每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

8月14日晚間，棒杰股份（SZ002634，股價(jià)2.96元，市值13.60億元）發(fā)布公告稱，二級(jí)子公司揚(yáng)州棒杰被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。如果揚(yáng)州棒杰最終被法院裁定重整，對(duì)棒杰股份的影響將極為嚴(yán)重：公司向揚(yáng)州棒杰投資的5.05億元已全部實(shí)繳，這部分投資很可能無法回收；為支持揚(yáng)州棒杰發(fā)展，上市公司向其提供了大約5億元的借款，這部分債權(quán)也很難全額收回；此外，揚(yáng)州棒杰還有約7億元的金融負(fù)債，棒杰股份提供了連帶責(zé)任保證。這些可能的損失總計(jì)高達(dá)17億元，而棒杰股份凈資產(chǎn)只有13.8億元。

棒杰股份原本主營(yíng)無縫服裝業(yè)務(wù)，而揚(yáng)州棒杰則從事光伏產(chǎn)業(yè)，兩者相差甚遠(yuǎn)。2022年12月，棒杰股份與揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)簽訂了高效光伏電池項(xiàng)目投資協(xié)議并成立了項(xiàng)目公司，項(xiàng)目總投資約26億元。然而，從2023年開始，光伏行業(yè)出現(xiàn)了急劇下滑，棒杰股份損失慘重。

棒杰股份跨界太陽能的決策環(huán)節(jié)帶有明顯的短期功利色彩。2022年11月，棒杰股份實(shí)際控制人向兩家機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓了13.43%的股份，這兩家機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略入股的目的就是為了推動(dòng)公司跨界光伏行業(yè)。自籌劃股份轉(zhuǎn)讓起，棒杰股份的股價(jià)就開始了一輪上漲，但這種短期效果很難維持。光伏行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，規(guī)模至關(guān)重要，棒杰股份沒有任何相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，即便有董事會(huì)會(huì)議等流程，但相關(guān)決策實(shí)際上只能依賴戰(zhàn)略股東的判斷。戰(zhàn)略股東雖只持有少部分股份，但事實(shí)上主導(dǎo)了公司的重大資本開支，而由此形成的風(fēng)險(xiǎn)敞口完全由上市公司承擔(dān)。決策能力和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)配，容易導(dǎo)致冒險(xiǎn)行為，揚(yáng)州棒杰產(chǎn)能規(guī)劃起步就是10GW級(jí)別，一年多時(shí)間累計(jì)總投入（含擔(dān)保）達(dá)到17億元，就是這一點(diǎn)的體現(xiàn)。

光伏項(xiàng)目投資金額巨大，是優(yōu)質(zhì)的招商項(xiàng)目，在棒杰股份和揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)簽訂的投資協(xié)議中，后者承擔(dān)了多項(xiàng)義務(wù)，包括及時(shí)辦理土地出讓、項(xiàng)目審批、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證，辦理能評(píng)、環(huán)評(píng)、安評(píng)手續(xù)并確保按時(shí)通過等。地方政府非常高效，據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，從2023年3月10日土建進(jìn)場(chǎng)，到9月26日全面正式投產(chǎn)，僅僅用了200天。這也意味著，200天內(nèi)棒杰股份的資本開支也基本完成，幾乎沒有猶豫和反悔的空間。2023年末，成立僅一年的揚(yáng)州棒杰總資產(chǎn)就達(dá)到35.5億元，但其中32億元是負(fù)債。依托負(fù)債急速擴(kuò)張，沒有利潤(rùn)和足夠現(xiàn)金流支撐，光伏業(yè)務(wù)也就難以為繼，母公司可以輸血維系，但這超出了棒杰股份的能力范圍。

子公司破產(chǎn)重整，棒杰股份跨界光伏的冒險(xiǎn)也就戛然而止。但這一年多時(shí)間造成的傷害需要多年時(shí)間才能彌補(bǔ)。