每經(jīng)編輯 蒲禎

8月27日，慕思股份（001323.SZ）發(fā)布2024年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.29億元，同比增長(zhǎng)9.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.73億元，同比增長(zhǎng)4.90%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

相關(guān)報(bào)道稱，面對(duì)具有挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)環(huán)境，慕思股份通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新增強(qiáng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，專注現(xiàn)有市場(chǎng)的需求深化，并深度挖掘客戶潛力。同時(shí)，公司實(shí)施精益生產(chǎn)和精細(xì)化管理策略，增強(qiáng)整體盈利能力，確保經(jīng)營(yíng)的質(zhì)量和業(yè)績(jī)得到持續(xù)提升，進(jìn)一步鞏固公司在健康睡眠領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

睡眠障礙已成為一種社會(huì)現(xiàn)象，高質(zhì)量睡眠需求催生了睡眠經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)助眠家紡發(fā)展，其中，床墊是最重要的板塊。民生證券研報(bào)指出，在這一領(lǐng)域，品牌對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的背書(shū)至關(guān)重要，新進(jìn)入者品牌認(rèn)知度、企業(yè)基因不同，雖然完成0→1可行，但1→10的過(guò)程比較困難，存量競(jìng)爭(zhēng)背景下，行業(yè)流量越發(fā)分散，品牌力的打造難度加大，賽道極差會(huì)拉大。

換句話說(shuō)，睡眠領(lǐng)域的門(mén)檻不高，但新進(jìn)入者難以成功，往往龍頭越大越強(qiáng)。在此背景下，慕思股份等睡眠產(chǎn)業(yè)的先行者，有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，取得更大領(lǐng)先。

增速多亮點(diǎn)：電商、全品類

實(shí)際上，受大環(huán)境影響，家居消費(fèi)較之前有明顯減弱，今年上半年大家居企業(yè)業(yè)績(jī)普遍未能延續(xù)過(guò)往的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)陷入逆增長(zhǎng)甚至虧損境地。不過(guò)，作為健康睡眠行業(yè)的領(lǐng)先者，慕思股份上半年依然實(shí)現(xiàn)全品類業(yè)績(jī)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

在慕思股份的產(chǎn)品板塊中，收入占比最大的是床墊，今年上半年?duì)I收占比為47.18%，保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，營(yíng)收金額達(dá)到12.4億元，同比增加8.26%，依然是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心推動(dòng)力。此外，收入占比在三成左右的床架，保持同樣的增速，收入為7.78億元，同比增長(zhǎng)7.03%。這兩大主營(yíng)產(chǎn)品的同步增長(zhǎng)，保持了“基本盤(pán)”穩(wěn)定。

慕思股份上半年收入增速最快的產(chǎn)品，來(lái)自沙發(fā)及床品，均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)率。前者收入2.08億元，同比增幅達(dá)到11.63%。床品也創(chuàng)下近1.5億元營(yíng)收，同比增幅達(dá)到16.58%。新品類高速增長(zhǎng)，也是慕思股份品牌力的見(jiàn)證。

分渠道看，報(bào)告期內(nèi)，慕思股份電商業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)35.37%，半年報(bào)中介紹，公司一方面通過(guò)對(duì)各大電商渠道的持續(xù)資源投入及營(yíng)銷(xiāo)策略創(chuàng)新，一方面積極布局快手、小紅書(shū)、視頻號(hào)等新渠道；同時(shí)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦主推產(chǎn)品，有針對(duì)性地在各平臺(tái)打造主力爆品。由此實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定有質(zhì)量發(fā)展，新興直播電商平臺(tái)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。

值得注意的是，慕思股份取得全品類業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，并未犧牲利潤(rùn)，其上半年綜合毛利率約50.95%，同比增加了0.59個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，民生證券研報(bào)也指出，慕思股份能在消費(fèi)承壓背景下，公司依然保持品牌調(diào)性并維持終端價(jià)格穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)健。

與此同時(shí)，據(jù)choice顯示，包括民生證券、浙商證券、中金公司等各大機(jī)構(gòu)則對(duì)慕思股份加大分紅、回饋投資者之舉較為關(guān)注。民生證券研報(bào)還提到，公司持續(xù)深耕健康睡眠領(lǐng)域，品牌形象優(yōu)質(zhì)，看好公司持續(xù)擴(kuò)張。

行業(yè)邁向品牌整合新階段，龍頭越大越強(qiáng)

今年初，首創(chuàng)證券曾針對(duì)輕工制造行業(yè)發(fā)布一份深度報(bào)告，標(biāo)題為《精修內(nèi)功，伺機(jī)而動(dòng)》，其中提到，展望2024年，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)仍需靜待整體消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇，各細(xì)分賽道中積極變革精修內(nèi)功的企業(yè)有望持續(xù)獲得發(fā)展先機(jī)，實(shí)現(xiàn)卓越發(fā)展。

如今回望上半年，慕思股份得以實(shí)現(xiàn)全品類的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也離不開(kāi)精修內(nèi)功。半年報(bào)中，慕思股份介紹，面對(duì)不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，公司通過(guò)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、深耕存量市場(chǎng)需求、深挖客戶價(jià)值來(lái)提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)精益生產(chǎn)、精細(xì)化管理提升盈利能力，向經(jīng)營(yíng)要質(zhì)量要業(yè)績(jī)。

實(shí)際上，我國(guó)睡眠產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)潛在空間廣闊，消費(fèi)疲軟的“半年度”只是一個(gè)短暫的考核期，上市公司真正面臨的問(wèn)題是，要如何保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，在優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)賽道中搶先跑出來(lái)。

媒體報(bào)道指出，這個(gè)賽道競(jìng)跑中，是產(chǎn)品功能、設(shè)計(jì)、品牌，以及渠道能力（比如電商）、供應(yīng)鏈能力等多維度的綜合競(jìng)爭(zhēng)。

作為集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)，慕思股份自然有著多方位的優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品自不必說(shuō)，慕思股份不僅擁有床墊、床架、床品等寢具產(chǎn)品，還持續(xù)拓展沙發(fā)、定制等新品類，今年上半年繼續(xù)保持全品類業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

品牌方面亦是如此，慕思股份擁有健康睡眠、大家居、沙發(fā)三大主力品牌，其中健康睡眠品牌包括中高端慕思品牌（涵蓋智慧睡眠、意簡(jiǎn)、藍(lán)奢、0769、3D、凱奇等系列）、進(jìn)口寢具TRECA和思麗德賽；大家居品牌為V6；沙發(fā)品牌包括高端品牌CALIA及中端品牌羨慕。

此外，渠道方面，慕思股份不僅建成以“經(jīng)銷(xiāo)為主，電商、直供、直營(yíng)等多種渠道并存”覆蓋全國(guó)的多元化、全渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)體系，近年來(lái)更是大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，電商收入占比持續(xù)提升，線下方面推動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商改革和門(mén)店重裝，提升店效，在行業(yè)線下零售承壓的背景下較為穩(wěn)健。

頭豹研究院分析，從需求端看，中國(guó)具有睡眠障礙的人數(shù)較多，消費(fèi)者對(duì)于高質(zhì)量睡眠的需求帶動(dòng)助眠產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)床品等家紡產(chǎn)品的高附加功能關(guān)注增多，床品替換頻率增加，助眠產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)前瞻研究院報(bào)告顯示，2022年我國(guó)床墊行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到752億元，預(yù)計(jì)2023—2028年市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為4%，到2028年我國(guó)床墊制造行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到840億元。

如此行業(yè)前景下，睡眠行業(yè)正邁向品牌整合新階段，上述首創(chuàng)證券研報(bào)中提到，新進(jìn)入者難以成功，龍頭越大越強(qiáng)。慕思股份是國(guó)內(nèi)睡眠行業(yè)龍頭企業(yè)，品牌定位中高端且產(chǎn)品力突出，渠道體系完善。公司“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，隨著公司數(shù)字化建設(shè)不斷推進(jìn)，疊加規(guī)模效應(yīng)的日益顯現(xiàn)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

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