每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

剛剛過(guò)去的七月，海外權(quán)益投顧組合遭遇了考驗(yàn)。相較于上半年的一路高歌。每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，納入統(tǒng)計(jì)的18只海外權(quán)益投顧組合，7月凈值全線下跌。

與此同時(shí)，伴隨越來(lái)越多的QDII開(kāi)啟限購(gòu)甚至是暫停申購(gòu)模式?；鹜额欀骼砣艘苍跒轭~度稀缺引發(fā)的限購(gòu)而不得不調(diào)整策略，進(jìn)而更換基金品種。此外，華寶證券旗下永動(dòng)機(jī)全球型、時(shí)光旅行等多只全球配置組合，國(guó)聯(lián)證券旗下的表韭全球資產(chǎn)配置組合都在7月進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)。

海外權(quán)益組合全線告負(fù)

2024年以來(lái)，相比較A股市場(chǎng)的不斷下行，海外市場(chǎng)一直表現(xiàn)不俗。

不過(guò)，在剛剛過(guò)去的七月，納入統(tǒng)計(jì)的18只海外權(quán)益投顧組合凈值全線下跌，但跌幅不盡相同。大體可分為兩類(lèi)，一類(lèi)是海外權(quán)益資產(chǎn)配置比例比較高，尤其是科技股配置比較重的投顧組合，同期凈值跌幅較大；另一類(lèi)則是，海外權(quán)益資產(chǎn)配置比較低，整個(gè)投顧組合仍以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的，同期凈值跌幅較小。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日的近1個(gè)月內(nèi)，國(guó)聯(lián)證券旗下的雄霸賽道偏股組合，該組合的凈值跌幅超過(guò)5%。從該投顧組合的配置上看，其海外資產(chǎn)配置比例并不是太高，主要是配置在了景順長(zhǎng)城納斯達(dá)克科技ETF聯(lián)接A人民幣、天弘中證中美互聯(lián)網(wǎng)A等基金。而7月，美股科技股正遭受著沉重打擊。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日收盤(pán)，主要追蹤科技股的納斯達(dá)克指數(shù)7月累計(jì)下跌3.30%，更具代表性的納斯達(dá)克100指數(shù)同期累計(jì)下跌4.50%。對(duì)美股科技股的盈利抱有較高預(yù)期，財(cái)報(bào)表現(xiàn)稍有不盡如人意，資金便會(huì)加劇對(duì)美股科技股的拋售。此外，該組合還持有招商中證白酒指數(shù)（LOF）C、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A、工銀前沿醫(yī)療股票A基金以及紅利類(lèi)基金。7月29日至30日，中證白酒指數(shù)連續(xù)兩日刷新年內(nèi)新低。而該組合多數(shù)時(shí)間以科技、消費(fèi)和醫(yī)藥醫(yī)療等主題型基金為主，風(fēng)格特征鮮明。

值得注意的是，盡管統(tǒng)計(jì)的海外權(quán)益組合7月都沒(méi)能錄得正收益，但是絕大多數(shù)組合的跌幅都控制在2%以下，只有國(guó)聯(lián)證券旗下的萌萌的海外、華夏全球精選等少數(shù)組合在7月的跌幅超過(guò)了2%。

最大困難之一：限購(gòu)

2024年以來(lái)，借道公募基金實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)的多元化配置格外受到青睞。然而，由于QDII額度受限，各種限購(gòu)及溢價(jià)成為常態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的公募基金，幾乎全部處于暫停申購(gòu)或限制大額申購(gòu)狀態(tài)。跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的基金稍好，暫停申購(gòu)和限制大額申購(gòu)占據(jù)了絕大多數(shù)。

截至7月27日，QDII聯(lián)接基金共計(jì)46只（不同份額合并計(jì)算），其中29只暫停大額申購(gòu)、3只暫停申購(gòu)，占比高達(dá)69.56%。

與此同時(shí)，限購(gòu)也成為了目前基金推出海外投顧組合時(shí)，遇到的最主要困難之一。

華南某基金公司人士向記者表示：“一方面，當(dāng)前一些熱門(mén)地區(qū)市場(chǎng)的估值已經(jīng)相對(duì)較高，經(jīng)歷了連續(xù)上漲后繼續(xù)買(mǎi)入的性價(jià)比顯著降低，但新進(jìn)入的資金也要如期配置出去，會(huì)面臨一些資產(chǎn)荒的困境；另一方面就是QDII額度限制的問(wèn)題。”

中歐財(cái)富的有關(guān)人士告訴記者：“目前海外投顧組合在構(gòu)件上的最大難點(diǎn)在于QDII基金的額度稀缺以及在主動(dòng)管理、非美發(fā)達(dá)市場(chǎng)、新興市場(chǎng)以及行業(yè)主題上可選的QDII產(chǎn)品數(shù)量有限。”

而華夏財(cái)富相關(guān)人士則是進(jìn)一步分析指出，目前主要面臨的是可投標(biāo)的少、底層基金限購(gòu)，其中限購(gòu)是主要問(wèn)題。一方面，目前海外市場(chǎng)主要可投標(biāo)的集中在美國(guó)市場(chǎng)，印度、德國(guó)、英國(guó)等只有1-2只標(biāo)的，日經(jīng)225等其他海外市場(chǎng)尚未有場(chǎng)外聯(lián)接基金可參與，對(duì)于策略分散配置,滿足客戶全球配置的需求難度較大。另一方面，底層產(chǎn)品的限購(gòu)額度較低，組合整體每日可買(mǎi)入額度普遍較低，且可能隨時(shí)面臨持倉(cāng)標(biāo)的限額調(diào)低的情況。

當(dāng)越來(lái)越多的基金加入限購(gòu)大軍后，基金公司設(shè)計(jì)的投顧組合也不得不將這些問(wèn)題考慮進(jìn)去。前述華南基金公司人士則表示：“一是在策略構(gòu)建之初，就盡可能降低熱門(mén)緊俏產(chǎn)品在組合中的占比；二是也盡量去找一下性價(jià)比更高、投資邏輯相仿的資產(chǎn)作為‘平替’。”

而在應(yīng)對(duì)QDII基金普遍存在的額度限購(gòu)的問(wèn)題，中歐財(cái)富投顧在投研層面底層基金篩選上梳理了全市場(chǎng)的QDII基金，為同類(lèi)別的成分基金盡可能多儲(chǔ)備備選基金。同時(shí)，在系統(tǒng)層面，引入備選基金制度，即當(dāng)目標(biāo)基金單日申購(gòu)限額后依次買(mǎi)入備選基金，以盡可能保障海外投顧策略的運(yùn)行和投資者買(mǎi)入不被單一成分基金限購(gòu)影響。

華泰柏瑞基金旗下的投顧組合華泰柏瑞精選在7月18日實(shí)施調(diào)倉(cāng)，而調(diào)倉(cāng)的原因就是組合成分基金存在限購(gòu)，且綜合市場(chǎng)最新行情進(jìn)行階段調(diào)整。

明星海外權(quán)益投顧組合調(diào)倉(cāng)

值得注意的是，7月多只明星海外權(quán)益投顧組合完成了調(diào)倉(cāng)。

國(guó)聯(lián)證券旗下的表韭全球資產(chǎn)配置組合則是在7月進(jìn)行了兩次調(diào)倉(cāng)。7月12日，該投顧組合表示持倉(cāng)醫(yī)藥比例過(guò)多且有些重復(fù)，經(jīng)權(quán)衡僅保留了投資全球優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)的基金，控制單一行業(yè)占比。亞洲方向?qū)τ谕顿Y大中華亞太方向的基金做了增持，看好亞太經(jīng)濟(jì)體的活力；同時(shí)考慮到越南市場(chǎng)波動(dòng)較大，經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度高等問(wèn)題，進(jìn)一步控制倉(cāng)位。由于各家近期額度再次趨緊，對(duì)組合做了預(yù)防性分散和備份基金的補(bǔ)充調(diào)整。美債市場(chǎng)增加一只短久期基金，一方面短久期收益更確定，另一方面也作為組合類(lèi)貨幣替代，為未來(lái)調(diào)倉(cāng)留下空間，減少磨損成本。

而在7月29日該組合又做了一次調(diào)整。投顧組合主理人則是在調(diào)倉(cāng)理由中表示，增加美股小市值風(fēng)格和另類(lèi)資產(chǎn)的暴露，減倉(cāng)極致科技股風(fēng)格基金。適度在資源股內(nèi)部做了調(diào)換，區(qū)分了資源股抗通脹和黃金避險(xiǎn)的不同作用；小幅增加港股主動(dòng)方向，今年來(lái)港股表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股，對(duì)于可能的反彈做好左側(cè)布局；進(jìn)一步補(bǔ)充替補(bǔ)基金，為額度收緊做進(jìn)一步儲(chǔ)備。 統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月1日，該投顧組合2024年以來(lái)的收益為7.91%。

華寶證券旗下明星海外投顧組合永動(dòng)機(jī)全球型，是一只純粹布局海外市場(chǎng)的投顧組合，入選的基金品種跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的基金數(shù)量最多。該組合在7月29日進(jìn)行了微調(diào)，原因則是組合中部分QDII基金大幅下調(diào)了單日限購(gòu)的金額，為了保證組合的穩(wěn)定性，因此進(jìn)一步優(yōu)化了備選基金池，最大程度地降低金額限購(gòu)對(duì)組合的影響。具體來(lái)看，該組合減倉(cāng)了易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品指數(shù)A，加倉(cāng)了天弘越南市場(chǎng)股票(QDII)A。截至8月1日，該組合2024年以來(lái)的收益達(dá)到了10.83%。

與此同時(shí)，華寶證券旗下今年表現(xiàn)比較搶眼的時(shí)光旅行組合，也在7月29日完成了調(diào)倉(cāng)。調(diào)整完畢后，該投顧組合總共就只有7只基金，依然重點(diǎn)布局黃金和紅利兩大火熱的主題，海外市場(chǎng)主要布局的為跟蹤納斯達(dá)克100和標(biāo)普500的指數(shù)基金。其主理人表示，新國(guó)九條之后，市場(chǎng)對(duì)大市值因子有更強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)偏好，具體表現(xiàn)為滬深300比中證2000的走勢(shì)更優(yōu)，考慮到這可能不是短期的市場(chǎng)行為，把中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)基金替換成中證紅利低波動(dòng)指數(shù)基金，紅利低波動(dòng)100指數(shù)的平均市值為1653億元，紅利低波動(dòng)指數(shù)平均市值為2834億元，紅利低波動(dòng)100指數(shù)市值更加偏小，市場(chǎng)風(fēng)格可能更有利于紅利低波動(dòng)指數(shù)，因此將中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)基金替換成中證紅利低波動(dòng)指數(shù)基金。截至8月1日，時(shí)光旅行者組合2024年的收益為11.94%。

同樣是主打全球配置資產(chǎn)的星際穿越組合，也在7月末對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整。其調(diào)倉(cāng)的方向?yàn)槭軓?qiáng)勢(shì)美元的影響，階段性減倉(cāng)日本，同時(shí)加倉(cāng)更有性價(jià)比的歐美股票和美債資產(chǎn)。等待美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期更加明朗后，再重新買(mǎi)回權(quán)益?zhèn)}位。

而7月初，華夏財(cái)富旗下的全球多資產(chǎn)組合也完成了調(diào)倉(cāng)。而本次調(diào)倉(cāng)主要優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，固收部分，降低國(guó)內(nèi)純債及現(xiàn)金，增配可轉(zhuǎn)債及美元債；權(quán)益部分，小幅減配美股增配A股。另類(lèi)資產(chǎn)方面，小幅增配海外房地產(chǎn)Reits。