每經(jīng)編輯 畢陸名

8月5日亞市早盤，在亞太市場(chǎng)重挫、美股期貨走低之際，離岸人民幣盤中則強(qiáng)勢(shì)拉升逾500個(gè)基點(diǎn)。上個(gè)交易日，離岸人民幣收漲851個(gè)基點(diǎn)。

截至發(fā)稿，離岸人民幣大漲270個(gè)基點(diǎn)，按此計(jì)算兩個(gè)交易日累計(jì)漲超1000個(gè)基點(diǎn)；此外，在岸人民幣盤中一度漲超700個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)漲273個(gè)基點(diǎn)。

近日，人民幣匯率從年內(nèi)低點(diǎn)快速反彈，走強(qiáng)勢(shì)頭明顯。上周，離岸人民幣對(duì)美元大漲逾1500點(diǎn)，周內(nèi)反彈近2%；在岸人民幣對(duì)美元拉升超千點(diǎn)，周內(nèi)回升逾1%。

據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，關(guān)于人民幣連番上漲，中金公司外匯研究專家李劉陽(yáng)表示，外部環(huán)境的變化導(dǎo)致套息交易平倉(cāng)以及穩(wěn)匯率政策發(fā)力或是人民幣匯率近期反彈的兩個(gè)主要原因。

“7月以來(lái)，外部環(huán)境開始朝著有利于人民幣匯率的方向變化。”李劉陽(yáng)表示，目前衍生品市場(chǎng)已基本定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月進(jìn)行首次降息，降息交易的直接影響是美債收益率的下行和美元的回落。7月美元指數(shù)有所回落，而美元利率的下行則令中美利差改善。這都從多個(gè)維度給予人民幣匯率一定支持。

此外，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致的外匯套息交易平倉(cāng)，也是人民幣匯率走強(qiáng)的重要因素。李劉陽(yáng)表示，避險(xiǎn)情緒上升后，套息頭寸的波動(dòng)性上升，收益穩(wěn)定性下降，因此也面臨一定規(guī)模的降杠桿需求。因此，作為套息交易融資貨幣的日元、瑞士法郎在近期相對(duì)表現(xiàn)更好。在外部環(huán)境的帶動(dòng)下，人民幣匯率近期的彈性上升，也觸發(fā)了一定程度的套息空頭平倉(cāng)，從而加大了彈性。

展望后續(xù)走勢(shì)，李劉陽(yáng)認(rèn)為，人民幣匯率雙向波動(dòng)的彈性可能會(huì)有所增加。長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率走勢(shì)一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)和利率的走向；

另一方面則更取決于海外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化。在本輪海外的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來(lái)海外的資產(chǎn)回報(bào)下降，波動(dòng)性系統(tǒng)性上升，這就將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強(qiáng)。因此，未來(lái)人民幣匯率的系統(tǒng)性升值的條件或與海外經(jīng)濟(jì)和利率的下行周期重合。

另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，人民幣匯率走強(qiáng)，中國(guó)資產(chǎn)的配置吸引力正得到全球資金的關(guān)注。

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升，全球流動(dòng)性邊際改善，下半年北向資金有望成為A股微觀流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的重要邊際增量。”在開源證券策略首席分析師韋冀星看來(lái)，海外流動(dòng)性寬松可能導(dǎo)致美債收益率下行、美元指數(shù)回落，從而減輕人民幣貶值壓力并促使外資回流A股，進(jìn)而推動(dòng)A股景氣成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)反彈；此外，海外寬松政策也可能降低國(guó)內(nèi)政策約束，使得國(guó)內(nèi)貨幣政策更加靈活，有助于提升穩(wěn)增長(zhǎng)效果，地產(chǎn)、銀行等板塊有望出現(xiàn)反彈行情。

從估值角度看，相較美股，A股及港股市場(chǎng)當(dāng)前也更具吸引力。中國(guó)銀河證券策略分析師、策略組組長(zhǎng)楊超認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口漸近，全球降息周期有望全面開啟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“形有波動(dòng)、勢(shì)仍向好”，A股市場(chǎng)有望上行；港股整體估值水平在全球股市中處于偏低位置，也存在較大的反彈機(jī)會(huì)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合上海證券報(bào)、中國(guó)證券報(bào)

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