近日，藥明康德公布2024年上半年業(yè)績。財報顯示，公司第二季度環(huán)比增長明顯——實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.59億元，環(huán)比增長16.0%；歸母凈利潤22.97億元，環(huán)比增長18.31%。業(yè)績回暖速度明顯加快。

截至報告期末，藥明康德在手訂單金額實(shí)現(xiàn)人民幣431.0億（剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后），同比增長33.2%。結(jié)合在手訂單數(shù)量增幅，公司新增在手訂單“高價優(yōu)質(zhì)”，潛在業(yè)績拉動力充足。同時，TIDES業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）保持高增長，有望深度分享多肽藥物市場紅利。

包括藥明康德在內(nèi)，國內(nèi)多家CXO企業(yè)上半年業(yè)績報喜。從市場環(huán)境看，今年上半年，生物科技融資總額達(dá)到700億美元，幾乎等同于2023年總和，疊加美股IPO市場持續(xù)復(fù)蘇，生物醫(yī)藥融資全鏈條得到修復(fù)，具備高效、高質(zhì)量和強(qiáng)穩(wěn)定性的CXO企業(yè)有望從本輪修復(fù)中率先獲益。

藥明康德二季度環(huán)比增勢明顯“高價優(yōu)質(zhì)”在手訂單增加

7月29日晚，被視為CXO行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的藥明康德公布了半年業(yè)績。

在營收與歸母凈利潤同比微降的數(shù)據(jù)背后，這份半年報釋放出了不少利好信號。

首先是從單季度業(yè)績表現(xiàn)來看，藥明康德已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個季度經(jīng)營凈利潤環(huán)比增長。尤其是今年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.59億元，環(huán)比增長16.0%；歸母凈利潤22.97億元，環(huán)比增長18.31%；扣非后歸母凈利潤23.84億元，環(huán)比增長17.44%；經(jīng)調(diào)non-IFRS歸母凈利潤24.59億元，環(huán)比增長28.5%。業(yè)績向好勢頭明顯，且回暖速度明顯加快。

從上半年整體業(yè)績來看，公司維持穩(wěn)健表現(xiàn)。剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，公司營收與上年同期持平，同時經(jīng)營現(xiàn)金同比增長48.3%，大幅改善。

更加值得注意的是，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目后，藥明康德在手訂單金額實(shí)現(xiàn)人民幣431.0億元，同比增長33.2%。在手訂單的同比增長不僅推高了藥明康德的當(dāng)期業(yè)績，也為未來一段時期的業(yè)績提供了確定性。

而從公司的各個業(yè)務(wù)單元分析，報告期內(nèi)，藥明康德的小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)（R，Research）訂單數(shù)量同比增長7%，小分子工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D和M，Development and Manufacturing）訂單數(shù)量分別同比增長18%和20%。在手訂單數(shù)量同比增幅低于訂單金額增幅，這意味著，藥明康德的新增訂單以“高價高質(zhì)”訂單為主，CXO龍頭低價搶市場的謠言不攻自破。

另一值得注意的亮點(diǎn)是，在全球藥物市場爆火的多肽類藥物帶來了新的增長機(jī)會。報告期內(nèi)，公司TIDES業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）保持高增長，業(yè)務(wù)收入達(dá)到20.8億元，同比強(qiáng)勁增長57.2%。截至6月末，TIDES在手訂單同比增長147%，TIDES D&M服務(wù)客戶數(shù)量達(dá)到151個，同比提升25%，服務(wù)分子數(shù)量達(dá)到288個，同比提升39%。

眼下，全球多肽類藥物競速火熱，藥明康德相關(guān)業(yè)務(wù)收入及數(shù)量強(qiáng)勁增長，印證客戶對公司服務(wù)效率、質(zhì)量及穩(wěn)定性的認(rèn)可。今年1月，藥明康德將多肽固相合成反應(yīng)釜總體積增加至32000L，在2022年水平基礎(chǔ)上增加逾4倍，有望進(jìn)一步分享多肽藥物市場紅利。據(jù)公司預(yù)測，TIDES將成為公司未來重要的增長引擎，今年全年預(yù)計增長60%以上。

從上述具體數(shù)據(jù)來看，藥明康德已經(jīng)回到回暖企穩(wěn)的上升通道，在手訂單量價齊升印證市場顧慮逐步消散，公司核心價值回歸，在新興市場的亮眼表現(xiàn)有望尋找新增長點(diǎn)。

結(jié)合藥物安全性評價及SMO業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先地位、新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)驅(qū)動增長、生物學(xué)平臺持續(xù)引流等優(yōu)勢，藥明康德維持全年指引不變，預(yù)測實(shí)現(xiàn)全年收入383億至405億，自由現(xiàn)金流40億至50億，以及經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤保持與去年相當(dāng)。這份半年業(yè)績也得到了投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，信達(dá)證券、國金證券、華西證券等均給出買入評級。

生物醫(yī)藥市場融資信心修復(fù) CXO行業(yè)增長動力長期存在

藥明康德的半年業(yè)績，疊加多家同業(yè)企業(yè)此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，釋放出CXO明顯回暖的信號。但也有投資者擔(dān)心，回暖只是“回光返照”。

近年來，脫鉤斷鏈、訂單流失及生物醫(yī)藥融資環(huán)境變化等諸多利空打擊將CXO行業(yè)及投資者們的信心“幾近清空”。從藥明康德半年報來看，《生物安全法案》等因素的確帶來了負(fù)面影響——ATU（主要涉及細(xì)胞與基因治療）業(yè)務(wù)產(chǎn)品要求特殊，客戶顧慮程度較高。受該擬議法案影響，新簽訂單不足，收入和利潤不及預(yù)期。

但結(jié)合CXO行業(yè)整體業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，前述負(fù)面因素的實(shí)際影響遠(yuǎn)低于對市場情緒的影響。如藥明康德二季度化學(xué)業(yè)務(wù)訂單保持增長態(tài)勢，TIDES和小分子業(yè)務(wù)依然增長良好，主要原因是客戶對高質(zhì)量合規(guī)產(chǎn)能需求保持增長。同時，藥明康德的海外市場在報告期內(nèi)貢獻(xiàn)了可觀增幅，尤其是歐洲市場收入增長更加喜人，印證市場信心回歸。這一背景下，龍頭企業(yè)的韌性得到充分展現(xiàn)。

包括藥明康德在內(nèi)，多家CXO企業(yè)也感受到了海外市場的恢復(fù)。

凱萊英就在公告中披露，2024年上半年新簽訂單同比增長超過20%，且第二季度較第一季度環(huán)比有較大幅度增長，其中來自歐美市場客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平。海外龍頭如IQVIA在今年二季度也創(chuàng)下了在手訂單的歷史新高，同時所有前瞻性指標(biāo)都呈現(xiàn)增長趨勢。海外醫(yī)藥市場的復(fù)蘇趨勢得到交叉印證。

海外市場的修復(fù)，更多得益于其本身融資環(huán)境的風(fēng)向變化。今年上半年，美國生物科技公司融資金額同比大幅增長72%。根據(jù)Jefferies最新一期醫(yī)藥融資數(shù)據(jù)來看，第二季度再融資實(shí)現(xiàn)了35%的同比增長。據(jù)行業(yè)媒體Endpoints News統(tǒng)計，今年上半年，至少有50家Biotech宣布了1億美元或以上融資。一旦美國市場在9月實(shí)現(xiàn)降息，生物醫(yī)藥市場融資有望進(jìn)一步提升。

大額早期融資的成功離不開順暢的IPO與并購?fù)顺鐾ǖ?。紐約證券交易所中國區(qū)主管葛辰皓近期在公開演講中表示，今年美股IPO市場持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年上半年，共有10家生物技術(shù)公司在納斯達(dá)克成功上市，涉及神經(jīng)科學(xué)、腫瘤學(xué)、基因治療、自身免疫性疾病、代謝性疾病等多個治療領(lǐng)域。

前述信號均顯示生物醫(yī)藥市場融資已逐漸恢復(fù)到美國加息前水平，但經(jīng)歷融資變動后無論是Biotech還是Big Pharma將更審慎評估CXO質(zhì)量，具有高效率、高質(zhì)量和穩(wěn)定性的CXO企業(yè)更易在本輪融資修復(fù)中首輪獲益。

從國內(nèi)來看，數(shù)據(jù)顯示，相比于2023上半年，國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)投融資趨勢整體有所復(fù)蘇，融資數(shù)量和融資金額分別同比增加2.7%和50.9%。疊加上海市最新出臺的《關(guān)于支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全鏈條創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》，創(chuàng)新醫(yī)藥賽道開始迎來暖意。長期來看，全球醫(yī)藥行業(yè)需求仍然旺盛，研發(fā)投入持續(xù)增加，CXO行業(yè)增長動力仍然存在。

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