(yè)內(nèi)討論調(diào)倉難度

為何股票型基金呈現(xiàn)凈申購態(tài)勢(shì)，其中有ETF的功勞，倘單純從普通股票型基金來看，情況則不容樂觀。那么，持續(xù)發(fā)生贖回的背景之下，公募此前重倉過的類似白酒板塊目前倉位到底幾何？

根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)來看，截至今年二季度末，白酒板塊公募基金重倉持股比例為9.9%。也就是說，公募基金重倉持股中白酒股市值與公募基金持股總市值的比值已將至10%以下，重倉比例回落至2018年水平，且較2020年四季度末統(tǒng)計(jì)的15.1%歷史高點(diǎn)差距較大。

這也僅僅是從一個(gè)側(cè)面反映公募對(duì)前期重倉股的調(diào)倉情況，但就白酒股的投資價(jià)值而言，瑞銀證券結(jié)合白酒行業(yè)增速及企業(yè)基本面將貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和洋河股份的評(píng)級(jí)從買入下調(diào)至中性，也使得相關(guān)白酒股的股價(jià)進(jìn)一步受到影響，7月30日午間收盤，貴州茅臺(tái)跌超2%。

對(duì)于這些前期抱團(tuán)的品種逐漸遭遇機(jī)構(gòu)賣出的行為，來自贖回的壓力不容小覷，但記者也在同業(yè)內(nèi)一些公募人士交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，除了減持之外，調(diào)倉的難度依然明顯，也就是非贖回要求的主動(dòng)性調(diào)倉并不容易。

據(jù)了解，就目前紅利連續(xù)上攻導(dǎo)致其他板塊難以獲得增量資金的現(xiàn)狀來看，非紅利類的板塊在不少業(yè)內(nèi)人士看來仍有繼續(xù)尋底的空間，全面轉(zhuǎn)向超跌板塊的時(shí)機(jī)仍有待市場(chǎng)進(jìn)行確認(rèn)。

不過，就目前的持倉風(fēng)險(xiǎn)來看，銀河證券的分析指出，白酒持倉過高的風(fēng)險(xiǎn)已釋放，板塊的估值也接近歷史次低水平，與未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)匹配性的角度看，目前估值較為合理。但這也是現(xiàn)實(shí)的寫照，A股中有很多個(gè)股都處于超跌位置，且估值匹配經(jīng)營(yíng)具有很高的投資性價(jià)比，但依然缺乏資金的長(zhǎng)期關(guān)注。