每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

最近，一批三年持有期主動(dòng)權(quán)益基金首次放開(kāi)贖回限制，這些基金曾在市場(chǎng)和投資者的高度期待中發(fā)行，但現(xiàn)在卻因糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)而備受責(zé)難。據(jù)了解，在近幾個(gè)月集中到期的三年期基金中，虧損超過(guò)30%的不在少數(shù)，甚至有產(chǎn)品成立以來(lái)虧損超過(guò)50%。當(dāng)初，這些基金大多是對(duì)應(yīng)基金公司的明星產(chǎn)品，由知名基金經(jīng)理管理，被賦予了鎖定三年、避免因“短期交易”而錯(cuò)失收益、引導(dǎo)投資者理性投資等光環(huán)。如今，這些基金以這種方式出圈（網(wǎng)絡(luò)流行詞，意為打破原有圈層，知名度變高），在令人唏噓的同時(shí)更值得整個(gè)公募行業(yè)深度自省。

理論上來(lái)說(shuō)，這類基金意在鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，減少頻繁交易帶來(lái)的波動(dòng)性，從而獲得更穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。然而，現(xiàn)實(shí)情況卻與當(dāng)初的預(yù)期背道而馳。其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)走勢(shì)的客觀原因，也有發(fā)行時(shí)機(jī)不當(dāng)、基金規(guī)模過(guò)大難以靈活操作等因素的影響。每一個(gè)影響因素都應(yīng)該被重視，并在未來(lái)加以改進(jìn)。

首先，近兩年市場(chǎng)風(fēng)格變化較大，從2020年底開(kāi)始小盤(pán)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，但并非所有知名基金經(jīng)理都能適應(yīng)這種變化。一些基金經(jīng)理未能及時(shí)調(diào)整其管理的持有期基金策略，因此未能很好地適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，這對(duì)基金凈值產(chǎn)生了直接影響。

其次，部分持有期基金在發(fā)行時(shí)由明星基金經(jīng)理出馬，募資規(guī)模可觀。但規(guī)模較大限制了基金經(jīng)理的操作靈活性，提高了管理難度，進(jìn)而導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)的平庸甚至虧損。

還有一種情況是基金組合的“鈍化”。此前有業(yè)內(nèi)人士從持倉(cāng)、倉(cāng)位等多個(gè)角度對(duì)全市場(chǎng)的持有期基金進(jìn)行了評(píng)估，發(fā)現(xiàn)同一個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理開(kāi)放式和持有期產(chǎn)品時(shí)，絕大部分情況下策略都是相似的，缺乏明顯的差異。相比犧牲了流動(dòng)性的持有期產(chǎn)品，基民或許還不如直接購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式產(chǎn)品。

綜上所述，持有期基金糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素和市場(chǎng)走勢(shì)有關(guān)，但也不能完全歸咎于市場(chǎng)?；鸸芾砣撕驼麄€(gè)公募行業(yè)都應(yīng)該借此機(jī)會(huì)進(jìn)行深度自省：在投資者情緒高漲時(shí)，能否經(jīng)受住誘惑？在發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)能否更加審慎，避免讓投資者在高位入場(chǎng)？在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，能否更加貼合市場(chǎng)需求和投資者的實(shí)際投資行為？在進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與考核時(shí)，能否建立更加合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和考核機(jī)制？

一直以來(lái)，公募行業(yè)都在努力提升投資者獲得感，而獲得感中非常重要的一項(xiàng)就是收益。從這個(gè)意義上說(shuō)，三年持有期基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和相關(guān)爭(zhēng)議給公募行業(yè)敲響了警鐘。