每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 張海妮    

8月12日晚間，星輝環(huán)材（300834.SZ，股價(jià)18.18元，市值35.22億元）發(fā)布2024年半年度報(bào)告，作為華南地區(qū)的聚苯乙烯（PS）龍頭，星輝環(huán)材今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.27億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5009.79萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了14.51%和66.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)則為4084.16萬(wàn)元，同比增加85.66%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，得益于利息收入等，在毛利率并不高的情況下，星輝環(huán)材依然能收獲較大金額的凈利潤(rùn)。以今年上半年為例，其利息收入約為2881.83萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例達(dá)到57.52%。此外，上半年公司還存在投資收益575.26萬(wàn)元，也是進(jìn)行現(xiàn)金管理所帶來(lái)的收益。

較高的利息收入來(lái)源于大量現(xiàn)金存余，這背后，一方面是星輝環(huán)材在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)地位，該企業(yè)對(duì)所有客戶均采取先款后貨的銷售方式，銷售費(fèi)用等較低，且賬上幾無(wú)應(yīng)收賬款；另一方面，星輝環(huán)材上市時(shí)募得的資金凈額達(dá)25.09億元，但截至目前募投項(xiàng)目投入金額只有2.94億元，此外有11.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、近1億元實(shí)施了股份回購(gòu)，期末尚有超過10億元未使用的募集資金用于現(xiàn)金管理。

毛利率波動(dòng)較大

星輝環(huán)材在2022年年初登陸創(chuàng)業(yè)板，上市后的年度收入出現(xiàn)連續(xù)下滑，2021—2023年分別為19.76億元、18.7億元及15.96億元。對(duì)比之下，各半年度的營(yíng)收變動(dòng)要小得多。根據(jù)8月12日晚間所發(fā)布的半年報(bào)，星輝環(huán)材今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.27億元。2021—2023年各個(gè)上半年度，公司營(yíng)收則分別是8.88億元、8.85億元和7.22億元。 

星輝環(huán)材是一家專門從事高分子新材料PS的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括高抗沖聚苯乙烯（HIPS）和通用級(jí)聚苯乙烯（GPPS）兩大類。HIPS具有優(yōu)越的抗沖性及韌性，可用于高端電子電器、擠出板材、高端玩具、食品包裝材料、醫(yī)療器械等；GPPS的應(yīng)用領(lǐng)域主要為玩具、日用塑料制品、包裝材料、醫(yī)用塑料制品以及光學(xué)材料等。2024年上半年，星輝環(huán)材HIPS產(chǎn)品收入為4.93億元，GPPS產(chǎn)品收入為3.28億元，同比分別增長(zhǎng)了22.58%和7.99%。

不過，作為上游材料供應(yīng)商，星輝環(huán)材產(chǎn)品的利潤(rùn)空間有限。2024年上半年，HIPS和GPPS的毛利率分別只有5.26%和3.45%。盡管如此，也已比去年同期增加不少。記者查詢到，2023年上半年GPPS毛利率只有1.04%，HIPS也只有3.98%。當(dāng)然，2022年上半年，這些產(chǎn)品毛利率也等經(jīng)歷“高光時(shí)刻”，GPPS和HIPS的毛利率分別達(dá)到7.79%和14.60%。此外，其招股書還披露，2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到25.09%。對(duì)比之前，今年上半年星輝環(huán)材的產(chǎn)品毛利率較高峰時(shí)期仍有差距。

記者在給星輝環(huán)材的采訪函中，問及毛利率波動(dòng)以及平緩影響的具體措施等問題，但未得到回復(fù)。

在招股書中，星輝環(huán)材介紹：產(chǎn)品毛利率主要由聚苯乙烯銷售價(jià)格與原材料苯乙烯采購(gòu)價(jià)格的價(jià)差決定，并可由價(jià)差率近似反映。2024年半年報(bào)中，公司解釋稱，將通過建立苯乙烯價(jià)格跟蹤體系，對(duì)苯乙烯價(jià)格的變化進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保公司原材料的合理庫(kù)存量，降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)成本造成的影響。

理財(cái)收益撐起七成凈利潤(rùn)

毛利率不高，但無(wú)礙星輝環(huán)材在上市后的各個(gè)報(bào)告期取得不錯(cuò)的凈利潤(rùn)，其中，較高的利息收入及現(xiàn)金管理收益，是公司凈利潤(rùn)的強(qiáng)有力支撐。

以2024年上半年為例，星輝環(huán)材當(dāng)期凈利潤(rùn)過半來(lái)自于利息收入：5009.79萬(wàn)元的凈利潤(rùn)中，利息收入約為2881.83萬(wàn)元，投資收益575.26萬(wàn)元，光是這兩項(xiàng)理財(cái)收益，合計(jì)占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例便達(dá)到69%。

實(shí)際上，前幾年的情況亦是如此。2022年上半年、2023年上半年，星輝環(huán)材的利息收入分別是2028.82萬(wàn)元、2497.81萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別是8619.73萬(wàn)元、3017.28萬(wàn)元。

理財(cái)收益如此可觀，不關(guān)乎理財(cái)技巧，全憑錢多。記者查詢星輝環(huán)材2024年半年報(bào)披露的合并資產(chǎn)負(fù)債表及注釋發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)報(bào)告期末貨幣資金余額為4.18億元（主要是銀行存款），交易性金融資產(chǎn)接近3.88億元（主要是理財(cái)產(chǎn)品），其他流動(dòng)資產(chǎn)中有8000余萬(wàn)元的大額存單；此外，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)（主要是一年內(nèi)到期的大額存單）為11.64億元，其他非流動(dòng)資產(chǎn)為6.26億元（主要為大額存單）。

理財(cái)收益撐起大半凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)端的低成本投入則是“錦上添花”。記者發(fā)現(xiàn)，作為華南PS龍頭，星輝環(huán)材在供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢(shì)地位明顯——該企業(yè)采用先款后貨方式，2024年上半年期末應(yīng)收賬款只有309.61萬(wàn)元，同時(shí)上半年的銷售費(fèi)用只有116.33萬(wàn)元、管理費(fèi)用也僅為1084.99萬(wàn)元，往年情況也類似。

需要注意的是，從2024年半年報(bào)來(lái)看，盡管先款后貨，但與報(bào)告期超8億元的收入相比，星輝環(huán)材的預(yù)收貨款、合同負(fù)債金額也不大，其中合同負(fù)債僅為930.98萬(wàn)元。

超募資金是理財(cái)現(xiàn)金來(lái)源

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢到，星輝環(huán)材的“錢多”，大部分來(lái)自于2022年年初上市時(shí)所募集的資金。

根據(jù)募集資金存放與使用情況專項(xiàng)報(bào)告，當(dāng)時(shí)，星輝環(huán)材募集資金總額為26.91億元，扣除發(fā)行費(fèi)用（不含增值稅）共計(jì)1.83億元，實(shí)際籌集募集資金凈額為25.09億元，其中超募資金為19.45億元。使用方面，截至2024年6月30日，星輝環(huán)材募投項(xiàng)目已投入金額（不含支付的發(fā)行費(fèi)用）為2.94億元，回購(gòu)股份近1億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金11.6億元，再加上這筆募集資金獲得的存款利息及現(xiàn)金管理收益，期末尚未使用的余額是10.62億元，主要用于現(xiàn)金管理。

圖片來(lái)源：公告截圖

不過，記者也注意到，在賬上存在大額資金，甚至利息收益能撐起大半利潤(rùn)的背景下，2024年上半年，星輝環(huán)材利息費(fèi)用也有較大增長(zhǎng)，去年同期只有10.5萬(wàn)元，但今年上半年達(dá)到了471.43萬(wàn)元。為何利息費(fèi)用出現(xiàn)如此增長(zhǎng)？記者就該問題也采訪了星輝環(huán)材，同樣未能得到回復(fù)。

在半年報(bào)中，星輝環(huán)材也對(duì)募投項(xiàng)目情況進(jìn)行了介紹，其中提及，年產(chǎn)30萬(wàn)噸聚苯新材料生產(chǎn)項(xiàng)目的二期工程未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，主要系報(bào)告期行業(yè)下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，新增產(chǎn)能未能及時(shí)消化，產(chǎn)能利用率低。

此外，星輝環(huán)材介紹，公司具備年產(chǎn)35萬(wàn)噸聚苯乙烯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。卓創(chuàng)資訊《中國(guó)PS市場(chǎng)2023—2024年度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，公司是華南地區(qū)最大的聚苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)截至2024年6月，國(guó)內(nèi)PS總產(chǎn)能達(dá)到680萬(wàn)噸，較2023年底增加65萬(wàn)噸。

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)-VCG41N1133887502