每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

8月20日，A股早盤繼續(xù)呈現(xiàn)普跌格局，尤其中小市值品種跌勢明顯，而這也是目前可轉(zhuǎn)債正股最集中的板塊。連續(xù)的下跌已使得正股價格連續(xù)多日低于對應(yīng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的85%，按照規(guī)定，上市公司有權(quán)對轉(zhuǎn)股價格進(jìn)行下修。

其中，科華數(shù)據(jù)、銀河微電、聲迅股份、白云電器等多家上市公司，近期都已公告旗下轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格觸發(fā)下修條款。此外，近期轉(zhuǎn)債市場也在經(jīng)歷大跌，截至8月20日午間收盤，已經(jīng)有166只轉(zhuǎn)債最新價格在百元面值之下，比前一日統(tǒng)計數(shù)量有所增加。

與此同時，可轉(zhuǎn)債基金的收益也欠佳，8月以來的投資勝率極低，截至8月19日，月內(nèi)僅有1只產(chǎn)品實現(xiàn)區(qū)間正收益，且不足0.1%。

可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格頻頻觸發(fā)下修條款

8月20日，A股早盤再遇大跌，中證1000、國證2000指數(shù)跌幅居前，以中小市值為代表的指數(shù)跌幅不斷擴(kuò)大，也讓出自于此的大批可轉(zhuǎn)債正股殺跌明顯，而此前已經(jīng)有大量轉(zhuǎn)債公告轉(zhuǎn)股價觸發(fā)下修條款。

8月19日晚間，科華數(shù)據(jù)、銀河微電、聲迅股份等發(fā)布公告，公司股價在連續(xù)三十個交易日中，有十五個交易日收盤價格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的85%，觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條款。雖然部分公司仍未行權(quán)，但次日早盤的再度殺跌讓所謂的價值堅守更加吃力。

轉(zhuǎn)股價格是上市公司要支付的價格，雖然實務(wù)中企業(yè)希望持債人提前轉(zhuǎn)股，但遇到轉(zhuǎn)股價格高于正股價格的時候，上市公司倘若不下修轉(zhuǎn)股價，既有來自持有人轉(zhuǎn)股的溢價支付影響，也有來自轉(zhuǎn)股后持有人二級市場拋售帶來的壓力，短期來看并不劃算。

當(dāng)然，如前所述，很多上市公司都選擇不對下修轉(zhuǎn)股價行權(quán)，是看好公司股價未來的價值。

前不久，有公司曝出旗下可轉(zhuǎn)債違約的情形，8月13日、8月14日，藍(lán)盾退債、嶺南轉(zhuǎn)債接連公告無法兌付。不少業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，這或?qū)⒂绊懕揪偷兔缘目赊D(zhuǎn)債行情，導(dǎo)致低價轉(zhuǎn)債的價格進(jìn)一步下行。

Wind統(tǒng)計顯示，截至8月20日午間收盤，A股上市公司已上市可轉(zhuǎn)債有529只，但跌破百元面值的已經(jīng)有166只，比前一日統(tǒng)計的155只更多。

八月僅一只可轉(zhuǎn)債基金正收益

事實上，從投資者的角度出發(fā)，單純參與可轉(zhuǎn)債投資的或許并不占多數(shù)，但參與可轉(zhuǎn)債基金的數(shù)量卻不少，尤其是此前公募機(jī)構(gòu)的發(fā)行中，針對可轉(zhuǎn)債基金的布局非常積極。

需要指出的是，投資可轉(zhuǎn)債基金的確有一定的靈活性，但也需要建立在非極端化的市場當(dāng)中，特別是此類資產(chǎn)與正股行情關(guān)聯(lián)緊密，疊加上市公司的經(jīng)營策略變化，如遇單邊下跌或者企業(yè)虧損的狀況，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的股性及債性的安全性都將存疑。

記者注意到，伴隨著近期的可轉(zhuǎn)債市場下跌，全市場可轉(zhuǎn)債基金的投資勝率已非常低。Wind統(tǒng)計顯示，僅8月以來，截至8月19日，全市場63只可轉(zhuǎn)債基金區(qū)間收益率為正的僅有一只（統(tǒng)計初始份額），即建信雙債增強(qiáng)A，也僅錄得0.0810%；而就下半年的統(tǒng)計情況來看，獲得正收益的也不過5只，最高收益率達(dá)0.7841%，為廣發(fā)雙債添利A。

受業(yè)績下滑影響，不少轉(zhuǎn)債基金遭到凈贖回。截至二季度末，超半數(shù)轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)合計份額呈流出狀態(tài)，此前一度被“越跌越買”的可轉(zhuǎn)債ETF也在近日出現(xiàn)了凈贖回。而從行業(yè)的現(xiàn)狀來看，這一趨勢有可能延續(xù)。

浙商證券的研報統(tǒng)計顯示，低價轉(zhuǎn)債數(shù)目創(chuàng)年內(nèi)新低，目前低價轉(zhuǎn)債數(shù)目僅次于2018年、2019年。而流動性的持續(xù)不佳也在進(jìn)一步加深此類債券風(fēng)險的情況，疊加目前可轉(zhuǎn)債市場對轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險定價較為極端，低評級債券的風(fēng)險或更加突出。

當(dāng)然，對于近期風(fēng)險的暴露，很多觀點都一致認(rèn)為來自于整個A股市場的極端分化，以高股息、紅利板塊為代表的大市值持續(xù)吸引流動性，導(dǎo)致其他特別是中小市值個股流動性陷入僵局，市場分化嚴(yán)重。隨著市場風(fēng)格的收斂以及違約風(fēng)險定價的回歸，可轉(zhuǎn)債市場或有修復(fù)性機(jī)會。

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