每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周（8.5-8.11），債市迎來(lái)一波快速調(diào)整，這讓數(shù)周以來(lái)對(duì)于債市高燒不退的擔(dān)憂有所緩解，對(duì)應(yīng)基金的收益情況來(lái)看，上周則出現(xiàn)明顯的回調(diào)。有分析指出，債市或進(jìn)入冷靜期，但短期波動(dòng)依然難以避免。

長(zhǎng)端利率上行，債市降溫

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周，10年國(guó)債活躍券（240011）上行至2.20%，環(huán)比提升8bp；30年國(guó)債活躍券上行至2.38%，環(huán)比提升4bp。而就在上周初，10年國(guó)債與30年國(guó)債活躍券收益率分別下行至2.08%、2.29%，創(chuàng)下2003年、2005年以來(lái)的歷史新低。

洞察上一周的內(nèi)外影響，海外日元升值下的套息交易策略失衡已經(jīng)導(dǎo)致大量國(guó)際炒作資金提前平倉(cāng)，再加上國(guó)內(nèi)部分在二級(jí)市場(chǎng)違規(guī)做債的機(jī)構(gòu)被查，國(guó)內(nèi)債市的資金也開(kāi)始謹(jǐn)慎，出現(xiàn)前述債券收益率提升的跡象也就不難理解。

當(dāng)然，這也并非一勞永逸之事，記者注意到，此前二季報(bào)中不少債基的基金經(jīng)理表示對(duì)于久期的配置較高，雖然這是對(duì)于長(zhǎng)債配置的一種寫(xiě)照，背后也是保守策略的體現(xiàn)。但這背后也不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，特別是在債市持續(xù)高燒不退背景下，收益率的考驗(yàn)是個(gè)問(wèn)題。

不過(guò)，有分析指出，綜合來(lái)看，目前債市更有可能進(jìn)入冷靜期，低波運(yùn)行下風(fēng)險(xiǎn)可控。華西證券的研報(bào)分析指出，8月12日至16日的不確定因素可能在于央行稅期呵護(hù)的力度，以及基金（久期過(guò)高產(chǎn)品）降久期的時(shí)長(zhǎng)。

在其看來(lái)，目前市場(chǎng)定價(jià)與監(jiān)管調(diào)控可能處于磨合尾聲，建議自營(yíng)類(lèi)配置盤(pán)逐步逢高入場(chǎng)，資管類(lèi)機(jī)構(gòu)久期緊跟市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品中樞（或者略微低于同類(lèi)產(chǎn)品中樞），如利率型產(chǎn)品可將組合久期擺布在3.0年左右，信用型產(chǎn)品則將久期設(shè)置為1.8年左右，保持不掉隊(duì)的狀態(tài)。

基金收益欠佳，中位數(shù)為負(fù)

債基周度收益率中位數(shù)為負(fù)，乍一看有些不可思議，但需指出的是，短期基金的收益也來(lái)自于所配債券的買(mǎi)賣(mài)，而非所有資產(chǎn)都持有到期。因此，對(duì)于短期債券價(jià)格的關(guān)注是對(duì)于這些投資組合漲還是跌的關(guān)鍵。

顯然，在上周債市退燒背景下，普遍的債券價(jià)格都在走低，這也是對(duì)應(yīng)債券收益率提升的反向?qū)懻铡Ｒ虼?，?duì)于基金的組合配置中出現(xiàn)周內(nèi)收益率較低甚至為負(fù)的情況合情合理，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長(zhǎng)期純債基金的平均收益率在-0.0868%，中位數(shù)為-0.0867%。

當(dāng)然，也有部分產(chǎn)品上周收益率水平尚可，中銀證券安源A錄得0.4746%，在所有純債基金當(dāng)中收益率最高。但中長(zhǎng)債基金當(dāng)中依然有1629只周收益告負(fù)，在2009只同類(lèi)型產(chǎn)品中占比近80%。

這一現(xiàn)象雖然不常見(jiàn)，但由于前期債市高燒不退，資金的快速撤離也是一種避險(xiǎn)策略的體現(xiàn)。從上周五的各類(lèi)型ETF來(lái)看，債券型ETF僅有一只錄得0收益，其余日內(nèi)全部收跌，顯示出債市投資的謹(jǐn)慎情緒十分強(qiáng)烈。

對(duì)于上周債券行情先揚(yáng)后抑，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，主要由于前期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行過(guò)快，央行操作加碼、監(jiān)管力度增強(qiáng)，債市承壓轉(zhuǎn)向調(diào)整?；久嬉蛩貏t不溫不火，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、物價(jià)“溫和通脹”的格局能否持續(xù)形成，值得密切關(guān)注。

諾安基金分析指出，參考上半年數(shù)據(jù)，期間內(nèi)10年、30年國(guó)債到期收益率的極差（極大值-極小值）分別為35BP、42BP，疊加諸多政策基準(zhǔn)利率已下調(diào)的客觀因素，預(yù)計(jì)本輪長(zhǎng)債收益率調(diào)整空間相對(duì)有限（不超20BP），債市整體走熊概率依然偏低。建議可考慮維持現(xiàn)有倉(cāng)位。同時(shí)，需持續(xù)增強(qiáng)規(guī)范投資意識(shí)，不主動(dòng)參與利率債過(guò)度炒作。

說(shuō)明：上周各類(lèi)型債基頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來(lái)源：Wind